9日，統(tǒng)計(jì)局公布了7月份經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)，CPI數(shù)據(jù)同比上漲1.8%，創(chuàng)兩年半來新低，進(jìn)入到1時(shí)代。結(jié)合相關(guān)數(shù)據(jù)，我們能解讀出以下一些信息。
首先，中國經(jīng)濟(jì)和世界經(jīng)濟(jì)同步發(fā)展，都處于周期下行的調(diào)整階段。內(nèi)外物價(jià)連續(xù)低迷正是企業(yè)投資意愿不足和市場(chǎng)消費(fèi)動(dòng)力缺乏的滯后反應(yīng)，也是龐大的內(nèi)外“救市”資金并沒有進(jìn)入實(shí)體經(jīng)濟(jì)的真實(shí)寫照。
第二，市場(chǎng)缺乏活力，依然過度依賴政府的救市政策。無論是美聯(lián)儲(chǔ)的QE3還是歐洲央行對(duì)債券市場(chǎng)的注資行動(dòng)，包括接下來中國政府是否調(diào)整貨幣和財(cái)政政策的方向來進(jìn)一步刺激疲軟的經(jīng)濟(jì)，都已成為今天市場(chǎng)唯一的利好材料。尤其是，利空的經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)公布后市場(chǎng)對(duì)政策期待達(dá)到頂峰。這兩年來各國的救市政策沒有帶起新一輪經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)的勢(shì)頭，反而使社會(huì)避險(xiǎn)情緒日益濃重，“預(yù)防性儲(chǔ)蓄”行為也不斷顯現(xiàn)，造成了實(shí)體經(jīng)濟(jì)部門投資消費(fèi)不足，而金融和要素市場(chǎng)中短期債券價(jià)格飆升和大宗商品價(jià)格大起大落的格局，寬松的貨幣政策根本無法傳導(dǎo)到實(shí)體經(jīng)濟(jì)部門，從而產(chǎn)生有效需求。
第三，因?yàn)楦鲊狈φ邊f(xié)調(diào)，導(dǎo)致發(fā)展階段不同的國家都出現(xiàn)了程度不同的價(jià)格扭曲現(xiàn)象，而這種格局又會(huì)干擾世界經(jīng)濟(jì)共同走向繁榮的格局。比如，從中國情況來看，政府救市政策的降溫直接反應(yīng)在，對(duì)中西部和其他經(jīng)濟(jì)落后地區(qū)的影響要超過具有消費(fèi)能力的城市，而缺乏整體消費(fèi)能力的中國經(jīng)濟(jì)開始出現(xiàn)服務(wù)價(jià)格不斷上升的局面，這也意味著我們某些方面的“結(jié)構(gòu)調(diào)整”正在增加下游企業(yè)的經(jīng)營負(fù)擔(dān)。尤其在經(jīng)濟(jì)周期下行時(shí)，產(chǎn)品的利潤空間很難打開，成本的控制和現(xiàn)金流的儲(chǔ)備就決定了大多數(shù)企業(yè)的生存能力。為此，政策應(yīng)圍繞降低成本、克服周期下行對(duì)企業(yè)和實(shí)體經(jīng)濟(jì)的影響這一目標(biāo)展開，而不是在周期下行時(shí)急于去尋求產(chǎn)業(yè)升級(jí)所帶來的利潤回升效果。
總之，未來中國貨幣政策取向要為實(shí)現(xiàn)周期下行階段企業(yè)經(jīng)營成本下調(diào)的唯一目的來展開。如果降息和降準(zhǔn)最終導(dǎo)致土地價(jià)格攀升、生產(chǎn)資料價(jià)格上漲或消費(fèi)品價(jià)格高漲等增加商業(yè)經(jīng)營成本的結(jié)果，那么，改為寬松的貨幣環(huán)境是萬萬不可取的，哪怕流動(dòng)性的釋放帶來了股市暫時(shí)的繁榮，但它也是曇花一現(xiàn)，并不會(huì)在企業(yè)利潤下滑格局中，產(chǎn)生帶動(dòng)企業(yè)投資和大眾消費(fèi)上揚(yáng)的結(jié)果。相反，如果降息降準(zhǔn)能夠遏制海外資金進(jìn)場(chǎng)套利(利差縮小的影響)和由此引起的大宗商品或農(nóng)產(chǎn)品價(jià)格暴漲的行為(央行對(duì)資金走向的監(jiān)督效果明顯)，能夠讓銀行業(yè)在利率市場(chǎng)化的改革中充分發(fā)揮他們的專業(yè)化配置資源的能力，能夠讓優(yōu)質(zhì)企業(yè)(證監(jiān)會(huì)退市機(jī)制產(chǎn)生效果)以最低的成本獲取他們開展商業(yè)活動(dòng)所需要的充足的流動(dòng)性，那么，今天在價(jià)格低迷的環(huán)境中，調(diào)整貨幣政策的方向是值得的，尤其是存款準(zhǔn)備金率的下調(diào)更為必要些。