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　　對(duì)于商業(yè)銀行來說，利率市場(chǎng)化究竟是起點(diǎn)還是終點(diǎn)？
　　單看國(guó)內(nèi)市場(chǎng)的現(xiàn)狀，很多人或許會(huì)認(rèn)為利率市場(chǎng)化意味著商業(yè)銀行過往10年輝煌時(shí)代的終點(diǎn)。畢竟，利率市場(chǎng)化會(huì)直接擠壓銀行的利差空間，而這正是商業(yè)銀行以往賴以生存的法寶。
　　年初以來，這個(gè)問題一直在困擾著市場(chǎng)。但是，如果橫向?qū)Ρ绕渌麌?guó)家和地區(qū)利率市場(chǎng)化的進(jìn)程，我們或許會(huì)有一些新的啟發(fā)。
　　以美國(guó)為例，上世紀(jì)70年代開始，美國(guó)開始從大額存單利率逐步推動(dòng)利率市場(chǎng)化，至80年代中期利率市場(chǎng)化基本完成。當(dāng)時(shí)的情況與國(guó)內(nèi)現(xiàn)狀非常相似，在利率市場(chǎng)化的壓力下，商業(yè)銀行的利差空間受到很大擠壓，其中大量缺乏資產(chǎn)負(fù)債管理技術(shù)的中小銀行，即儲(chǔ)貸協(xié)會(huì)出現(xiàn)倒閉。值得注意的是，當(dāng)時(shí)美國(guó)仍然堅(jiān)持奉行1933年制定的格拉斯-斯蒂格爾法案，實(shí)行嚴(yán)格的分業(yè)監(jiān)管。這意味著商業(yè)銀行息差縮窄之后，商業(yè)銀行面臨的經(jīng)營(yíng)環(huán)境和當(dāng)下的中國(guó)市場(chǎng)頗為類似。
　　實(shí)際上，伴隨美國(guó)利率市場(chǎng)化進(jìn)程的另外一個(gè)趨勢(shì)，則是隨著金融工具的不斷成熟，越來越多的資金開始脫離銀行體系涌向貨幣市場(chǎng)基金。這是不是也與國(guó)內(nèi)當(dāng)前的市場(chǎng)情況非常相似？的確，這正是市場(chǎng)津津樂道好幾年的存款搬家現(xiàn)象。其中根源其實(shí)也一樣，就是長(zhǎng)期存在的負(fù)利率。翻閱資料可知，美國(guó)在上世紀(jì)70年代因?yàn)槭�油危機(jī)走入經(jīng)濟(jì)滯脹，這段時(shí)間里美國(guó)市場(chǎng)儲(chǔ)蓄的實(shí)際利率顯著低于同期的經(jīng)濟(jì)增速。
　　也就是說，負(fù)利率導(dǎo)致社會(huì)資金脫離銀行體系，形成銀行體系外的資金價(jià)格，這在某種程度上倒逼美國(guó)利率市場(chǎng)化的推動(dòng)。對(duì)比過往5年中國(guó)的情況，我們不難發(fā)現(xiàn)歷史邏輯的驚人相似。但更值得參考的是，在1986年利率市場(chǎng)化完全實(shí)現(xiàn)之后，美國(guó)銀行業(yè)的后續(xù)發(fā)展。
　　在上世紀(jì)80年代開始，由于主業(yè)利潤(rùn)空間受到利率市場(chǎng)化擠壓，美國(guó)的商業(yè)銀行已經(jīng)開始反對(duì)嚴(yán)格分業(yè)的格拉斯-斯蒂格爾法案。1988年，也即1986年美國(guó)利率市場(chǎng)化宣告完成兩年以后，美國(guó)銀行業(yè)試圖第一次廢除分業(yè)監(jiān)管的限制，但是沒有獲得成功。直到10年以后，花旗和旅行者在1998年的合并，從事實(shí)上宣告分業(yè)時(shí)代的結(jié)束。緊接著在1999年，美國(guó)政府通過金融服務(wù)現(xiàn)代化法案，終于從法律上正式廢除了分業(yè)監(jiān)管的限制。
　　利率市場(chǎng)化促使金融生態(tài)從分業(yè)走向混業(yè)，這個(gè)趨勢(shì)在很多市場(chǎng)都能夠非常明顯地看到。而究其原因，在于利率管制放開之后原本互相分割的市場(chǎng)空間迅速融為一體，市場(chǎng)決定的資金價(jià)格令商業(yè)銀行的利潤(rùn)空間受到擠壓。而為了維持合理的利潤(rùn)水平，確保整個(gè)金融體系為實(shí)體經(jīng)濟(jì)服務(wù)的效率，市場(chǎng)會(huì)自發(fā)形成新的金融服務(wù)模式。從道理上來講，這與很多企業(yè)在主業(yè)利潤(rùn)率不斷下滑的情況下，通過并購組成產(chǎn)業(yè)集團(tuán)來確保資本利潤(rùn)率基本類似。
　　未來中國(guó)的銀行生態(tài)會(huì)否也因循這一規(guī)律最終走向混業(yè)？記者不能妄自判斷。但是我們能夠看到的實(shí)際情況是，近年來各種金融機(jī)構(gòu)之間的相互合作越來越多，各種新的金融產(chǎn)品也層出不窮。在一些資產(chǎn)結(jié)構(gòu)較為合理的商業(yè)銀行身上，我們也可以看到息差縮窄對(duì)盈利帶來的沖擊并不如想象中那么高。
　　唯一可以做出判斷的，是利率市場(chǎng)化只是起點(diǎn)，但遠(yuǎn)非商業(yè)銀行發(fā)展的終點(diǎn)。