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　　11月28日，美國財(cái)政部出臺匯率評估報(bào)告未將中國列為匯率操縱國。瘋狂的人民幣漲停勢頭開始結(jié)束，11月27日的6.2223成為一個高點(diǎn)。隨后兩個交易日人民幣兌美元都是下跌，截至11月29日，人民幣兌美元匯率下跌至6.2992。
　　這似乎讓人感到，最近瘋狂人民幣走勢完全是有意對付美國財(cái)政部的匯率評估報(bào)告，而且策略很成功。美國財(cái)政部已經(jīng)明確表示，“中國不是匯率操縱國，只不過人民幣還是顯著低估，人民幣需要進(jìn)一步升值�！笔�敗的美國總統(tǒng)競選人羅姆尼和議員舒默都表示了極大的不滿。
　　最近一段時(shí)間是人民幣升值最強(qiáng)勁的時(shí)期，也是最令人費(fèi)解的時(shí)候。因?yàn)樵?月份，隨著中國經(jīng)濟(jì)增長速度的下滑，海外市場對人民幣是看空的，香港的人民幣NDF動不動就跌停。中國央行開始有意識地?cái)U(kuò)大人民幣波幅，僅僅幾個月之后，人民幣發(fā)生了20多個漲停，兌美元匯率創(chuàng)出了新高。
　　人們之所以沒有想到這種情勢的變化，是因?yàn)橹袊�的FDI流入是下降的；資本項(xiàng)經(jīng)常是負(fù)的——大家懷疑是不是熱錢流出；經(jīng)常項(xiàng)目的順差也是縮小的——也許人民幣升值會對順差降低起一些作用，但主要原因還是外部需求疲軟。這些傳統(tǒng)的造成人民幣升值的因素都在弱化，但人民幣卻不斷漲停。
　　一些分析師將人民幣的漲停歸因于外部熱錢，外部熱錢據(jù)說大量囤積在香港，港元不斷沖擊強(qiáng)方兌換保證，但是人民幣是否因此而漲停，這沒有因果關(guān)系。實(shí)際上，港元和人民幣走勢經(jīng)常是不一致的，在上半年人民幣不斷跌停的時(shí)候，港元也經(jīng)常沖擊強(qiáng)方兌換保證。
　　筆者認(rèn)為，最可能的原因就是央行實(shí)施了某種“反周期的匯率管理框架”，在人民幣有升值短期推力的時(shí)候，央行故意壓住讓其不漲。而在人民幣升值推力不強(qiáng)的時(shí)候，又故意放開它的漲幅，造成了非常詭異的波動情況來迷惑投資者。
　　接下來人民幣是否會不斷下跌？有三個因素可以參考。首先，中國因?yàn)橘Q(mào)易和資本流入，獲得美元越來越少，美國國債估計(jì)不會買得很勤。其次，人民幣自2010年6月以來，升值了12.6%，這意味著美國進(jìn)口中國貨的成本正在逐漸上升，美國經(jīng)濟(jì)正在恢復(fù)，通脹估計(jì)也會出現(xiàn)顯著上升。再次，美國財(cái)政懸崖談判估計(jì)會一波三折，極大地沖擊美國股市以及全球市場，美聯(lián)儲已經(jīng)彈盡糧絕，沒有施展援手的空間，那么很多資金將撤離美國。所以，筆者認(rèn)為，人民幣不會不斷下跌，而是穩(wěn)定在一個區(qū)間，也許目前人民幣匯率是官方滿意的均衡水平，也是長期的基準(zhǔn)線。