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　　在目前的時(shí)點(diǎn)，宏觀層面上的迷茫令A(yù)股投資者很是糾結(jié)，大家都在預(yù)測(cè)中國(guó)經(jīng)濟(jì)何時(shí)能企穩(wěn)復(fù)蘇，政府換屆后的發(fā)展方向，部分市場(chǎng)參與者試圖通過(guò)對(duì)這些宏觀層面的分析判斷找到能有市場(chǎng)號(hào)召力的投資主題。短期經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)和一些不同層面上的政策信號(hào)往往成為上述判斷的依據(jù)，我們經(jīng)常看到在重要數(shù)據(jù)和政策公布后，市場(chǎng)出現(xiàn)大幅的波動(dòng)，但有時(shí)好的數(shù)據(jù)未必會(huì)帶來(lái)好的市場(chǎng)表現(xiàn)，投資者預(yù)期和這些“判斷依據(jù)”間的落差往往左右市場(chǎng)短期波動(dòng)的方向。
　　但這種自上而下的投資策略面臨著一些挑戰(zhàn)，不僅市場(chǎng)參與者的預(yù)期參差不齊，而且這種預(yù)期與“判斷依據(jù)”間的落差因?yàn)楫?dāng)前對(duì)宏觀經(jīng)濟(jì)預(yù)測(cè)難度的增加而更加難以把握。比如過(guò)去經(jīng)濟(jì)和通脹雙降的衰退周期從歷史上看最多是連續(xù)3個(gè)季度，但經(jīng)濟(jì)從2011年四季度開(kāi)始已經(jīng)連續(xù)4個(gè)季度陷入衰退周期，而且這一趨勢(shì)目前來(lái)看仍在延續(xù)。
　　導(dǎo)致這種情況出現(xiàn)的原因在于目前的經(jīng)濟(jì)周期與過(guò)去10年已經(jīng)不同，通過(guò)歷史預(yù)測(cè)未來(lái)的難度明顯增加，原來(lái)大家通過(guò)簡(jiǎn)單的產(chǎn)出供給缺口理論，以及一些中國(guó)歷史經(jīng)濟(jì)規(guī)律就能夠來(lái)預(yù)測(cè)經(jīng)濟(jì)的波動(dòng)方向，但2008年全球經(jīng)濟(jì)危機(jī)，2009年政府的4萬(wàn)億刺激，導(dǎo)致了大量制造業(yè)的產(chǎn)能過(guò)度擴(kuò)張。而目前來(lái)看，政府沒(méi)有能力也不會(huì)再采取類似的大規(guī)模刺激計(jì)劃，在外需也陷入低迷的情況下，對(duì)于大部分在上個(gè)周期擴(kuò)張產(chǎn)能的制造業(yè)公司只能通過(guò)被動(dòng)的產(chǎn)能收縮或者結(jié)構(gòu)調(diào)整來(lái)消化過(guò)剩的產(chǎn)能，表現(xiàn)到實(shí)體經(jīng)濟(jì)層面，就是經(jīng)濟(jì)連續(xù)多個(gè)季度的回落和企業(yè)經(jīng)營(yíng)環(huán)境的惡化，不用說(shuō)陷入困境已久的鋼鐵行業(yè)，煤炭，工程機(jī)械以及其他許多中間制造業(yè)的彈性也顯著減弱，過(guò)往的周期輪回和產(chǎn)業(yè)輪動(dòng)經(jīng)驗(yàn)面臨失效。
　　在這樣的形勢(shì)下，按照以前歷史經(jīng)驗(yàn)做出的宏觀預(yù)測(cè)和資產(chǎn)配置無(wú)疑面臨比較大的挑戰(zhàn)，投資上如何應(yīng)對(duì)這種局面也是一個(gè)現(xiàn)實(shí)的問(wèn)題，這倒是讓我想到一句成語(yǔ)“臨淵羨魚(yú)不如退而結(jié)網(wǎng)”，說(shuō)到這句話普遍認(rèn)為是鼓勵(lì)動(dòng)手實(shí)干的意思。但從這句成語(yǔ)的出處來(lái)看，這句話的寓意遠(yuǎn)不止于此�！稘h書(shū)·董仲舒?zhèn)鳌分姓f(shuō)“漢得天下以來(lái)，常欲治而至今不可善治者，失之于當(dāng)更化而不更化也。古人有言曰：‘臨淵羨魚(yú)，不如退而結(jié)網(wǎng)’�！�，這句話中“失之于當(dāng)更化而不更化也”就是告誡人們，人的思想觀念、處理事情的方法、各種制度和策略應(yīng)當(dāng)隨著環(huán)境變化做出必要的調(diào)整和改變，這才有后面的“退而結(jié)網(wǎng)”，就是指在目標(biāo)明確的前提下，依據(jù)實(shí)際情況，努力解決實(shí)現(xiàn)目標(biāo)的手段問(wèn)題。
　　當(dāng)前甚至今后相當(dāng)長(zhǎng)的時(shí)間，我們將面臨和前十年顯著不同的經(jīng)濟(jì)環(huán)境，目前依靠難以把握的宏觀經(jīng)濟(jì)預(yù)測(cè)作為資產(chǎn)配置的依據(jù)風(fēng)險(xiǎn)加大、不確定性增高，弱化自上而下的資產(chǎn)配置思路，腳踏實(shí)地尋找能夠穿越周期的成長(zhǎng)股，又何嘗不是因應(yīng)環(huán)境變化而“更化”，結(jié)出的另外一張“網(wǎng)”呢？過(guò)去幾年，雖然宏觀經(jīng)濟(jì)跌宕起伏，A股市場(chǎng)一批優(yōu)質(zhì)公司還是通過(guò)持續(xù)成長(zhǎng)的業(yè)績(jī)，抵御了經(jīng)濟(jì)波動(dòng)和股市估值重心持續(xù)下移的負(fù)面影響，為投資者貢獻(xiàn)出了豐厚的回報(bào)。這其中以白酒、醫(yī)藥、以及諸如建筑裝飾、日化為代表的消費(fèi)屬性較強(qiáng)的幾大行業(yè)無(wú)疑是大量?jī)?yōu)質(zhì)成長(zhǎng)股誕生的搖籃。研究美國(guó)股市的歷史，可以清晰地發(fā)現(xiàn)上市公司結(jié)構(gòu)的變化，從早期的重工業(yè)，制造業(yè)占主導(dǎo)，逐步過(guò)渡到消費(fèi)品行業(yè)占據(jù)主導(dǎo)的過(guò)程，過(guò)去50年，美國(guó)表現(xiàn)最好的20個(gè)上市公司中有16個(gè)是消費(fèi)品公司。我們有理由認(rèn)為，目前A股市場(chǎng)消費(fèi)品行業(yè)成長(zhǎng)股頻出，市值占比提高的趨勢(shì)不會(huì)是曇花一現(xiàn)，而將是一個(gè)長(zhǎng)期趨勢(shì)，優(yōu)選消費(fèi)品行業(yè)中的成長(zhǎng)股這張“網(wǎng)”仍將大有所為。