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　　近來(lái)金價(jià)的走勢(shì)幾乎完全由美元主導(dǎo)，在歐洲經(jīng)濟(jì)衰退已成定局、歐債危機(jī)不確定性仍大的情況下，經(jīng)濟(jì)僅屬溫和復(fù)蘇的美國(guó)又成了全球避險(xiǎn)資金的去處，美元指數(shù)一度升至84上方，創(chuàng)下過(guò)去一年以來(lái)高位，而金價(jià)則由每盎司1921美元下跌至每盎司1520美元左右，跌幅幾達(dá)兩成，黃金空頭市場(chǎng)來(lái)臨之聲不絕于耳。那么，黃金十年的多頭市場(chǎng)是否真已告終？
　　金價(jià)下跌，除了美元指數(shù)走強(qiáng)，筆者以為，主要有兩個(gè)因素：一是美聯(lián)儲(chǔ)的QE3始終在市場(chǎng)的期待之中，但至今仍未見(jiàn)靴子落下，而歐洲央行的LTRO3也是只聞樓梯響。由此，隨著對(duì)進(jìn)一步貨幣寬松預(yù)期的下降，市場(chǎng)各方選擇賣(mài)出對(duì)抗長(zhǎng)期惡性通脹的硬通貨——黃金。
　　另一原因是，印度與中國(guó)是當(dāng)今全球?qū)�黃金需求最高的兩個(gè)國(guó)家，而這兩國(guó)目前都遭受了經(jīng)濟(jì)減速，特別是排名全球黃金消費(fèi)量與進(jìn)口量同屬第一的印度。過(guò)去一年，印度盧比對(duì)美元貶值幅度達(dá)到20%，等于一般老百姓購(gòu)買(mǎi)的黃金要多支付20%的成本。在面臨金價(jià)上漲與本國(guó)貨幣貶值帶來(lái)的雙重購(gòu)買(mǎi)壓力之下，再加上印度因過(guò)去一年進(jìn)口黃金高達(dá)600億美元，致使政府經(jīng)常賬目赤字進(jìn)一步惡化，因而在今年三月，印度政府決議二度提高黃金進(jìn)口稅，由2%再上調(diào)一倍至4%。重稅之下，印度二季度黃金進(jìn)口量較去年同期的301公噸大幅下滑56%至131公噸。預(yù)計(jì)全年印度黃金需求將由去年的933.4噸大幅下滑30%至600噸左右。今年以來(lái)，中國(guó)經(jīng)濟(jì)一直處于減速狀態(tài)，這也一定程度上降低了百姓對(duì)珠寶及金飾的需求以及投資黃金的熱情。
　　以上利空誠(chéng)屬事實(shí)，但卻無(wú)礙黃金的中長(zhǎng)期投資價(jià)值。全球自2008年以來(lái)，美、歐、英、日四大央行除了聯(lián)手調(diào)降利率至歷史低點(diǎn)，更透過(guò)擴(kuò)大資產(chǎn)負(fù)債表為金融市場(chǎng)注入超高流動(dòng)性。目前四大央行的資產(chǎn)負(fù)債表高達(dá)8萬(wàn)億美元。筆者相信，只要全球經(jīng)濟(jì)不見(jiàn)強(qiáng)勁增長(zhǎng)，央行的低利率、高流動(dòng)性就會(huì)持續(xù)。
　　全球經(jīng)濟(jì)遲遲無(wú)法有效復(fù)蘇，并不是因?yàn)楣┙o問(wèn)題。目前實(shí)施的低利率環(huán)境可以鼓勵(lì)企業(yè)資本支出、解決短期供給失衡的問(wèn)題，但卻無(wú)法實(shí)質(zhì)性地解決全球總和需求不足的問(wèn)題。全球總和需求不足主要來(lái)自科技創(chuàng)新的停滯，從而導(dǎo)致生產(chǎn)力的停滯，造成就業(yè)市場(chǎng)的大破壞，進(jìn)而阻礙消費(fèi)意愿。各國(guó)政府在民意(或者說(shuō)選票)的壓力下選擇最容易且快速加大社會(huì)福利等短期解決之道，卻不思如何通過(guò)創(chuàng)新累積長(zhǎng)期競(jìng)爭(zhēng)力，因此寬松貨幣政策將成常態(tài)。惡性通脹雖不至于即刻來(lái)臨，但貨幣長(zhǎng)期貶值是投資者最大的風(fēng)險(xiǎn)，硬資產(chǎn)將是實(shí)質(zhì)購(gòu)買(mǎi)力保護(hù)的最佳投資目標(biāo)，土地、黃金均屬此類(lèi)。
