股市鉆石底與豆腐底的爭(zhēng)論很無(wú)聊，無(wú)助于市場(chǎng)信心，無(wú)助于智慧提升，只是比拼誰(shuí)更像個(gè)巫師。任何一種市場(chǎng)探討，必須是觀點(diǎn)、證據(jù)、模型的比拼，而不是聲音的高低。理性是探討任何問題的必要前提，否則一場(chǎng)大辯論下來，被情緒左右得五迷三道，情況可能更糟。
股市漲跌取決于多重因素。
首先是企業(yè)贏利，尤其是未來的贏利預(yù)期。行業(yè)糟糕整體估值必然下降，如紡織機(jī)械等板塊。再如銀行業(yè)，中報(bào)情況預(yù)計(jì)不會(huì)太糟，但最好的日子已經(jīng)過去，此起彼伏的債務(wù)鏈顯示，經(jīng)濟(jì)下行期間，原有的政府背書式的信用控制系統(tǒng)出現(xiàn)整體風(fēng)險(xiǎn)。悲催的是，在利潤(rùn)上升期，銀行要做好過冬的準(zhǔn)備，不斷融資準(zhǔn)備儲(chǔ)備糧，到風(fēng)險(xiǎn)釋放期，投資者的預(yù)期下降，目前的市盈率、市凈率等指標(biāo)不再是最重要的指標(biāo)。
打個(gè)比方。正常時(shí)期建防洪堤，防十年一遇的洪水足夠應(yīng)付，可到了氣候異常期，到了某個(gè)臨界點(diǎn)，五十年一遇、六十年一遇說來就來，原先的防洪堤千瘡百孔。大部分人此時(shí)要做的是防洪抗災(zāi)，而不是大規(guī)模入市求取暴利。一些人對(duì)中國(guó)目前經(jīng)濟(jì)結(jié)構(gòu)轉(zhuǎn)型的艱難程度缺乏認(rèn)知，以為只要央行放貨幣、只要房地產(chǎn)反彈、只要實(shí)施積極的財(cái)政政策，一切都可迎刃而解，相信存在無(wú)痛度過危機(jī)、恢復(fù)經(jīng)濟(jì)健康的秘方。仙方不存在，只有做好最壞的準(zhǔn)備，才能把反彈當(dāng)作意外驚喜。三季度反彈當(dāng)作如是觀。
信心一旦恢復(fù)，資金源源而來，證監(jiān)會(huì)一再宣示的我國(guó)存款率之高、理財(cái)產(chǎn)品的火爆都在顯示市場(chǎng)不缺錢。在資金中，最敏感的、反映市場(chǎng)信心的資金是跨境流動(dòng)資金，熱錢是個(gè)風(fēng)向標(biāo)。
國(guó)際收支平衡表初步數(shù)據(jù)顯示，我國(guó)二季度資本和金融項(xiàng)目上接去年第四季度，再次轉(zhuǎn)為逆差（含凈誤差與遺漏，下同）714億美元，外匯局相關(guān)負(fù)責(zé)人承認(rèn)，上半年我國(guó)確實(shí)出現(xiàn)了一定程度的資本外流，但這并不等于外資大規(guī)模集中撤離。
初步計(jì)算，2012年上半年，我國(guó)國(guó)際收支經(jīng)常項(xiàng)目順差832億美元，同比下降5%；資本和金融項(xiàng)目逆差203億美元，而2011年上半年資本和金融項(xiàng)目順差高達(dá)1793億美元；資本項(xiàng)目逆差與經(jīng)常項(xiàng)目順差相抵后，國(guó)際儲(chǔ)備資產(chǎn)增加629億美元，同比少增78%，其中外匯儲(chǔ)備資產(chǎn)增加636億美元，少增77%。經(jīng)常項(xiàng)目順差大于外匯儲(chǔ)備增加額，意味著我國(guó)境內(nèi)機(jī)構(gòu)和個(gè)人資本呈現(xiàn)凈輸出，即資本流出。由于美元與人民幣匯率預(yù)期出現(xiàn)轉(zhuǎn)變，出現(xiàn)負(fù)債本幣化、資產(chǎn)外幣化特點(diǎn)。從國(guó)人移民、位居美國(guó)外籍人士購(gòu)房第二位，可以看出國(guó)人資產(chǎn)國(guó)際配置的特點(diǎn)。
好消息是，中東、韓國(guó)等主權(quán)基金，以及羅斯柴爾德家族基金、比爾·蓋茨基金現(xiàn)身A股，掀開全球資產(chǎn)配置潮的序幕。這只是開端，外資沒有大規(guī)模進(jìn)入，一旦中國(guó)經(jīng)濟(jì)轉(zhuǎn)型大勢(shì)初定，會(huì)有更多的國(guó)際資金進(jìn)入。
從政策上說，股票市場(chǎng)利好消息不少，如降低交易稅費(fèi)、鼓勵(lì)公司回購(gòu)等。這些利好無(wú)法沖銷目前市場(chǎng)基本面的不利影響。
目前滬深證券交易所、中國(guó)證券登記結(jié)算公司和四家期貨交易所聯(lián)手，第三次大幅降低A股交易經(jīng)手費(fèi)、過戶費(fèi)和期貨交易手續(xù)費(fèi)，同時(shí)研究降低證券交易印花稅。降低的稅費(fèi)一半被券商獲得，實(shí)際降低的費(fèi)用大約等同于投資者減少一到兩次的費(fèi)用。如果公司出現(xiàn)大面積回購(gòu)與縮股，對(duì)投資者而言就是實(shí)質(zhì)性利好。
有人歸咎于做空者打壓A股市場(chǎng)。做空者是清道夫，蒼蠅專盯有縫的蛋。有了股指期貨，專業(yè)投資者有了對(duì)沖工具，可以在整體看空市場(chǎng)的背景下逢低介入被錯(cuò)殺的股票，未來融券大規(guī)模推開，則造假公司、低效公司將成為做空者打擊目標(biāo)。做空不是市場(chǎng)低迷的主因，有了做空的香港股市、美國(guó)股市并不是沒有牛市，主要看經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)與企業(yè)贏利。
最重要的是，上市公司是不是想把企業(yè)做好，市場(chǎng)機(jī)制能否優(yōu)勝劣汰。如果上市公司肯回購(gòu)、縮股，如果規(guī)則允許，資產(chǎn)價(jià)值被低估的上市公司可以被收購(gòu)、出售，還利于投資者，則A股市場(chǎng)一旦出現(xiàn)重組高峰期，會(huì)有劇烈反彈。有某企業(yè)資產(chǎn)價(jià)值百億元，市值僅20億元，這是最好的投資標(biāo)的，但我們還缺乏良好的機(jī)制，釋放這些公司的資產(chǎn)，因此公司被錯(cuò)沉海底。