雖然近年來監(jiān)管部門一直大力發(fā)展機(jī)構(gòu)投資者，但中小投資者仍然在市場中占較大的比重。有統(tǒng)計(jì)數(shù)據(jù)顯示，目前A股中小投資者持股占比為30%左右，交易額占比卻高達(dá)85%，每年手續(xù)費(fèi)與印花稅中的80%亦由中小投資者貢獻(xiàn)。這從一個(gè)側(cè)面印證了中小投資者熱衷于短線炒作。
可是，對于紅利稅差別化征收能否達(dá)到“鼓勵(lì)和引導(dǎo)長期投資”的目的，筆者表示懷疑。
其一，由于A股上市公司有重籌資輕回報(bào)的“傳統(tǒng)”，在無法獲取合理回報(bào)的情形下，投資者只能依靠博取差價(jià)獲取收益。再加上A股獨(dú)特的投資文化與投資習(xí)慣，投機(jī)的誘惑始終揮之不去，除了深度套牢者，即使是機(jī)構(gòu)投資者，對于長期投資也缺乏足夠的熱情。
其二，“鼓勵(lì)和引導(dǎo)長期投資”最基本的要求是市場上存在值得長期投資的上市公司，而這正是A股的一大軟肋。上市公司常常是各領(lǐng)風(fēng)騷三兩年，此后便歸于沉寂。像“亞洲最賺錢公司”中石油，早已變成了“套牢投資者公司”；當(dāng)年的藍(lán)籌股中國遠(yuǎn)洋，今年成了“虧損王”；還有工行、中行等國有銀行股，均屬于“圈錢”的藍(lán)籌，其股價(jià)亦是不斷創(chuàng)下新低。顯然，如果對這些公司進(jìn)行長期投資，結(jié)果要么是虧損割肉，要么是遭受套牢的煎熬。
其三，近年來上市的新股最主要的特點(diǎn)莫過于破發(fā)與業(yè)績變臉，其原因之一就在于不少公司是通過包裝粉飾的手段躋身資本市場的。而新股包裝粉飾現(xiàn)象的愈演愈烈，已導(dǎo)致A股長期投資價(jià)值下降。此外，在股息紅利稅實(shí)施差別化征收之后，持股時(shí)間越短，稅負(fù)越高；反之則越低。此稅收新政對于那些無紅可分或分紅較低的上市公司投資者來說，幾乎不能產(chǎn)生任何影響。
綜上，欲借助紅利稅差別化征收來引導(dǎo)長期投資，無異于癡人說夢。必須指出的是，紅利稅來自上市公司的稅后利潤，存在重復(fù)征收的問題，本身就是不公平的。監(jiān)管部門理應(yīng)鏟除市場上的一切不公平，而不是延續(xù)這種不公平。與其差別化征收紅利稅，不如將其徹底取消。