2012年9月、10月經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)公布后，有一些觀點認(rèn)為中國經(jīng)濟(jì)四季度將觸底。的確，PMI、工業(yè)增速、工業(yè)利潤、出口和財政收入數(shù)據(jù)都出現(xiàn)一定反彈，這些都是判斷經(jīng)濟(jì)向好的理由。但我仍然認(rèn)為中國經(jīng)濟(jì)還沒有觸底，9月的反彈是暫時的，只表現(xiàn)了經(jīng)濟(jì)在下行趨勢中的波動。理由是因為觀察短期經(jīng)濟(jì)運行不僅需要短期視角，更需要長期視角。
長期視角就是看決定經(jīng)濟(jì)運行中的長期變量是否發(fā)生了變化。一般來說，短期變量是指貨幣、利率、財政收支和物價水平這些宏觀變量；長期變量則是指收入分配、城鄉(xiāng)人口比例等結(jié)構(gòu)因素，提供主要國際需求國家的長期經(jīng)濟(jì)走勢以及制度變化。短期因素是快變量，如銀根可以馬上放松或收緊，但長期因素變化需要幾年、十幾年甚至更長時間的積累。制度雖然也可以在很短時間內(nèi)改變，但根本改變一個社會制度需要長時間醞釀。所以，長期因素決定長期經(jīng)濟(jì)趨勢，至少是長達(dá)5年的中期趨勢，不會因短期因素變化而立即改變�；蛘哒f，短期因素不能改變趨勢，而只能改變擴(kuò)張與收縮的幅度。如果是這樣看問題，對短期經(jīng)濟(jì)運行的判斷就不會因月度數(shù)據(jù)好一點就立即樂觀，差一點就立即悲觀。
比如，分配關(guān)系是決定儲蓄與投資比例的長期因素，因為它是制度性因素，是由社會生產(chǎn)資料占有方式?jīng)Q定的�，F(xiàn)代市場經(jīng)濟(jì)的生產(chǎn)資料占有方式，是允許少數(shù)人通過占有生產(chǎn)資料而占有收入。中國在經(jīng)濟(jì)體制改革后也轉(zhuǎn)入了現(xiàn)代市場經(jīng)濟(jì)體制，因此在這一點上與世界發(fā)達(dá)市場經(jīng)濟(jì)國家已經(jīng)沒有什么不同。生產(chǎn)資料以及由其所決定的分配關(guān)系，大的變革是起于1997年產(chǎn)權(quán)制度改革。改革帶來了微觀經(jīng)濟(jì)的高效率，也奠定了中國真正轉(zhuǎn)入市場經(jīng)濟(jì)的基礎(chǔ)，是進(jìn)入新世紀(jì)這十年中國取得高速發(fā)展的最重要制度因素，但也導(dǎo)致了收入分配差距不斷拉大的社會現(xiàn)實。進(jìn)入新千年以后的這十年里，消費率下降了14個百分點以上，減少的消費比率就增加到資本形成和凈出口方面。其實，凈出口也是儲蓄或資本積累的一種形式，是以外匯形式被儲蓄起來了。
影響分配關(guān)系的還有發(fā)展方面的長期原因，即工業(yè)化長期超前于城市化。在市場經(jīng)濟(jì)國家，工業(yè)化與城市化是一個相互跟進(jìn)的自然過程。但在中國，改革前30年為了發(fā)展重工業(yè)，不得不實行強(qiáng)制城市化滯后的政策。改革以來的30年，先是讓農(nóng)民“進(jìn)廠不進(jìn)城”，后來農(nóng)民進(jìn)城后仍然不是市民。城市化的滯后由長達(dá)60年的戰(zhàn)略與政策積累所致。日本和韓國在人均收入達(dá)到2500美元的時候，城市化率就已經(jīng)超過3/4，但中國目前人均收入已經(jīng)超5000美元了，真實城市化率才剛剛1/3。由于農(nóng)民和農(nóng)民工收入低，消費也低，工業(yè)化超前的結(jié)果就是國內(nèi)生產(chǎn)的大量產(chǎn)品只能出口。所以，城市化滯后也是一種減少消費和增加儲蓄的機(jī)制。由于中國人口以農(nóng)村人口為主體，所以城市化滯后對分配差距的影響比分配關(guān)系更大。
