展望2013年，我們對宏觀經(jīng)濟(jì)趨勢有如下簡要判斷：GDP增速7.8%；出口增速基本持平；投資增速穩(wěn)中有降；消費增速穩(wěn)中有升；地產(chǎn)投資穩(wěn)中略升；地產(chǎn)市場繼續(xù)復(fù)蘇；股市逐漸企穩(wěn)回暖
2012年，中國經(jīng)濟(jì)仍在轉(zhuǎn)型中緩慢前行，經(jīng)濟(jì)增速放緩超出預(yù)期，盡管消費成為第一增長動力，但企業(yè)整體利潤下降明顯。未來中國還將面臨更多的挑戰(zhàn)和國際風(fēng)險，例如全球經(jīng)濟(jì)二次衰退、糧食危機(jī)、能源危機(jī)、貿(mào)易保護(hù)主義和地緣政治沖突等。
面對新變化和新挑戰(zhàn)，中國應(yīng)總體保持穩(wěn)健的貨幣政策，保持匯率水平基本穩(wěn)定，繼續(xù)全面深化改革，創(chuàng)造出真正公平的市場競爭和法律環(huán)境，最大限度地激發(fā)民營和私人資本的投資熱情，真正實現(xiàn)以創(chuàng)新推動增長。
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2012年中國經(jīng)濟(jì)10個新變化 |
經(jīng)濟(jì)增速放緩超出預(yù)期。預(yù)計全年經(jīng)濟(jì)增長7.8%左右。今年經(jīng)濟(jì)增速放緩態(tài)勢屢屢超出人們預(yù)期，一、二季度數(shù)據(jù)公布之后，人們認(rèn)為經(jīng)濟(jì)增速會很快反彈，事實卻一次又一次讓人失望�，F(xiàn)在看來，我國經(jīng)濟(jì)增速放緩已是中長期趨勢。
消費成為第一增長動力。2012年前三季度，扣除價格因素，社會消費總額增長11.6%，消費對GDP的貢獻(xiàn)達(dá)到55%。
企業(yè)利潤整體明顯下降。內(nèi)需增長乏力、銷售不暢、產(chǎn)能過剩、低水平競爭、去庫存壓力大，導(dǎo)致非金融企業(yè)利潤下降。與此同時，銀行利潤增速亦出現(xiàn)顯著放緩，不良貸款額和不良貸款率均有所上升，部分地區(qū)上升幅度相當(dāng)顯著。
全國財政收入增幅顯著下降。前三季度稅收收入增幅同比回落18.8個百分點。經(jīng)濟(jì)增長放緩、企業(yè)效益下滑、價格漲幅回落，導(dǎo)致財政收入增幅顯著下降。某些地方政府財政收入甚至出現(xiàn)負(fù)增長。
股市持續(xù)萎靡下跌，表現(xiàn)全球最差。股市持續(xù)萎靡不振已經(jīng)對投資者和消費者信心造成沉重打擊，對整體經(jīng)濟(jì)的負(fù)面影響不容忽視。
房地產(chǎn)市場復(fù)蘇明顯。旨在遏制投機(jī)需求、鼓勵真實剛性需求的宏觀調(diào)控政策初見成效，亦說明依靠基本住房需求和改善型住房需求，完全可以維持我國房地產(chǎn)市場的健康平穩(wěn)發(fā)展。
利率市場化加快推進(jìn)。隨著央行加速推進(jìn)利率市場化，銀行業(yè)議價能力明顯削弱，實際利差收窄，市場平均利率水平呈下降態(tài)勢。社會融資渠道日益多元化，銀行新增貸款占社會融資總額比重繼續(xù)維持下降勢頭，銀行“脫媒”趨勢加速。
經(jīng)濟(jì)增長區(qū)域結(jié)構(gòu)呈現(xiàn)分化。制造業(yè)繼續(xù)從東部沿海地區(qū)向中西部轉(zhuǎn)移，東部沿海地區(qū)產(chǎn)業(yè)升級換代任務(wù)異常艱巨，許多企業(yè)陷入不同程度的經(jīng)營困境。從銀行不良貸款分布來看，東部沿海地區(qū)不良貸款余額和不良貸款率上升幅度高于中西部地區(qū)。
外商投資增速放緩。盡管我國今年躍居全球吸引外商投資第一大國，但是外商直接投資增速卻出現(xiàn)趨勢性放緩。勞動力成本快速上升，迫使某些國際品牌關(guān)閉在華生產(chǎn)基地。我國出口競爭能力出現(xiàn)下降跡象，勞動密集型產(chǎn)品的國際市場份額持續(xù)小幅下降。
