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　　發(fā)改委月初集中批復(fù)了大批基建項目，引發(fā)了輿論不少猜想。有專家測算，這些交通倉儲、能源管道工程、垃圾焚燒發(fā)電、新材料等基建項目的總投資額可能會超過一萬億元。有人據(jù)此認為，這可能是中國重新啟動大規(guī)�；�礎(chǔ)設(shè)施建設(shè)以拉動經(jīng)濟增長的一個信號；還有人甚至將此次穩(wěn)增長政策與2008年四萬億經(jīng)濟刺激政策作對比；還有更為樂觀的人認為，新一輪經(jīng)濟上升周期自此展開。
　　筆者認為，這些恐怕都是一廂情愿的看法。事實上，管理層批復(fù)這些基建項目，是因為當(dāng)前經(jīng)濟下行的速度略微超出了預(yù)期，所以，其目的只是為了穩(wěn)定增長，防止經(jīng)濟硬著落，并無刺激經(jīng)濟進入新一輪上升周期的意圖。細心者還會發(fā)現(xiàn)，這些基建項目獲得批準(zhǔn)并非集中在一周之內(nèi)，事實上在5月至8月這段時間內(nèi)陸續(xù)批準(zhǔn)的，只是集中公布了而已。所以，無論如何也不能高估這些基建項目對經(jīng)濟的刺激作用，更不能將其與2008年的經(jīng)濟刺激政策相提并論。
　　首先，這些項目都是地方政府的項目，而地方政府盡管投資積極性很高，但眼下資金卻捉襟見肘，并無足夠財力在短期中去實現(xiàn)這些項目。
　　其次， 2008年的全社會固定資產(chǎn)投資額是172828.4億元，假定2012年的投資增速為20%，則今年全社會固定資產(chǎn)投資額為373226.4億元（2011年為311022億元），比2008年增長了一倍以上。因此，如要達到2008年“四萬億”的刺激效果，當(dāng)下至少需要短期中投資“八萬億”以上的資金，一萬億是遠遠不夠的。
　　其三，相對于當(dāng)前的投資規(guī)模，一萬億的項目實在是杯水車薪。假定明年的投資增速為15%，則明年全社會固定資產(chǎn)投資額需要達到429210.36億元。這還是統(tǒng)計口徑修改后的數(shù)據(jù)。從2011年開始，固定資產(chǎn)投資統(tǒng)計的起點標(biāo)準(zhǔn)從計劃總投資50萬元提高到了500萬元，因此，2011年全社會固定資產(chǎn)投資金額的絕對數(shù)與2010年并不可比，但增速是按可比口徑計算的。2010年全社會固定資產(chǎn)投資為278121.9億元，2011年投資增速為23.8%，因此，如果按2010年同口徑計算，則2011年的投資規(guī)模為344314.91億元。如果2012年投資增長20%的話，則投資規(guī)模需要達到413177.89億元。如果2013年再保持15%增長的話，則投資規(guī)模需要達到475154.57億元�？梢钥闯�，一萬億項目對總的投資貢獻甚微。
　　其四，固定資產(chǎn)投資規(guī)模的增速必將下降。我國已連續(xù)多年保持了20%以上的固定資產(chǎn)投資增速，但是筆者判斷，有太多的跡象證明，我國即將告別20%以上的投資高速增長，今年可能就是個轉(zhuǎn)折點，很可能是投資增速保持在20%以上的最后一個年度，今后我國已沒有能力再保持20%以上的投資增速了。也就是說是，非不為也，乃不能也。直言之，我國已經(jīng)沒有能力再像2008年那樣推出大規(guī)模刺激政策了。
　　因此，眼下沒有理由對基建投資的作用盲目樂觀。
　　以筆者的判斷，當(dāng)前我國經(jīng)濟的下行已進入了中后期階段，這時候不但需要適當(dāng)積極的財政政策，而且需要貨幣政策從偏緊轉(zhuǎn)向中性，甚至略微偏松。大家可以看到，當(dāng)前的財政政策確實是積極的，但是，貨幣政策仍然是偏緊的，并非中性的，還沒有回歸常態(tài)。雖然降了幾次存款準(zhǔn)備金率，年內(nèi)已經(jīng)降了兩次利率，但是存款準(zhǔn)備金率仍然高達20%，這個水準(zhǔn)仍是世所罕見的。雖然過去一個多月央行頻頻通過逆回購向市場投放了數(shù)千億元資金，但這種可放可收的操作，不太可能給市場形成貨幣常態(tài)的中長期預(yù)期，在增加資金供應(yīng)的效用上無法與降低準(zhǔn)備金率的效果相提并論。偏緊的貨幣政策，使得資金使用成本居高不下，嚴(yán)重吞食了其他行業(yè)的利潤，尤其是原本就已很困難的制造業(yè)的利潤。今年上半年16家上市銀行的凈利潤總和居然超過了包括中石油、中石化、保險巨頭、券商巨頭、房地產(chǎn)巨頭等在內(nèi)的2400多家上市公司的凈利潤總和。上市銀行的凈利潤上升20%左右，而其他上市公司的凈利潤下降了20%左右，如此大的反差，不能不引起重視。歸根結(jié)底，實體經(jīng)濟的效益是銀行效益的來源。皮之不存，毛將焉附？
　　由上述分析，筆者的看法是，如果貨幣政策不盡快回歸常態(tài)的話，那么經(jīng)濟可能還將繼續(xù)疲弱，那樣的話，發(fā)改委的基建項目批復(fù)起的作用可能會更小，積極財政政策的效用將被偏緊的貨幣政策全部對沖掉，季度經(jīng)濟增長速度將破7%。因此，當(dāng)前需要迅速降低存款準(zhǔn)備金率、迅速降低銀行貸款利率、反哺利潤給實體經(jīng)濟。