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熱錢流動對的經濟的影響歷來不容忽視，近期新興市場的資金流動更牽動了眾多市場觀察人士的心。稍早時候，香港特區(qū)金管局曾在不到半個月內連續(xù)八次出手干預港元兌人民幣匯率，累計干預金額已高達244億港元。而除了香港以外，內地的熱錢流入壓力也在漸漸凸顯。
據(jù)廣東省社科院《境外資金在中國大陸異常流動研究》課題組的跟蹤研究，以及對100多個地下錢莊的監(jiān)控結果，自9月下旬以來，國際熱錢就已經開始加大流入我國內地的趨勢，而同期人民幣升值也開始加速。在經歷了10月中下旬的快速升值之后，人民幣兌美元的匯率已處于6.3左右，尤其是即期匯率在最近市場兌換價最近連續(xù)十三天觸及漲停價，整個10月的累計漲幅高達1%。
國際熱錢反轉之前流出的趨勢，主要與發(fā)達國家新一輪量化寬松和國內經濟止跌企穩(wěn)有關。隨著美國QE3、歐元區(qū)OMT和日本央行新增數(shù)十萬億日元的量化寬松，外圍資金面大增，勢必引發(fā)資金面的泛濫，在美國經濟復蘇乏力，歐元區(qū)和日本仍風雨飄搖之際，到相對經濟增長平穩(wěn)的新興市場國家尋求較高的收益是理所當然的。恰好中國經濟出現(xiàn)了止跌企穩(wěn)的態(tài)勢，10月物流協(xié)會制造業(yè)PMI重回臨界值以上，達到50.2，中國制造業(yè)PMI在經歷了連續(xù)4個月的下滑之后，終以連續(xù)兩個月的反彈重新回到了擴張與收縮的臨界點之上。再加上出口和信貸數(shù)據(jù)的回暖，四季度GDP企穩(wěn)回升的可能性大幅提高。在巴西、印度、南非等其他金磚國家經濟增速明顯下行的情況下，只要中國經濟增速能夠維持在8%左右的水平上，對發(fā)達國家游資的吸引力就是非常強勁的。
但從國內實體經濟恢復的角度來看，熱錢猛于虎，游資大量涌入顯然弊大于利。有利的方面主要體現(xiàn)在資本市場這一端，海外游資涌入加上央行貨幣寬松，至少境內資產價格上行的流動性來源問題得到解決，相關的金融機構收益可能會較高。然而，在國內實體經濟復蘇這一端卻很可能出現(xiàn)大問題。企業(yè)資金可能進一步虛擬化，受資本市場與房地產市場可能回暖，并且出口增速下滑等實體經濟經營困難加大等因素影響，企業(yè)將資金投入到虛擬經濟體系之中的動力大增，而實體經濟的復蘇會進一步失血，最后可能出現(xiàn)類似前兩年那樣的狀況，虛擬經濟繁榮，實體經濟虧耗，最終隨著熱錢快速流出，虛擬經濟失去支撐，實體經濟的負面消息釋放，整個經濟體系下挫。更值得警惕的是，國際游資可能通過貿易往來、外保內貸等形式包裝進來，這些項目與實體經濟直接相關，相關數(shù)據(jù)可能因此而被變相“注水”，甚至有部分游資假借投資實體經濟名義進入。其直接危害就是造成實體經濟的虛假繁榮，并直接干擾國家相關的調控政策的形成，這對國內實體經濟復蘇帶來的負面作用將是非常大的。
在實體經濟復蘇未穩(wěn)之際，保持金融經濟體系的穩(wěn)健尤為關鍵。為此，相關監(jiān)管部門應盡快形成有效的封堵措施。最要緊的，是有效管理香港特區(qū)和內地之間的資金流動。雖然目前內地外匯金融體系并未完全放開，QFII等合法的投資渠道容量有限，但香港和內地之間的通道已初步打通，很難說大量囤積在香港的游資最終目的不是進入內地。目前需要做的是加強對香港進入資金的管理，防止游資通過香港與內地之間的貿易往來便利，包裝成貿易資金和實業(yè)投資進入內地。
還有，雖然相關部門規(guī)定了貸款的投向必須是實業(yè)投資，但在實際運作中資金卻可以通過設立虛擬項目，或借道其他項目轉移投資。考慮到銀行會盡可能滿足客戶的資金運作需求，相關部門有必要加強對此類信貸流向的監(jiān)管，可以考慮制定適當?shù)膽土P措施，以對沒能有效監(jiān)管資金流向的金融機構采取相應懲處。
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