|
如果說前兩年A股下跌還有美股和歐債危機因素墊背，但是今年全球各主要股指都在上漲，唯獨A股下跌，而且希臘股市今年還漲了60%，這令空頭都不好意思再拿海外因素來做空A股。因此，現(xiàn)在并非海外因素和實體經(jīng)濟在左右A股，而是A股獨自漫步。
任何危機都誕生于經(jīng)濟過熱之際，無論是1991年日本泡沫經(jīng)濟的破滅，還是2007年美國次級債危機；危機誕生于熊市末期還聞所未聞，但是例外已在國內(nèi)若隱若現(xiàn)，已有海外觀點開始非典型性看空A股，認為美國經(jīng)濟和歐元區(qū)經(jīng)濟已反映最壞的經(jīng)濟狀況，接下來危機將蔓延到中國，理由就是A股持續(xù)下跌。1929年美股崩潰時僅有幾十萬投資者，但是最終危機波及全球，現(xiàn)在A股已有上億投資者之眾，如果對于A股熊市掉以輕心，那么下一步受到沉重打擊的將是實體經(jīng)濟。
首先，為何A股能夠被拯救？從投資角度分析，目前A股估值處于歷史最低，上證綜指平均市盈率僅9倍，這在歷史上是絕無僅有的，1994年上證綜指333點是15倍市盈率，1996年上證綜指525點是19倍市盈率，2005年上證綜指998點是15倍市盈率，2008年上證綜指1664點是13倍市盈率，那么現(xiàn)在A股無疑就是縱向比歷史最低。橫向比較，自今年1月上證綜指探底2132點以來，A股無論是估值還是股息率就一直低于美股，如今“鉆石底”、“玫瑰底”紛紛告破之際，估值優(yōu)勢較海外市場無疑更明顯。
其次，為何應該拯救A股？從制度建設(shè)分析，在后股改時代A股需要完善，2005年上證綜指998點之際A股流通市值是8582億元，2008年上證綜指1664點之際A股流通市值是36123億元，現(xiàn)在上證綜指2000點上下A股流通市值居然是16萬億元，顯然從“大小非”到“大小限”，雖然A股指數(shù)節(jié)節(jié)敗退，但是流通市值卻節(jié)節(jié)高升，既然A股熊市是非典型性因素，那么完善制度拯救A股也在情理之中。如果再對A股熊市掉以輕心，那么實體經(jīng)濟的信心也會逐漸被壓垮。
但是，“救市”亦需注意吸取以往的教訓，切忌再重蹈政策救市的覆轍，原因有兩點：一是目前A股已是全流通市場，如果再出現(xiàn)以往運動式的政策救市，那么最大的得益者是“大小限”股東，小股東其實更容易受到損失；二是以往政策救市的后遺癥就是A股的大起大落。
因此，目前宜采取部分“救市”策略，即將“救市”化整為零，凸現(xiàn)藍籌股的投資價值。最主要的策略就是借鑒海外成熟市場的藍籌股市值管理經(jīng)驗，鼓勵上市公司回購和員工持股，雖然寶鋼股份打響了“救市”第一槍，但應者寥寥，至今僅兩三家。另外，大股東增持應拓展范圍，不僅是匯金等投資央企，也應該鼓勵地方國企和民營資本入市�！熬仁小彼巹┝繎摷哟�，但手段則是市場化的，這可以避免投資者“政策救市”的風險非對稱習慣邏輯。
|