還有出口問題。如果國內(nèi)的長期因素都傾向于儲蓄，而儲蓄的實物形態(tài)是過剩產(chǎn)品，則出口就是消化過剩產(chǎn)品的唯一途徑。如果國內(nèi)過剩產(chǎn)品增長快，出口增速也快，國內(nèi)的實物產(chǎn)品過剩就不會出現(xiàn)。因為對企業(yè)來說，商品已經(jīng)實現(xiàn)了價值和利潤，是以外匯形態(tài)儲蓄起來，企業(yè)就具有為出口擴(kuò)大生產(chǎn)和投資的積極性。而國內(nèi)的分配矛盾，也會被出口的繁榮掩蓋。反之，出口速度慢于國內(nèi)儲蓄或過剩產(chǎn)品的增長速度，甚至由于爆發(fā)國際經(jīng)濟(jì)危機(jī)而發(fā)生萎縮，國內(nèi)的生產(chǎn)過剩矛盾就難以避免。
再來看投資。在市場經(jīng)濟(jì)條件下，需求決定供給，利潤決定生產(chǎn)，而最終需求只產(chǎn)生于消費和出口。如果國內(nèi)消費和國外需求不增長，企業(yè)沒有錢可賺，就不會生產(chǎn)，更不會擴(kuò)大再生產(chǎn)，也就是增加投資。投資雖然也是需求，但不是最終需求，因為投資是擴(kuò)大再生產(chǎn)的源泉，其終點是供給，是產(chǎn)能。但投資是一個實物生產(chǎn)場所的建造過程，一個建設(shè)項目一旦開工，就很難因為市場不好而被中途放棄，因為這等于讓企業(yè)扔掉已經(jīng)投進(jìn)去的錢。所以，市場需求可能已經(jīng)萎縮，但投資建設(shè)產(chǎn)能還在增長，這就是發(fā)生生產(chǎn)過剩危機(jī)的機(jī)理。如果政府為了制止市場需求萎縮而把刺激投資當(dāng)成擴(kuò)張需求的主要方向，而沒有在擴(kuò)大消費和出口需求方面采取重大舉措，那么一定是在短期增加了需求，長期卻使過剩矛盾更為嚴(yán)重。
以上已經(jīng)說明了理論，現(xiàn)在看看中國的現(xiàn)實問題。
消費需求方面，雖說消費增長率一直保持在高水平，去年的消費率也有所提升，但從2011年到2012年，分配關(guān)系并沒有得到根本改善。有利于消費較快增長的積極因素，主要是前兩年農(nóng)業(yè)豐收和農(nóng)產(chǎn)品提價，還有農(nóng)民工工資上升帶來的居民收入增長。這是短缺造成的市場調(diào)整效應(yīng)，是市場根據(jù)生產(chǎn)部門間的要素余缺，通過價格機(jī)制重新分配資源，而不是主動改變制度帶來的分配關(guān)系改善。從今年9月出版的《2012年中國統(tǒng)計年鑒》看，中國城市居民家庭最高與最低收入差距仍然是10倍，也說明社會分配狀況沒有變。所以，如果分配機(jī)制不改變，由于市場調(diào)整總有邊界，調(diào)整到位后，農(nóng)產(chǎn)品和勞動力供求在新的價格水平下達(dá)到均衡，居民收入和消費增長又會慢下來。特別是在經(jīng)濟(jì)減速的情況下，比如最近就有許多有關(guān)企業(yè)裁員減薪的報道。
出口方面，決定出口的長期因素，是當(dāng)前這場沒有結(jié)束的國際經(jīng)濟(jì)危機(jī)。導(dǎo)致這場危機(jī)的原因是發(fā)達(dá)國家虛擬經(jīng)濟(jì)嚴(yán)重脫離了實體經(jīng)濟(jì)發(fā)展，實體經(jīng)濟(jì)在長期萎縮的過程中出現(xiàn)了虛擬經(jīng)濟(jì)的瘋狂膨脹。比如，美國制造業(yè)比重在上世紀(jì)90年代初還高達(dá)28%，新世紀(jì)初就下降到15.8%，2010年下降到11%。日本和歐洲的實體產(chǎn)業(yè)情況也大致如此。導(dǎo)致發(fā)達(dá)國家實體經(jīng)濟(jì)衰退的根本原因，是冷戰(zhàn)后全球?qū)嶓w經(jīng)濟(jì)市場的統(tǒng)一，而廣大發(fā)展中國家有著比發(fā)達(dá)國家低得多的要素價格，由此形成實體產(chǎn)業(yè)的競爭優(yōu)勢。直到目前，中國的工資水平仍是發(fā)達(dá)國家的1/10，發(fā)達(dá)國家的實物產(chǎn)品供給遠(yuǎn)低于需求的矛盾仍會長期存在，并由實物產(chǎn)品供求的長期失衡，決定他們的貿(mào)易失衡、財政失衡以及資產(chǎn)負(fù)債表失衡都難以糾正。