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　　有總比沒(méi)有好。在蕭條的市況之下，使出渾身解數(shù)的上市公司，將再融資的預(yù)期底線一降再降，卻仍難免尷尬收?qǐng)�。在與時(shí)間、市場(chǎng)、投資者的艱辛博弈中，上市公司亟待重新審視再融資模式。
　　報(bào)喜鳥(niǎo)是再融資“失意群體”中的新成員。公司的公開(kāi)增發(fā)招股意向書(shū)顯示，原計(jì)劃增發(fā)不超過(guò)1億股，實(shí)際發(fā)行數(shù)量為500萬(wàn)股，募集資金總額不超過(guò)6000萬(wàn)元。回顧增發(fā)歷程，今年5月31日，報(bào)喜鳥(niǎo)收到證監(jiān)會(huì)的核準(zhǔn)文件，有效期為6個(gè)月。此后，隨著市場(chǎng)持續(xù)震蕩，報(bào)喜鳥(niǎo)將增發(fā)數(shù)量下調(diào)為不超過(guò)3000萬(wàn)股。如今，在大限將至的境況下，報(bào)喜鳥(niǎo)的增發(fā)計(jì)劃再度大幅瘦身。
　　“同病相憐”的還有中航電子。公司上月完成定向增發(fā)，僅獲3家機(jī)構(gòu)認(rèn)購(gòu)，實(shí)際募集資金僅有6.6億元，與原計(jì)劃的33.98億元募資數(shù)額相比縮水8成。再往前看，除了大股東包攬?jiān)霭l(fā)股份的情形，大多數(shù)增發(fā)案例出現(xiàn)不同程度的縮水。
　　對(duì)照募投項(xiàng)目，報(bào)喜鳥(niǎo)與中航電子所獲資金無(wú)異于杯水車(chē)薪。報(bào)喜鳥(niǎo)原計(jì)劃投入的營(yíng)銷(xiāo)網(wǎng)絡(luò)優(yōu)化建設(shè)項(xiàng)目總投資高達(dá)15.5億元；中航電子原擬投向航電系統(tǒng)領(lǐng)域產(chǎn)業(yè)化建設(shè)等三個(gè)項(xiàng)目，總投資額高達(dá)33.98億元。一個(gè)共同的擔(dān)憂是，在低成本再融資渠道“失靈”的狀況下，公司如何通過(guò)其他方式籌集所需資金？另外，在融資成本大幅上升的背景下，募投項(xiàng)目的收益率是否會(huì)因此打折扣？若融資乏術(shù)，公司后續(xù)又會(huì)否變更募投項(xiàng)目或縮減投資規(guī)模？在宏觀經(jīng)濟(jì)增幅放緩的環(huán)境下，這些均存在一定變數(shù)。
　　與此同時(shí)，不少“與時(shí)間賽跑”的再融資公司還在煎熬中。高鴻股份于5月30日收到證監(jiān)會(huì)核準(zhǔn)批復(fù)，其最新股價(jià)僅比定增底價(jià)高出5%；魯豐股份亦5月30日收獲證監(jiān)會(huì)核準(zhǔn)文件，最新股價(jià)比定增底價(jià)高出7%。如此微薄的“價(jià)差”，難以吊起機(jī)構(gòu)投資者的胃口。
　　誠(chéng)然，再融資遇冷的“罪魁禍?zhǔn)住笨蓺w因于市場(chǎng)。但從公司角度解析，在制訂增發(fā)方案時(shí)，公司是否充分考慮到了宏觀環(huán)境及行業(yè)趨勢(shì)的變數(shù)？其可行性研究報(bào)告預(yù)測(cè)的投資回報(bào)，是實(shí)況還是“畫(huà)餅”？以新民科技為例，公司近期披露風(fēng)險(xiǎn)提示稱(chēng)，定增募投項(xiàng)目的產(chǎn)品毛利率大幅低于預(yù)期，預(yù)期效益存在不確定性。盡管該公司所處的行業(yè)景氣度確實(shí)蕭條，但當(dāng)初的研究報(bào)告是否也存在高估的成分？
　　值得追問(wèn)的是，綜觀以往的定向增發(fā)修訂方案，只見(jiàn)調(diào)整增發(fā)底價(jià)、縮減募集資金規(guī)模，從未見(jiàn)公司主動(dòng)調(diào)低募投項(xiàng)目的盈利預(yù)測(cè)。而募投項(xiàng)目，原本就是定向增發(fā)的核心依托，理應(yīng)隨著外部環(huán)境而動(dòng)態(tài)變化。在宏觀經(jīng)濟(jì)形勢(shì)并不樂(lè)觀、募投項(xiàng)目回報(bào)率夾帶“泡沫”的背景下，投資者對(duì)定增項(xiàng)目望而卻步也就不難理解了。
　　另需關(guān)注的現(xiàn)象是，幾乎每家忙于增發(fā)的公司，都會(huì)推出大股東或高管增持、延長(zhǎng)股票限售期，甚至發(fā)布大訂單等利好消息，以“護(hù)航”定向增發(fā)，卻往往收效甚微。事實(shí)上，在類(lèi)似招數(shù)頻頻亮相的背景下，投資者早已產(chǎn)生“視覺(jué)疲勞”，甚至將此視為“作秀”。
　　說(shuō)到底，要想長(zhǎng)久地贏得投資者的心，并不是靠“臨時(shí)抱佛腳”的投機(jī)與討好，而需要公司一以貫之的專(zhuān)注與踏實(shí)，以業(yè)績(jī)說(shuō)話。