　　此外，未來(lái)全球財(cái)富的積累將進(jìn)一步反映在對(duì)黃金的需求上。全球經(jīng)濟(jì)雖未能恢復(fù)至2008年前動(dòng)輒4%到5%的高增長(zhǎng)周期，但在新興國(guó)家工業(yè)化、城市化的基本需求帶動(dòng)下，3%的增長(zhǎng)應(yīng)非太難。全球化帶來(lái)的貿(mào)易分工及外包需求，將使新興國(guó)家的一小部分人能先富起來(lái)，帶動(dòng)占黃金需求60%的珠寶需求。只要全球整體財(cái)富不縮水，經(jīng)濟(jì)不明顯衰退(富裕人士在經(jīng)濟(jì)衰退周期將減少珠寶等奢侈品的消費(fèi))，黃金的基本需求就仍會(huì)持續(xù)增長(zhǎng)。
　　短線(xiàn)影響黃金價(jià)格的應(yīng)屬投資需求。目前投資黃金渠道眾多，實(shí)體買(mǎi)入與透過(guò)銀行買(mǎi)進(jìn)可隨時(shí)提領(lǐng)的紙黃金，是國(guó)內(nèi)投資人一般投資黃金的兩大渠道。但實(shí)體黃金不易保存，而紙黃金交易成本較高，因此一般國(guó)際投資者大都透過(guò)全球最大投資黃金現(xiàn)貨的交易所基金(ETF)來(lái)淘“金”。這不但可以解決上述兩個(gè)問(wèn)題，更由于全球最大的黃金ETF基金SPDR在美國(guó)股市掛牌，能忠實(shí)迅速反映全球投資人的想法。
　　當(dāng)然，投資黃金類(lèi)股也是不錯(cuò)的選擇。目前全球前三大金礦公司分別為Barrick、GOLDCORP、NEWMONT MINING 。而中國(guó)目前為全球黃金生產(chǎn)量最大的國(guó)家，假以時(shí)日，在生產(chǎn)技術(shù)、品牌與成熟的市場(chǎng)營(yíng)銷(xiāo)策略推動(dòng)下，也有望躍上國(guó)際舞臺(tái)發(fā)光發(fā)熱。近日中國(guó)黃金集團(tuán)傳出可能購(gòu)并Barrick非洲子公司，金額將高達(dá)39億美元，即是一例。
　　若以基本面看，筆者建議高資產(chǎn)投資人可采用實(shí)體黃金與黃金類(lèi)股、國(guó)內(nèi)與國(guó)外市場(chǎng)并重的投資策略。若是小額投資，則建議以長(zhǎng)期投資效益較高的金礦類(lèi)股為主。技術(shù)面來(lái)看，金價(jià)短期進(jìn)入在每盎司1522—1921美元價(jià)格區(qū)間的整理，每盎司1800美元已成長(zhǎng)期多空觀察的分水嶺。
　　金價(jià)經(jīng)歷了上半年的盤(pán)整期后，近期也已有了一波反彈勢(shì)頭，年底前有望上至每盎司1750美元的價(jià)位。若整理后順利突破每盎司1800美元大關(guān)，那么金價(jià)另一波漲勢(shì)可期。但需提醒投資人的是，黃金市場(chǎng)的規(guī)模，與股票、債券及外匯市場(chǎng)不可相提并論，流動(dòng)性空間相對(duì)受限，整體投資比例不應(yīng)超過(guò)資產(chǎn)的10%至15%。