QE（量化寬松）解決不了發(fā)達(dá)國家的實體經(jīng)濟(jì)競爭力問題，只能是一碗“續(xù)命湯”，并且會引起新的、更大的危機(jī)。更大的國際危機(jī)也許會爆發(fā)得很快，因為歐元區(qū)的主權(quán)債務(wù)危機(jī)已經(jīng)進(jìn)入到一個新階段，美國和日本也面臨明年初的“財政懸崖”。如果是這樣，我國外需就會面臨持續(xù)萎縮的情況。實際上，今年9月的出口增速反彈主要是基數(shù)因素所致。10月出口持續(xù)反彈，仍是源自去年出口基數(shù)持續(xù)下降的影響。
投資方面，今年以來投資增速雖然一直保持在20%以上的高位，但我一直認(rèn)為，不能用投資完成額來代表投資需求，因為投資完成額更接近投資從需求到供給變化的“質(zhì)變點”。投資完成額越高，說明馬上會變成產(chǎn)能的投資越多，所以把它理解成是產(chǎn)能的增長指標(biāo)會更合適。比較合適代表投資需求的是“施工項目計劃總投資”指標(biāo)，但這個指標(biāo)今年前10個月只增長了16%，比去年同期19.8%的增長率低得多，也顯著低于同期20.7%的投資完成額增長率。所以，投資需求還是向下走，而且也沒有理由不向下走，因為消費和出口需求都沒有出現(xiàn)實質(zhì)性的反彈。在這樣的背景下，投資完成額的高增長，只說明了未來的產(chǎn)能過剩會更嚴(yán)重。
國研中心企業(yè)家調(diào)查系統(tǒng)剛剛發(fā)布的調(diào)查數(shù)據(jù)說明，2012年中國制造企業(yè)的平均設(shè)備利用率只有72.7%，而2010年是78.3%。根據(jù)國際統(tǒng)計經(jīng)驗，設(shè)備利用率在75%以下就是危機(jī)狀態(tài)。其中有些嚴(yán)重過剩的部門，如鋼鐵、有色金屬、汽車等，設(shè)備利用率分別只有68.8%、67.6%和66.6%，已經(jīng)低于70%，按國際標(biāo)準(zhǔn)則已陷入嚴(yán)重蕭條。但前10個月汽車產(chǎn)業(yè)投資完成額增長率高達(dá)33.7%，鋼鐵也有3.9%，整個制造業(yè)的投資完成額增長率高達(dá)23.1%。許多已經(jīng)嚴(yán)重過剩的產(chǎn)業(yè)部門，雖然產(chǎn)品價格不斷下跌，虧損不斷增加，但產(chǎn)量仍高增長。例如，今年10月鋼材產(chǎn)量增長11.7%，十種有色金屬產(chǎn)量增長14%，原因就是新產(chǎn)能不斷加入進(jìn)來。同時說明，投資完成額的高增長，更多反映著產(chǎn)能的高增長，而不是投資需求的高增長。
生產(chǎn)過剩就是需求不足，反過來也是如此。如果沒有內(nèi)外需求的增加，投資完成額增速處在高位，就會加劇過剩，企業(yè)利潤還會繼續(xù)下降，企業(yè)就不會增加生產(chǎn)和投資。需要指出的是，今年9月企業(yè)利潤和財政收入的回升都有假象，因為與企業(yè)利潤高度相關(guān)的企業(yè)所得稅增速從8月的-5%擴(kuò)大到-11%。一般來說，財政數(shù)據(jù)都比統(tǒng)計數(shù)據(jù)更可信。而財政收入的反彈主要是因為非稅收入高增長。
所以，由于決定經(jīng)濟(jì)下行的長期因素并未發(fā)生根本改變，中國經(jīng)濟(jì)下行趨勢不會結(jié)束。目前的經(jīng)濟(jì)反彈，更多反映的是政府增加投資和貸款供給的效果，對經(jīng)濟(jì)來說仍是外生因素，而不是內(nèi)生性需求增長。如果沒有城鎮(zhèn)化具體舉措和調(diào)整分配關(guān)系根本措施的出臺，中國經(jīng)濟(jì)觸底反彈時刻就不可能到來。我以前認(rèn)為，經(jīng)濟(jì)下行會在2013年下半年結(jié)束，也是基于那個時候會發(fā)生大的改革和調(diào)整的判斷。