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近日，滬深交易所發(fā)布了《退市整理期實施細則》、《股份轉(zhuǎn)讓暫行辦法》、《重新上市實施辦法》和《交易規(guī)則》等規(guī)定，并向社會公開征求意見。這些完善上市公司退市規(guī)則的細則，預示著股市即將注入更加尊重市場自治的退市機制。
當前滬深即將實施的退市機制，既是推動股市在退市端與成熟市場接軌的有益嘗試，又透射出了尊重市場自治的利好，如退市后申請重新上市無需證監(jiān)會審批，就體現(xiàn)了退市制度對市場機制的尊重。如隨著未來上市、退市和增發(fā)等都漸次還權(quán)交易所，且交易所逐漸轉(zhuǎn)制為獨立公司，滬深交易所將趨向于為投資者提供良好的上市資源，培育更接近市場自洽的交易秩序和制度規(guī)范，構(gòu)建吐舊納新和優(yōu)勝劣汰的新陳代謝機制。
市場化的股市退、上市機制，為股市提供了吐舊納新的新陳代謝機制，而股市的新陳代謝是股市對經(jīng)濟社會的敏感適應能力，及對市場需求變化的快速反饋能力，即把能契合未來經(jīng)濟發(fā)展趨向的上市公司引入市場，又能把已不具市場吸引力的公司淘汰出局，是股市有效聚斂投資者信心的基礎功能�？梢�，退市制度等的完善和重塑對股市的積極意義，甚至高于股權(quán)分置改革。
近年來股市持續(xù)的擴容，一則退市機制未能真正發(fā)揮作用，使滬深交易所無法自主淘汰垃圾股，賦予了上市公司殼資源價值，導致股市過度融資化而淡化了優(yōu)勝劣汰等資源配置功能。同時，一旦股市持續(xù)羸弱，嬌嫩的機構(gòu)等主流投資者就重復著“會哭孩子有奶吃”的故事，而每次政策市的喧囂之后，最終都是散戶等必將歷經(jīng)的一次次煉獄。
現(xiàn)在，我們走到了正確的方向。重塑退市機制，讓那些缺乏競爭力的垃圾股退市，無疑是對股市擴容的一種反向清理。即通過更為市場化的退市制度，既避免股市擴容下的食而不化，并削弱殼資源價值，又為股市提供了相對市場化的排泄口，讓交易所把不符合投資者訴求的上市公司禮送出去。
以滬深兩市為例，其上市資源盡管囊括了各個行業(yè)，但依然以制造業(yè)主導；而中國未來的經(jīng)濟趨向確正由制造業(yè)向服務業(yè)轉(zhuǎn)型，暫且不論這種轉(zhuǎn)型的時間成本和費用，目前股市的上市公司結(jié)構(gòu)與未來經(jīng)濟發(fā)展脈向存在的離差需要被糾正。這種離差無疑削弱了股市的經(jīng)濟代表性。
由此可見，當前羸弱的股市亟需一場系統(tǒng)的市場信心提振。不過，股市鳳凰涅槃式的信心提振不是靠鼓勵上市公司分紅，也非靠引入多少Q(mào)FII、RQFII、養(yǎng)老金和公積金等機構(gòu)投資者，而是靠完善退、上市制度等股市制度性重塑，靠引入辯方舉證、集體訴訟等市場自律的規(guī)范性自律，同時倚重于把滬深交易所真正變身為公司制，放置在國際競爭秩序，接受市場篩選，讓投資者依據(jù)交易所的供給服務能力和交易規(guī)則等，決定進入哪個市場投資，進而使交易所和監(jiān)管者的部分權(quán)限變成一種市場賦值服務，內(nèi)嵌于市場競爭配序中。
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