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　　近期A股市場持續(xù)低迷，監(jiān)管部門負責人日前接受采訪時也指出，“在經(jīng)濟好的情況下，股市大起大落不正�！薄Ｓ纱丝梢砸�出我們的思考，對于已是老生常談的股市改革，能否探索出真正的合理路徑？
　　如果說在股市監(jiān)管混亂的年代，股價大幅波動反映了諸多非正常交易現(xiàn)象，那么在如今市場監(jiān)管日益嚴格、坐莊空間逐漸縮小的時候，這種“不正常”的背后，已經(jīng)不僅是股市自身的因素，更要考慮市場之外的緣由。實際上，股市低迷與其歸因于宏觀面，不如更關(guān)注微觀面，即反映出作為其運行基礎(chǔ)的企業(yè)出了很多問題。
　　一方面，在長期經(jīng)濟增長率逐漸下滑的大背景下，企業(yè)投資的邊際回報率下降。在原有投資拉動型經(jīng)濟模式的轉(zhuǎn)型中，企業(yè)發(fā)展普遍面臨挑戰(zhàn)，現(xiàn)代化、規(guī)范化、國際化的企業(yè)并不多。同時，政府資產(chǎn)負債表膨脹，也對企業(yè)投資產(chǎn)生“擠出效應(yīng)”。另一方面，雖然進入股市的企業(yè)是“優(yōu)中選優(yōu)”，但仍然�？吹接性旒俸蛡物椀摹皦姆肿印避Q身其間。如眾所周知的綠大地公司事件，不痛不癢的處罰使得欺詐上市成本幾乎為零，而且損害了上市公司的整體聲譽。那么若是造假上市過多，顯然已經(jīng)不只是追究監(jiān)管者的責任，而且要考慮在公司上市過程中，監(jiān)督、誠信機制是不是出了問題。
　　股市的功能定位究竟是什么？對于股市要服務(wù)于央企重組、服務(wù)于促進民間投資、服務(wù)于中小企業(yè)之類的說法，人們已經(jīng)耳熟能詳。我們認為，股市主體分為資金需求者、資金供給者與股票持有者。股市的定位，一是為需求者提供平等的籌資服務(wù)，二是保障潛在資金供給者不會受到欺詐，三是保障股票持有者利益不受非法市場活動的損害。長期以來，我國股市更加注重服務(wù)于資金需求者，而對后兩者的重視不足。
　　換句話說，一方面，過分強調(diào)股市要服務(wù)于特定實體經(jīng)濟領(lǐng)域，可能會偏離其應(yīng)有的功能定位，因為這些事情是健全的市場理應(yīng)自發(fā)完成的。另一方面，為了改變股市現(xiàn)有弊端，需要從偏重于服務(wù)企業(yè)為主，轉(zhuǎn)變?yōu)楦鼜娬{(diào)服務(wù)于潛在投資者和小股東利益。這里既要徹底改變以前的“圈錢”思維，又要注意股市“投資者”并非簡單的概念，其中潛在購買者與小股東的市場利益可能是沖突的。
　　黨的十八大報告提出了居民收入倍增目標，對此，除了推動居民經(jīng)常性收入提升之外，顯然還需要依靠資本性、投資性收入增加。由此，近年來很多人所強調(diào)的股市對于提高居民財產(chǎn)性收入的作用，顯然會更加受關(guān)注。但是要明白其中的誤區(qū)，因為在多數(shù)市場經(jīng)濟國家，解決居民財產(chǎn)性收入主要靠固定收益產(chǎn)品投資，而非風險較高的股票投資。除了有大量直接面向居民的債權(quán)類產(chǎn)品之外，即使要介入股市，多數(shù)居民也是通過購買機構(gòu)的債券類產(chǎn)品來間接降低風險。同時，隨著我國走向老齡化社會，以及穩(wěn)定的中產(chǎn)階級人群不斷擴大，普遍的金融投資偏好也會有所轉(zhuǎn)變，從高風險收益的產(chǎn)品，轉(zhuǎn)向風險可控的固定收益產(chǎn)品。事實上，對于資金提供者來說，股市本質(zhì)上就是機構(gòu)與高風險承受者的游戲，與多數(shù)老百姓的收入改善無關(guān)。
　　更應(yīng)看到，加強股市監(jiān)管不等于行政干預。一方面，近年來隨著政府財權(quán)、事權(quán)的擴張，計劃體制的復歸跡象已經(jīng)引起各界重視。十八大報告也指出“經(jīng)濟體制改革的核心問題是處理好政府和市場的關(guān)系，更加尊重市場規(guī)律，更好發(fā)揮政府作用”。對此，在股市的監(jiān)管中同樣需要處理好二者關(guān)系，強調(diào)合法監(jiān)管，而不是過度管制，更非直接的行政指導，徹底改變“父愛主義”傾向，否則仍會重蹈“好心辦壞事”的計劃思維覆轍。另一方面，在包括發(fā)行上市在內(nèi)的諸多環(huán)節(jié)，監(jiān)管部門之所以堅持行政化原則，或許也是想避免在股市之外的行政干預。但實際上，這種用“好行政干預”代替“壞行政干預”的思路，會使得市場化機制難以真正成長起來。當然，這個難題不僅是股市的問題，也是整個體制改革的困境。解決的起點，就是從信息透明開始，使公眾可以充分獲知整個市場運行的細節(jié)，所有政府、機構(gòu)、企業(yè)的行為，都盡可能展露在陽光之下，使得市場化導向下的股市運行成為常態(tài)。
　　總之，在現(xiàn)有體制環(huán)境下，股市監(jiān)管部門可能做不到完全從源頭把關(guān)，也不應(yīng)該去過分關(guān)注股價漲跌。證監(jiān)會今年提出的三項工作，即維護好交易秩序、服務(wù)實體經(jīng)濟薄弱環(huán)節(jié)、推進科技進步。筆者認為，實際上也就是第一項是其應(yīng)該做的。對此，可以著手的切入點不在于嚴格行政干預，而在于從發(fā)行到交易環(huán)節(jié)，全面促進股市各種信息的公開透明，使整個市場處于公眾監(jiān)督之下，且推動立法與司法層面的約束和懲罰機制建設(shè)。