“人口紅利”基本消失。勞動力成本繼續(xù)保持較快上升勢頭。
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中國經(jīng)濟(jì)面臨新挑戰(zhàn) |
綜合分析2012年中國經(jīng)濟(jì)的十大變化，我們認(rèn)為，經(jīng)濟(jì)增長和社會發(fā)展的內(nèi)外部環(huán)境正在發(fā)生深刻變革，有利因素正在快速減少，不利因素正在快速增加。
四個估計不足。我們對國內(nèi)外經(jīng)濟(jì)形勢的判斷很容易出現(xiàn)偏差。對中國經(jīng)濟(jì)增速放緩的嚴(yán)重性和長期性估計不足；對中國經(jīng)濟(jì)內(nèi)生增長動力減弱的嚴(yán)重性和長期性估計不足；對歐債危機(jī)、美債問題、全球經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇緩慢、二次衰退的嚴(yán)峻性和長期性估計不足；對全球去杠桿化、債務(wù)-通縮、資產(chǎn)負(fù)債表通縮、虛擬經(jīng)濟(jì)-實體經(jīng)濟(jì)背離的嚴(yán)峻性和長期性估計不足。
四個不可持續(xù)。我們亦沒有充分認(rèn)識到，2012年經(jīng)濟(jì)增速顯著放緩再次給我們敲響警鐘，過去持續(xù)快速增長的模式難以為繼了。憑借人口紅利、環(huán)境紅利和資源紅利的快速增長模式不可持續(xù)；增長依靠投資，投資依靠信貸，信貸依靠貨幣擴(kuò)張的粗放模式不可持續(xù)；依賴出口快速增長的外向模式不可持續(xù)；低水平競爭和產(chǎn)能過度擴(kuò)張的山寨模式不可持續(xù)。
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國際政治經(jīng)濟(jì)四個主要風(fēng)險 |
第一個風(fēng)險：債務(wù)危機(jī)、量化寬松、財政懸崖和全球經(jīng)濟(jì)二次衰退。嚴(yán)重的債務(wù)危機(jī)實際上已經(jīng)讓所有發(fā)達(dá)國家陷入低速增長和衰退深淵。歐債危機(jī)雖然暫時得到緩解，根本問題卻絲毫未動。美國債務(wù)問題愈演愈烈。一旦跌入“財政懸崖”，脆弱復(fù)蘇的美國經(jīng)濟(jì)將再遭重創(chuàng)，即使達(dá)成妥協(xié)，美國財政赤字和債臺高筑卻已經(jīng)成為長期痼疾，短期內(nèi)根本找不到出路。日本、英國同樣陷入嚴(yán)重債務(wù)泥潭。
與此同時，眾多新興市場國家經(jīng)濟(jì)增速同樣顯著放緩。包括OECD、IMF、世界銀行在內(nèi)的許多全球機(jī)構(gòu)，皆大幅度下調(diào)了全球經(jīng)濟(jì)增長預(yù)期，對全球經(jīng)濟(jì)前景普遍表示相當(dāng)悲觀。縱觀世界，全球經(jīng)濟(jì)事實上已經(jīng)陷入二次衰退和長期低速增長。
第二大風(fēng)險：糧食危機(jī)、能源危機(jī)、匯率動蕩、熱錢沖擊、大宗商品價格上漲和輸入性通脹。以美聯(lián)儲為首的量化寬松貨幣政策之下，大宗商品成為金融投機(jī)產(chǎn)品和避險產(chǎn)品，輸入性通脹成為新興市場國家面臨的主要威脅。
第三大風(fēng)險：貿(mào)易保護(hù)主義、投資保護(hù)主義、民族主義、保守主義和“去全球化”趨勢。隨著全球經(jīng)濟(jì)再次陷入衰退和低速增長，各國失業(yè)率居高不下，社會福利開支大幅度削減，保護(hù)主義、民族主義和去全球化浪潮將日益高漲。我國企業(yè)走出去實施跨國經(jīng)營的路途將非常艱難，面臨的政治性干擾將愈來愈多。
第四大風(fēng)險：地緣政治沖突。奧巴馬政府將全球戰(zhàn)略重心轉(zhuǎn)向亞洲。我國地緣政治環(huán)境實際上顯著惡化，對周邊貿(mào)易和國際貿(mào)易、人民幣國際化、海外投資都將產(chǎn)生重要負(fù)面影響。此外，中東、非洲等地區(qū)地緣政治局勢不斷惡化，亦將深刻影響全球油價走勢和我國企業(yè)的海外投資布局和風(fēng)險收益。
