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歐美央行推行新一輪量化寬松政策后，新興市場迎來新一輪資金涌入，香港金管局更是實施三年來最大規(guī)模的干預(yù)匯市舉措。分析人士認為，本輪量化寬松潮引發(fā)的資本流入或已接近尾聲，內(nèi)地不大可能重現(xiàn)大規(guī)模資金涌入抬高A股價格的情形。
7月末，市場對于推出量化寬松的預(yù)期已十分強烈，推動美元指數(shù)從84的階段性頂部回落。9月以來，全球資金風險偏好上升，新興市場迎來一輪資金涌入潮，中國也受到一些影響。一是8月下旬、9月中上旬、10月中旬，人民幣對美元中間價出現(xiàn)階段性升值；二是9月外匯占款轉(zhuǎn)正，扭轉(zhuǎn)了前期為負的局面；三是近期央行罕見地在公開市場上進行凈回籠操作。
但這并不意味著出現(xiàn)新一輪資本持續(xù)流入中國的情形，“熱錢”轉(zhuǎn)戰(zhàn)A股的可能性并不大。
首先，盡管9月外匯占款轉(zhuǎn)負為正，但從外匯流入項觀察，9月貿(mào)易順差創(chuàng)歷史新高，加上當月FDI兩項合計約2300億元。而當月外匯占款僅增長1300億元，二者的差額仍為負值。從市場流動性來看，此前兩個月外匯占款負增長、財政存款增加對流動性“雙重抽離”，但9月財政存款大幅減少3698億元，成為補充市場流動性的重要來源。9月以來市場流動性出現(xiàn)寬松，并不完全是外部資本流入的結(jié)果。
其次，本輪資本流入或已進入尾聲。從9月17日開始，美元指數(shù)開始止跌并出現(xiàn)小幅回升，新一輪量化寬松政策對美元的影響似乎已告一段落。究其原因，美聯(lián)儲本輪量化寬松政策在總規(guī)模、實施力度方面都顯著小于此前兩輪寬松政策，美元繼續(xù)下跌的可能性不大。
再次，資本的流向最終還由經(jīng)濟基本面來決定。全球三大經(jīng)濟體中，中國經(jīng)濟短期面臨無法克服的結(jié)構(gòu)性困難，如外需回落、產(chǎn)能過剩、人口紅利漸逝、制度紅利衰竭等。這些因素決定了中國經(jīng)濟增長的長期中樞將下移。歐債危機短期內(nèi)也難以得到實質(zhì)性解決。美國經(jīng)濟溫和復(fù)蘇的步伐則較確定：當前美國企業(yè)部門現(xiàn)金流和利潤處于歷史最好水平；9月美國新房銷量達2010年4月以來最高點，顯示樓市這一重要資產(chǎn)部門或已見底；制造業(yè)回流美國、能源獨立戰(zhàn)略開始發(fā)力，也都對其經(jīng)濟復(fù)蘇提供良好條件。尤為重要的是，美國致力于提升服務(wù)業(yè)可貿(mào)易水平的戰(zhàn)略，將在一定程度上降低經(jīng)濟復(fù)蘇進程對弱勢美元的依賴，美元將保持中期強勢地位。美元資產(chǎn)將受到全球資金的青睞。
此外，對于流入境內(nèi)的資金，容量大、流動性強的貨幣市場是其首選。國內(nèi)股市目前波動水平比境外還高，對熱錢的吸引力減弱。樓市對熱錢的青睞度也有所降低，因為目前樓市的價格處在較高水平，投資屬性減弱，限購政策也限制了熱錢進入樓市。
在判斷不大可能出現(xiàn)新一輪大規(guī)模資金進入中國內(nèi)地的前提下，當前的資本波動不會對國內(nèi)貨幣政策產(chǎn)生大的影響。短期的資本流入可能有助于市場流動性寬松，但目前的規(guī)模尚不足以影響政策出現(xiàn)方向性變化。中期來看,一旦美元再度確立強勢地位，我國貨幣政策更應(yīng)警惕資本大幅波動的風險。
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