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香港證監(jiān)會近日宣布，經(jīng)過幾個月的意見征詢，仍決定維持早前提出的保薦人監(jiān)管新規(guī)，即從明年10月1日起，若遞交上市申請的企業(yè)招股文件出現(xiàn)失實陳述，上市公司保薦人將負刑事責任。今年5月監(jiān)管提出上述方案時，曾遭遇投行業(yè)內(nèi)的強烈反對。
香港證監(jiān)會在業(yè)內(nèi)抗議聲中仍堅持加大對保薦人違規(guī)的處罰力度，顯示出監(jiān)管部門凈化市場環(huán)境、維護市場誠信的決心，這對目前國內(nèi)保薦人的監(jiān)管也具有一定的借鑒意義。根據(jù)新規(guī)，違規(guī)的保薦人最高將會被監(jiān)禁三年及罰款70萬港元。不僅如此，監(jiān)管部門還表示日后檢討招股章程制度時可考慮再調(diào)高對保薦人的處罰。
自2004年開始實施保薦人制度以來，這一外界眼中“金領(lǐng)中的金領(lǐng)”、拿著百萬年薪的群體一直在市場中扮演著IPO
“第一守門人”的重要角色。不過，長期以來由于規(guī)則、規(guī)范不完善，保薦人的定位、保薦制度設(shè)計包括問責機制一直存在爭議。尤其是近年來頻繁爆出的上市公司造假與中介機構(gòu)失職案例后，保薦人和所在機構(gòu)的誠信度受到市場質(zhì)疑。
根據(jù)《證券發(fā)行上市保薦業(yè)務管理辦法》的有關(guān)規(guī)定，證監(jiān)會對保薦代表人的處罰一般包括談話提醒、監(jiān)管談話、出具警示函、3個月或6個月不受理保代負責的推薦；如果在保薦過程中出現(xiàn)重大違規(guī)行為，對保薦代表人的最嚴厲的行政處罰是保薦人資格，去年平安證券兩名保薦代表人曾因勝景山河造假而接受此處罰。
統(tǒng)計顯示，今年以來證監(jiān)會頻頻重拳出擊嚴打保薦人違規(guī)行為，截至目前已對18名保薦人做出
“出具警示函”、“3個月內(nèi)不受理保薦代表人負責的推薦”等處罰措施。但相比項目收益，以及給投資者和市場帶來的損失和負面影響，這樣的措施還不足以懲罰嚴重違規(guī)的保薦人。對比香港擬實施的監(jiān)管新規(guī)，既沒有體現(xiàn)經(jīng)濟上的懲罰，也沒有讓其承擔相關(guān)的刑事民事責任。
實際上，IPO是一條生產(chǎn)鏈，除了保薦人和保薦機構(gòu)外，還包括律所、會計事務所和審計機構(gòu)，問題可能出現(xiàn)在任何一個點上。從香港的監(jiān)管新政來看，要求保薦人必須確保由上市公司所提供、出具自會計師或估值師等專業(yè)機構(gòu)之手的數(shù)據(jù)必須可靠，保薦人可尋求其他人士核對數(shù)據(jù)，這也是對其的另一條約束。
今年以來，國內(nèi)保薦人制度已經(jīng)出現(xiàn)了積極的變革。從“單簽變雙簽”，
變革保薦人考試制度、加大供給到強化對保薦人的約束，從目前來看已在部分投行顯示出優(yōu)勝劣汰的正面作用。
筆者認為，進一步改變目前保薦人制度存在的問題，除了加大供給、放寬保薦人注冊外，還應該在監(jiān)管力度和處罰措施方面多做文章。例如在項目審核以及其他評定時更多地參考保薦人的項目執(zhí)行經(jīng)驗，尤其是從業(yè)誠信記錄；根據(jù)保薦機構(gòu)整體項目執(zhí)行質(zhì)量的評價和年度誠信度、過會率等指標來調(diào)控券商申報項目的審核進度。與此同時，加大對保薦機構(gòu)和保薦人的違規(guī)操作的處罰力度，大幅提高機構(gòu)和個人的違規(guī)成本，包括罰金、市場準入等措施，尤其對于欺詐、造假IPO等嚴重違規(guī)的事件加以重罰，不僅打破違規(guī)保薦人的飯碗，若情節(jié)嚴重，還可以考慮追加相應的罰款，甚至追究刑事責任。
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