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　　為了鼓勵(lì)現(xiàn)金分紅，滬市發(fā)布了上市公司現(xiàn)金分紅指引。筆者認(rèn)為，在藍(lán)籌股的三項(xiàng)標(biāo)準(zhǔn)（規(guī)模、公司治理、回報(bào)率）中，回報(bào)率乃核心標(biāo)準(zhǔn)，并且要有量化標(biāo)準(zhǔn)。這個(gè)量化的標(biāo)準(zhǔn)就是在一定時(shí)間里公司對(duì)投資者的回報(bào)超過(guò)同期銀行的定期存款利率。
　　可問(wèn)題是，現(xiàn)在對(duì)藍(lán)籌股的回報(bào)不但沒(méi)有量化，而且對(duì)什么是藍(lán)籌股，標(biāo)準(zhǔn)也是含糊的。一說(shuō)到藍(lán)籌股，似乎就是指上證180指數(shù)涵蓋的樣本股或滬深300指數(shù)涵蓋的樣本股。在說(shuō)及這兩個(gè)指數(shù)涵蓋的樣本股是藍(lán)籌股時(shí)，依據(jù)是其市值占滬深總市值的絕大比重和現(xiàn)金分紅占滬深兩市現(xiàn)金分紅的絕大比重（一般兩者都在70%以上）。但是，這兩個(gè)絕大比重就能證明180指數(shù)和滬深300指數(shù)涵蓋的樣本股都是藍(lán)籌股嗎？顯然不能。上證180指數(shù)是用行業(yè)代表性、規(guī)模、流動(dòng)性三項(xiàng)指標(biāo)選樣的，滬深300指數(shù)是用日均總市值、日均流通市值、日均流通股份數(shù)、日均成交金額、日均成交股份數(shù)五項(xiàng)指標(biāo)選樣的，兩個(gè)指數(shù)都沒(méi)有加進(jìn)現(xiàn)金分紅和回報(bào)率的因素，可見(jiàn)，這樣選出來(lái)的樣本股只能是規(guī)模大、流動(dòng)性強(qiáng)，但不一定是現(xiàn)金分紅率高和回報(bào)率高的。中石油被認(rèn)為是亞洲最賺錢(qián)的公司，2007年11月上市以來(lái)一直堅(jiān)持一年兩次現(xiàn)金分紅。2008年至2011年4年間每股現(xiàn)金分紅合計(jì)為1.20667元，平均每年為0.30元。但距其16.70元的發(fā)行價(jià)，平均每年回報(bào)率為0.01806元，不及同期銀行一年定期利率，更別提同期銀行三年定期存款利率。如果把藍(lán)籌股的標(biāo)準(zhǔn)量化為在一定時(shí)間內(nèi)其回報(bào)率應(yīng)高于同期銀行存款利率，那么中石油也未能達(dá)標(biāo)。
　　當(dāng)然，在計(jì)算回報(bào)率上用發(fā)行價(jià)做分母可能有爭(zhēng)議，有的主張以年平均股價(jià)為分母，有的主張以?xún)糍Y產(chǎn)為分母，筆者以為以發(fā)行價(jià)為分母最合適。以年平均股價(jià)為分母，因股價(jià)受股市牛熊的影響比較大，同樣的分紅，回報(bào)率在牛市中可能就很低，而在熊市中就可能較高。而以?xún)糍Y產(chǎn)為分母，由于公眾投資者在一級(jí)市場(chǎng)和二級(jí)市場(chǎng)取得的籌碼遠(yuǎn)遠(yuǎn)高于資產(chǎn)，所以用凈資產(chǎn)做分母計(jì)算出來(lái)的回報(bào)率對(duì)公眾投資者沒(méi)有實(shí)際意義。而發(fā)行價(jià)是公司發(fā)行時(shí)標(biāo)示公司有投資價(jià)值的價(jià)格，也是公眾投資者取得籌碼的基礎(chǔ)成本，所以用發(fā)行價(jià)做分母比較合理。用發(fā)行價(jià)做分母，還有壓抑IPO的“三高”作用。
　　無(wú)疑，現(xiàn)金分紅并非公司回報(bào)股東的唯一形式，我們要全面計(jì)算一個(gè)公司的回報(bào)，還應(yīng)計(jì)算股價(jià)對(duì)于發(fā)行價(jià)的增長(zhǎng)幅度，因?yàn)樘幱诔砷L(zhǎng)期的公司為了長(zhǎng)遠(yuǎn)發(fā)展可以在一定時(shí)期內(nèi)不分紅或少分紅，但由于投資者對(duì)其高成長(zhǎng)的預(yù)期股價(jià)會(huì)高企。在計(jì)算股價(jià)對(duì)發(fā)行價(jià)增長(zhǎng)時(shí)，可用其全年日均股價(jià)與其發(fā)行價(jià)相比，或者用幾年的日均股價(jià)和其發(fā)行價(jià)相比，其增長(zhǎng)部分（可能是負(fù)值）加上現(xiàn)金分紅就是其對(duì)投資者的全面回報(bào)。用全面回報(bào)再除以其發(fā)行價(jià)就是其回報(bào)率。
　　如此一來(lái)，就不是規(guī)模大、流動(dòng)性強(qiáng)，或是國(guó)家大型企業(yè)就是當(dāng)然的藍(lán)籌股了，180指數(shù)和滬深300指數(shù)也難稱(chēng)藍(lán)籌股指數(shù)。我們應(yīng)編制真正的藍(lán)籌股指數(shù)，其方法可以在180指數(shù)、滬深300指數(shù)注重規(guī)模和流動(dòng)性等指標(biāo)的基礎(chǔ)上，加上公司治理標(biāo)準(zhǔn)，再加上現(xiàn)金分紅和回報(bào)率的標(biāo)準(zhǔn)。滬市上市公司現(xiàn)金分紅指引中說(shuō)要編制專(zhuān)項(xiàng)指數(shù)，將當(dāng)年分配現(xiàn)金紅利不低于凈利潤(rùn)的30%、現(xiàn)金紅利與當(dāng)年凈資產(chǎn)之比不低于銀行同期3個(gè)月定期存款利率的公司編入指數(shù)之內(nèi)。這個(gè)指數(shù)由于現(xiàn)金紅利是和凈資產(chǎn)相比，且又和3個(gè)月定期存款利率相比，入選條件很低，所以也算不上藍(lán)籌股指數(shù)。
　　今年2月郭樹(shù)清主席在接受新華社記者采訪時(shí)說(shuō)，對(duì)于絕大多數(shù)普通投資者來(lái)說(shuō)，買(mǎi)股票的目標(biāo)就應(yīng)當(dāng)是獲取一個(gè)超過(guò)存款和債券利息的回報(bào)水平，至少能跑過(guò)通脹。這話(huà)講得很合理。滬深股市理該有這樣一大批公司，以其發(fā)行價(jià)長(zhǎng)期持有，所得回報(bào)能高于同期銀行存款利率，且要至少高過(guò)二、三個(gè)百分點(diǎn)，只有這樣，社會(huì)上的長(zhǎng)期資金才敢于進(jìn)入股市，投資者才能分享到我國(guó)經(jīng)濟(jì)高速發(fā)展帶來(lái)的成果。