投資者保護既是中國證券市場未來長遠、健康發(fā)展的出發(fā)點與落腳點，也是決定中國證券市場轉(zhuǎn)型成功與否的重要衡量標準。作為投資者保護的重要制度性措施，實施投資者適當性制度尤為重要。
構(gòu)建全面投資者適當性制度
金融市場創(chuàng)新嘗試亟待實施投資者適當性管理以保護投資者。我國證券市場發(fā)展至今，一直都對投資者權(quán)益保護十分關(guān)注，作為金融衍生品市場的敲門磚，國債期貨與權(quán)證的出現(xiàn)對我國證券市場建設的方方面面都產(chǎn)生深遠且積極的影響，尤其是投資者權(quán)益保護。至2010年股指期貨業(yè)務推出時，投資者適當性已經(jīng)為市場普遍接受并成為投資者權(quán)益保護的重要制度性措施。
證券行業(yè)的長遠發(fā)展亟需構(gòu)建全面的投資者適當性制度。一方面，國外證券行業(yè)的發(fā)展歷程及當前市場環(huán)境，充分顯示出證券公司經(jīng)紀業(yè)務創(chuàng)新發(fā)展有必要構(gòu)建以投資者為中心的盈利模式，實施金融產(chǎn)品或服務的適當性管理。我國證券經(jīng)紀業(yè)務經(jīng)歷二十幾年的迅猛發(fā)展后，在當前面臨著傳統(tǒng)“通道代理服務”不再能夠滿足投資者需求的嚴峻挑戰(zhàn)。此時，構(gòu)建投資者適當性制度，塑造以投資者為中心的資本中介服務盈利模式成為證券公司尋求自身蛻變的必然選擇。
另一方面，在有效評估投資者的產(chǎn)品認知水平與風險承受能力的前提下，向其提供諸如資產(chǎn)管理、投資顧問等專業(yè)性較強的資產(chǎn)增值服務，成為證券公司收入及業(yè)務穩(wěn)健發(fā)展的“明智”之選。
投資者適當性制度
應涵蓋不同層次
投資者適當性制度應當包括不同效力層次的規(guī)范。目前，我國證券市場已經(jīng)初步形成了以國務院出臺的行政法規(guī)和證監(jiān)會針對個別業(yè)務發(fā)布的監(jiān)管規(guī)則，以及滬、深證券交易所的業(yè)務規(guī)則為主的投資者適當性框架。為充分發(fā)揮其在投資者保護方面具有的重要作用，構(gòu)建我國證券市場全面完善的投資者適當性制度，應明確以下內(nèi)容。
首先，在證券市場基本法律《證券法》中規(guī)定證券公司在向投資者提供金融產(chǎn)品或服務時，應當履行的適當性法定義務，以及違反該義務時應承擔的民事法律責任。
其次，除國務院出臺的行政法規(guī)外，整合中國證監(jiān)會針對個別業(yè)務制定的適當性監(jiān)管規(guī)則，適時推出證券市場適當性統(tǒng)一規(guī)則，明確證券公司實施適當性管理工作的行為規(guī)范以及行政處罰措施。
再次，積極發(fā)揮中國證券業(yè)協(xié)會和證券交易所作為證券自律監(jiān)管機構(gòu)的職責，制定引導會員實施適當性管理，保護投資者合法權(quán)益的自律規(guī)則或者業(yè)務規(guī)則。
此外，作為向投資者提供投資產(chǎn)品或者服務的主體，證券公司在接受證券監(jiān)管機構(gòu)對其經(jīng)營行為進行監(jiān)管的同時，基于公司內(nèi)部經(jīng)營風險控制與法律風險防范的考慮，制定的投資者適當性管理工作內(nèi)部制度與流程，也是適當性制度的重要組成部分。
投資者適當性制度應體現(xiàn)不同方面的制度內(nèi)容。投資者適當性制度包含不同效力層次的規(guī)范，所調(diào)整的法律關(guān)系也不盡相同，內(nèi)容上也有所差別。《證券法》主要調(diào)整證券公司、投資者等主體的權(quán)利、義務關(guān)系，規(guī)定證券公司在面向投資者開展業(yè)務時應當承擔的適當性義務；適當性監(jiān)管規(guī)則應明確證券公司應完善適當性管理制度，實施投資者分類、產(chǎn)品風險等級劃分、適當性評估管理，并將適當性作為監(jiān)管機構(gòu)對證券公司開展相關(guān)合規(guī)管理以及風險控制工作的重要指標。
至于投資者參與特定投資時應當滿足的諸如投資經(jīng)驗、財務狀況、投資知識等方面的具體“要求”，可由證券公司在開展具體業(yè)務時，或者證券交易所在推出特定金融產(chǎn)品交易時，通過程序設計，借助技術(shù)手段與合約設計的方式實現(xiàn)。具體可在金融產(chǎn)品的銷售說明或者交易合約中載明，并在向投資者提供相關(guān)服務時由證券公司作出解釋、說明。這是證券公司或者證券交易所對接受其服務或者產(chǎn)品的交易對手方投資者的“篩選”而非對投資者權(quán)利的“限制”。