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　　2009年至2011年，每年的三季度債券市場(chǎng)都走出了調(diào)整的走勢(shì)，今年的三季度也不例外。
　　2012年上半年債券收益率的下降為各類(lèi)投資者帶來(lái)了豐厚的收益。為了應(yīng)對(duì)經(jīng)濟(jì)增速的下滑，央行多次降低存準(zhǔn)和存貸款基準(zhǔn)利率，推動(dòng)了信用債收益率的下降和信用利差的下降。然而進(jìn)入三季度之后，債券市場(chǎng)再度出現(xiàn)調(diào)整。
　　首先，雖然央行加大了短期逆回購(gòu)的規(guī)模，但貨幣市場(chǎng)收益率并沒(méi)有下降；其次，上半年信用債收益率快速下行之后信用利差大幅度下降至歷史均值以下，投資者預(yù)期未來(lái)信用利差可能上升；最后，機(jī)構(gòu)投資者落袋為安、經(jīng)濟(jì)增速下滑導(dǎo)致信用風(fēng)險(xiǎn)上升等也推動(dòng)了信用債收益率的上升。綜合分析，我們認(rèn)為貨幣市場(chǎng)收益率的持續(xù)上升是此次債券調(diào)整的主要原因。
　　債券市場(chǎng)多次在三季度出現(xiàn)調(diào)整，有共性的因素，也有個(gè)性的因素。作為投資者，重要的是具體問(wèn)題具體分析。展望下階段的債券市場(chǎng)，我們認(rèn)為若資金面能夠緩解，債券收益率上升的勢(shì)頭就可能止住。央行持續(xù)加大短期逆回購(gòu)規(guī)模無(wú)益于穩(wěn)定市場(chǎng)的預(yù)期，也無(wú)益于穩(wěn)定貨幣市場(chǎng)收益率，只有降準(zhǔn)才能從根本上緩解資金緊張的局面并降低貨幣市場(chǎng)收益率，一旦貨幣市場(chǎng)收益率下降，信用債收益率上升的勢(shì)頭就可能止住。若央行一直不降準(zhǔn)，那么資金緊張的局面可能持續(xù)，9月的貨幣市場(chǎng)收益率可能更高，債券市場(chǎng)收益率可能繼續(xù)上升。收益率的上升可能是一個(gè)新投資周期的開(kāi)始。