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在新股發(fā)行時發(fā)行認(rèn)沽權(quán)證，如果上市公司股價跌破發(fā)行價，上市公司將按發(fā)行價收回發(fā)行股份——這種做法如能實現(xiàn)，顯然有利于保護(hù)投資者利益，并能夠遏制新股發(fā)行的高定價，還能解決限售股沖擊市場的問題。因此，消息一出，市場人士立即叫好。但筆者在此提醒：別把新股發(fā)行認(rèn)沽權(quán)證想得太美，其履約風(fēng)險巨大。上市公司募集資金到位后，不會把資金存入銀行等3年，看股價是否跌破發(fā)行價。如果新股認(rèn)沽權(quán)證行權(quán)時，上市公司沒錢履約，該怎么辦？
發(fā)行新股認(rèn)沽權(quán)證的前提是公司3年后還具備權(quán)證履約能力，但這個前提條件卻很難得到保障。如果錢都花出去了，怎么回購跌破發(fā)行價的股票？去貸款、發(fā)債來回購？如果大股東把募集來的資金通過各種渠道轉(zhuǎn)移到上市公司之外，再通過股權(quán)質(zhì)押套現(xiàn)，然后溜之大吉，認(rèn)沽權(quán)證如何履約？
當(dāng)然，上市公司還可以學(xué)習(xí)浙江世寶的做法，用不到3元的價格發(fā)行數(shù)量很少的股票，這樣新股上市3年后跌破發(fā)行價的概率就非常小了，即便跌破發(fā)行價，回購的股票數(shù)量也很有限，上市公司大股東出售限售股照樣不存在制度障礙。要想堵住這個漏洞，必須出臺措施，對限售股股東出售限售股的價格進(jìn)行約束，比如規(guī)定在公司股價跌破上市首日平均股價的情況下不允許出售限售股，這樣才能防范限售股股東無節(jié)制套現(xiàn)給股市帶來的巨大風(fēng)險。
在筆者看來，新股認(rèn)沽權(quán)證并沒有解決股市的根本問題，股市的根本問題之一是缺乏對騙子公司的嚴(yán)厲懲戒制度。筆者建議，要多在新股認(rèn)沽權(quán)證可行性上打幾個問號，多在確保該辦法實行的保障制度上下一些工夫，比如建立上市公司股本保險制度，設(shè)立投資者賠償基金，建立董事責(zé)任保險制度和董事股份報酬制等，這些做法都是被海外成熟股市證明過的、對保護(hù)投資者行之有效的辦法，這些做法比僅僅針對新股出現(xiàn)問題后再整治要好得多。況且，新股上市3年后真的出現(xiàn)問題，投資者的保護(hù)問題同樣無法避免。所以，從長遠(yuǎn)看，如何根治股市違規(guī)、違法成本過低才是正途。此外，目前的A股還缺乏真正的高成長性優(yōu)秀公司，只有優(yōu)秀公司的不斷加盟，才能提升股市的投資價值。
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