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國內(nèi)經(jīng)濟(jì)環(huán)境面臨四個主要問題 |
第一，全要素生產(chǎn)力顯著下降。我國許多行業(yè)(包括鋼鐵、服裝、電子、玩具、家具等)仍然位于全球產(chǎn)業(yè)鏈低端，缺乏核心技術(shù)和知識產(chǎn)權(quán)，沒有價格控制能力。我國制造業(yè)產(chǎn)量占全球制造業(yè)總量的比例越來越高，所占利潤比例卻越來越低。我國制造業(yè)勞動者的實際收入水平仍然低于產(chǎn)出量、出口量和產(chǎn)能擴(kuò)張速度。
第二，貨幣信貸資金運(yùn)用效率和資金流通速度顯著下降。2011年底，我國銀行業(yè)總資產(chǎn)與GDP之比已經(jīng)超過240%，M2與GDP之比超過180%，信貸余額與GDP之比超過125%，均屬于世界最高水平之列。今年我國貨幣信貸增長都非�？捎^，貨幣信貸環(huán)境其實相當(dāng)寬松，然而許多企業(yè)仍然抱怨融資困難、資金緊張、信貸不足。我國信貸資金和資本運(yùn)用效率下降，企業(yè)銷售不暢、資金周轉(zhuǎn)速度放緩、三角債鏈條加長、不確定性和風(fēng)險上升迫使企業(yè)拖延支付和謹(jǐn)慎支付等等。
第三，宏觀經(jīng)濟(jì)政策(財政政策和貨幣政策)邊際效應(yīng)顯著下降。今年我國出臺一系列穩(wěn)增長政策，政策實施的實際效果遠(yuǎn)不如預(yù)期。一方面，市場規(guī)模和經(jīng)濟(jì)總量日益擴(kuò)大之后，政府左右市場運(yùn)行的能力和效果自然會下降，另一方面，經(jīng)濟(jì)體系內(nèi)在機(jī)制日益復(fù)雜，宏觀政策傳導(dǎo)機(jī)制不再那么暢通和直接。我們確實需要新的宏觀經(jīng)濟(jì)政策思維模式和新的政策工具。
第四，投資者對未來經(jīng)濟(jì)前景的信心明顯下降。今年以來，企業(yè)家信心指數(shù)、銀行家宏觀經(jīng)濟(jì)信心指數(shù)一直低位徘徊。投資者信心不足的重要表現(xiàn)就是股市持續(xù)萎靡下跌，市場彌漫著不確定性和悲觀情緒。信心不足或許是我國經(jīng)濟(jì)金融面臨的最大困難。如何消除不確定性、提振投資者和消費者信心，確屬當(dāng)務(wù)之急。
展望2013年，我們對宏觀經(jīng)濟(jì)趨勢有如下簡要判斷：GDP增速7.8%；出口增速基本持平；投資增速穩(wěn)中有降；消費增速穩(wěn)中有升；地產(chǎn)投資穩(wěn)中略升；地產(chǎn)市場繼續(xù)復(fù)蘇；股市逐漸企穩(wěn)回暖。
放眼未來，面對全球復(fù)雜多變和充滿不確定性的政治經(jīng)濟(jì)環(huán)境，要實現(xiàn)黨的十八大報告所提出的“GDP和收入倍增計劃”，唯有依靠全面深化改革，創(chuàng)造真正公平的市場競爭法律環(huán)境，最大限度激發(fā)民營和私人資本的投資熱情，真正實現(xiàn)以創(chuàng)新推動增長。
在具體政策層面，貨幣政策應(yīng)該總體保持穩(wěn)健。2013年貨幣政策主要指標(biāo)維持2012年水平，繼續(xù)加強(qiáng)貨幣市場流動性和利率水平的預(yù)調(diào)微調(diào)。應(yīng)適當(dāng)提高對中小微企業(yè)和個人貸款風(fēng)險容忍度，適當(dāng)放寬銀行金融機(jī)構(gòu)貸存比考核指標(biāo)，擴(kuò)大銀行金融機(jī)構(gòu)自主調(diào)控和管理信貸規(guī)模的能力和空間。
應(yīng)保持匯率水平基本穩(wěn)定。當(dāng)前和今后一段時間內(nèi)，人民幣匯率保持基本穩(wěn)定仍為上策，匯率既不能大幅度貶值，更不能大幅度升值。