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　　歐洲央行日前宣布將啟動(dòng)直接貨幣交易計(jì)劃，在二級(jí)市場(chǎng)無(wú)限量購(gòu)買成員國(guó)國(guó)債，以壓低成員國(guó)融資成本。該計(jì)劃公布后大多數(shù)歐元區(qū)國(guó)家表示支持，金融市場(chǎng)也積極響應(yīng)，歐美股市大漲，大宗商品價(jià)格上漲。但是，在歐洲央行購(gòu)債計(jì)劃公布后的短暫興奮后，人們還是應(yīng)該冷靜思考，歐洲央行的購(gòu)債計(jì)劃是否能夠順利實(shí)施。而值得中國(guó)仔細(xì)研究的是，歐洲央行購(gòu)債計(jì)劃對(duì)中國(guó)貨幣政策和金融市場(chǎng)會(huì)產(chǎn)生哪些影響。
　　首先，歐洲央行購(gòu)債計(jì)劃對(duì)全球金融市場(chǎng)的短期沖動(dòng)，可能演化為中期震動(dòng)，其不確定性將不利于中國(guó)金融市場(chǎng)的穩(wěn)定。事實(shí)上，歐洲央行購(gòu)債計(jì)劃對(duì)全球金融市場(chǎng)的短期沖動(dòng)過(guò)大，不僅漲勢(shì)不可能持續(xù)，而且有可能引起反向震蕩。
　　我們可以以歐洲股市為例進(jìn)行分析。從歐洲股市兩年來(lái)的走勢(shì)觀察，雖然歐債危機(jī)愈演愈烈，但歐洲股市尤其是德國(guó)股市相對(duì)于其經(jīng)濟(jì)的糟糕表現(xiàn)，整體下跌幅度并不大。甚至歐洲股市的跌幅不僅小于中國(guó)股市，也遠(yuǎn)遠(yuǎn)好于日本股市。因此，期望歐洲股市形成中長(zhǎng)期向上趨勢(shì)是不現(xiàn)實(shí)的。相反，由于歐洲央行購(gòu)債計(jì)劃仍然存在操作實(shí)施細(xì)節(jié)變數(shù)和不確定性，歐洲金融市場(chǎng)可能產(chǎn)生新的震蕩。顯然，曾經(jīng)受到所謂歐洲央行購(gòu)債計(jì)劃刺激的全球金融市場(chǎng)包括中國(guó)金融市場(chǎng)，可能重新受到新的打擊。
　　其次，歐洲央行購(gòu)債計(jì)劃一旦實(shí)施，可能對(duì)全球流動(dòng)性造成新的沖擊，加大中國(guó)貨幣政策實(shí)施難度。雖然歐洲央行購(gòu)債計(jì)劃理論上將會(huì)被完全沖銷，但既然名為“貨幣直接交易”，這還是表明歐洲央行將追隨美國(guó)，實(shí)施全面寬松政策放開印鈔。特別是歐洲央行新一輪購(gòu)債計(jì)劃與原來(lái)的債券購(gòu)買計(jì)劃最大不同，就在于此輪購(gòu)債沒有規(guī)模限制。這意味著“貨幣直接交易”計(jì)劃可能引起全球新的貨幣泛濫。因?yàn)檎�如一直反�?duì)歐洲央行購(gòu)債計(jì)劃的德國(guó)央行行長(zhǎng)魏德曼批評(píng)的：歐洲央行的購(gòu)債計(jì)劃是“鴉片”，會(huì)讓一些國(guó)家“上癮”。雖然歐洲央行行長(zhǎng)德拉吉一再保證，歐洲央行不可能“無(wú)限制”、“無(wú)條件”地在二級(jí)市場(chǎng)回購(gòu)他們的政府債券，但是從當(dāng)前迫切需要發(fā)行國(guó)債的西班牙、葡萄牙、意大利、希臘等國(guó)家的財(cái)政情況看，人們沒有任何信心和理由認(rèn)為他們的發(fā)債計(jì)劃是有止境的。
　　歐洲央行購(gòu)債計(jì)劃一旦實(shí)施，將可能對(duì)中國(guó)貨幣政策形成新的沖擊。由于當(dāng)前中國(guó)經(jīng)濟(jì)剛剛從前幾年比較嚴(yán)重的通貨膨脹預(yù)期和實(shí)際威脅中緩了一口氣，中國(guó)的貨幣政策有了一定的調(diào)控余地，而歐洲央行新一輪購(gòu)債計(jì)劃可能增加中國(guó)貨幣政策操作難度，甚至帶來(lái)新的輸入性通貨膨脹風(fēng)險(xiǎn)。
　　再次，歐洲央行新一輪購(gòu)債計(jì)劃能否最終實(shí)施，仍然存在很多不確定性，這就對(duì)全球經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇和金融穩(wěn)定形成潛在威脅，不利于中國(guó)經(jīng)濟(jì)和金融的穩(wěn)定。眾所周知，雖然歐洲央行購(gòu)債計(jì)劃獲得了歐洲央行大部分成員的支持，但是離具體實(shí)施和完成還有很大的距離，甚至歐洲央行購(gòu)債計(jì)劃有“流產(chǎn)”的可能性。
　　一方面，德國(guó)仍然是歐洲央行購(gòu)債計(jì)劃主要風(fēng)險(xiǎn)。雖然德國(guó)總理默克爾支持歐洲央行購(gòu)債計(jì)劃，但是有條件的。默克爾反對(duì)無(wú)限量購(gòu)債，而德國(guó)央行在歐洲央行新一輪購(gòu)債計(jì)劃通過(guò)后再次強(qiáng)調(diào)反對(duì)意見。德國(guó)憲法法院將裁決歐洲穩(wěn)定機(jī)制(ESM)，一旦被否，歐洲央行的全盤計(jì)劃可能破產(chǎn)。另一方面，歐洲央行新債券購(gòu)買計(jì)劃嚴(yán)苛的附加條件，最終可能無(wú)法保證計(jì)劃的實(shí)施。歐洲央行表示，一旦所涉國(guó)家無(wú)法實(shí)現(xiàn)所要求的“條件”，就中止計(jì)劃，從而使得全球經(jīng)濟(jì)重新陷入困境，包括中國(guó)在內(nèi)的金融貨幣政策也同樣面臨較大外部變數(shù)。