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　　從全球范圍看，基金行業(yè)的風(fēng)險監(jiān)管，歐盟處于領(lǐng)先地位。作為泛歐金融監(jiān)管體系的組成部分，歐洲證券和市場管理局（EMSA）去年初成立，取代了之前的歐洲證券管理委員會（CESR），在歐洲議會和歐盟委員會的框架下制定統(tǒng)一政策，以確保證券市場的融合、透明、有效和正常運行。而在歐盟國家中，德國率先將歐盟基金風(fēng)險管理規(guī)范納入當?shù)胤ㄒ?guī)。其基金風(fēng)險監(jiān)管又以其嚴格、透明與完善著稱。聯(lián)邦金融監(jiān)管機構(gòu)（BaFin）一直積極參與整個歐盟風(fēng)險監(jiān)管體系的建設(shè)和各種技術(shù)標準的制定。
　　去年7月，在CESR與ESMA關(guān)于UCITS（集合投資計劃）風(fēng)險管理準則的基礎(chǔ)上， BaFin修正的金融衍生品風(fēng)險管理法規(guī)（Derivateverordnung）（簡稱新規(guī)則2011）生效。它詳細規(guī)定了基金業(yè)務(wù)在測量其資產(chǎn)組合的市場風(fēng)險和信用風(fēng)險時，所應(yīng)采用的方法、規(guī)模與參數(shù)的確定，以及壓力測試。
　　新規(guī)則2011的核心理念是，限制過度使用衍生品，相對風(fēng)險敞口低于200%。
　　2008年國際金融危機爆發(fā)后，為更好保護投資者，BaFin加強了對資本市場和投資機構(gòu)的金融監(jiān)管。它針對基金行業(yè)風(fēng)險監(jiān)管的核心是限制其衍生品的過度使用，避免由于過度杠桿化而使基金產(chǎn)生巨額損失，規(guī)定因衍生品而提升的市場風(fēng)險最高不得超過投資組合本身風(fēng)險的兩倍。新規(guī)則拓寬了原簡易方法的使用范圍，并引入絕對在險價值的方法測量風(fēng)險。新規(guī)則頒布之后，大多數(shù)的基金公司將原來的簡易方法轉(zhuǎn)換到在險價值的方法。
　　基金投資中使用衍生品產(chǎn)生的杠桿作用，可能會導(dǎo)致投資程度和投資基金市場風(fēng)險被提高。因在投資中過度使用衍生品而使基金蒙受巨大損失的案例屢見不鮮。例如，2008年10月，Dax指數(shù)大幅下跌，德國Gerling Ampega公司管理的6支基金，違反衍生品風(fēng)險管理法規(guī)，過度使用杠桿，終因?qū)�沖策略的失誤，使投資者蒙受了高達1700萬歐元的損失。僅僅10月，Gerling管理的德國部分基金就縮水達62%。
　　新規(guī)則2011提出了雙層次的監(jiān)管理念，強調(diào)建立獨立的風(fēng)險監(jiān)管部門。
　　基金行業(yè)的經(jīng)營模式和風(fēng)險結(jié)構(gòu)區(qū)別于銀行機構(gòu)，基金公司與基金的投資者同時面臨各種風(fēng)險。BaFin遵從雙層面的監(jiān)管理念，對投資基金和基金公司及其服務(wù)性機構(gòu)提出了同時從兩個層面上識別風(fēng)險并定期做壓力測試的要求。
　　此外，為了確保監(jiān)管的有效，BaFin特別要求各基金公司必須設(shè)立一個獨立的、具有風(fēng)險控制職能的部門，其級別和職能要獨立于基金管理等營運部門，不允許基金管理部門自己承擔測量、控制風(fēng)險的任務(wù)。風(fēng)險控制部門要監(jiān)管基金管理部門，保證其遵守風(fēng)險臨界值的要求。以德意志銀行資產(chǎn)管理公司的風(fēng)險控制部門的職責為例，它組織上平行獨立于基金管理等其他部門，承擔了對前臺部門市場風(fēng)險、信用風(fēng)險和操作風(fēng)險監(jiān)控的職能，并在其違規(guī)的情況下，向監(jiān)管部門匯報。
　　新規(guī)則限制交易對家風(fēng)險，要求有多維度的壓力測試。
　　在柜臺交易（OTC）中，交易一方由于面臨違約風(fēng)險，從而不能按照合同約定完成其償付義務(wù)的風(fēng)險，被定義為交易對家風(fēng)險。雷曼兄弟、貝爾斯登等金融機構(gòu)的倒閉，都是源于交易對家風(fēng)險。在基金投資過程中，由于使用柜臺交易衍生品，使基金不僅面臨市場風(fēng)險、發(fā)行者風(fēng)險，同樣也面臨交易對家風(fēng)險。新規(guī)則2011規(guī)定對于交易對家合約伙伴，其風(fēng)險不得超過5%。
　　與德國相比較，我國在基金行業(yè)的金融風(fēng)險監(jiān)管仍舊比較滯后，歐洲的經(jīng)驗與準則，行業(yè)風(fēng)險測量的技術(shù)標準，我們可以借鑒之處不少。去年3月，我國證監(jiān)會發(fā)布了《證券公司壓力測試指引》，從原則、機制、方法、流程方面做了規(guī)定，力圖與國際規(guī)范接軌。而在基金管理的壓力測試方面，同樣可以借鑒德國的經(jīng)驗：一方面，要求獨立于具體資產(chǎn)組合，設(shè)計有可能發(fā)生的壓力測試情景；另一方面，通過逆向壓力測試，有目的地尋找該資產(chǎn)組合真正面臨的風(fēng)險情景，并估計這些極端情形發(fā)生的可能性有多大，以便及時防御未來有可能產(chǎn)生的巨大風(fēng)險。
　　上月初，全國人大公布了《基金法》修訂草案全文，向社會各界公開征求意見，如不出意外，修改完善的草案有望在年底前正式頒布。在“合規(guī)運作，注意風(fēng)險控制” 基調(diào)下，基金公司可根據(jù)資產(chǎn)組合的投資策略及其風(fēng)險特征，選擇使用何種方法。目前，我國基金中使用的金融衍生品結(jié)構(gòu)相對比較簡單，基金的頭寸多數(shù)為股票、債券，或貨幣市場工具，因而可以考慮從簡單方法開始。但是，隨著一系列新的金融衍生品的陸續(xù)推出，衍生品種類增加，結(jié)構(gòu)復(fù)雜化，需適時采用絕對或相對的高級方法，以更好地監(jiān)控基金風(fēng)險。尤其考慮到我國的投資基金換手率相對于歐洲較高，因而可根據(jù)具體情況調(diào)整參數(shù)。