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　　中國(guó)資本市場(chǎng)始終偏向提供企業(yè)融資，對(duì)企業(yè)健康成長(zhǎng)的約束力遠(yuǎn)遠(yuǎn)不夠，為了彌補(bǔ)這一缺陷，遂引入了上市核準(zhǔn)制度、第三方獨(dú)立董事制度和保薦人制度等，但由于事前把關(guān)效果根本不盡如人意，最后“尋租腐敗問(wèn)題”頻出。
　　從規(guī)模和結(jié)構(gòu)上看，中國(guó)金融今非昔比，銀行業(yè)的資產(chǎn)規(guī)模和股市的市值水平已與國(guó)民生產(chǎn)總值一起躍居世界前列，近十年來(lái)，中國(guó)銀行業(yè)和資產(chǎn)市場(chǎng)的多元化結(jié)構(gòu)以及金融產(chǎn)品日新月異的創(chuàng)新速度都發(fā)生了非常顯著的變化。但是，中國(guó)金融“軟實(shí)力”嚴(yán)重匱乏，和中國(guó)制造業(yè)的國(guó)際定位一樣，我們創(chuàng)造高附加價(jià)值的金融服務(wù)能力和發(fā)達(dá)國(guó)家相比還有很大差距，他們發(fā)生危機(jī)是濫用金融創(chuàng)新，我們受到牽連是因?yàn)榻鹑趧?chuàng)新不足。
　　在國(guó)有股份制銀行主導(dǎo)的金融體系的發(fā)展模式中，靠壟斷的息差盈利，在過(guò)度行政監(jiān)管環(huán)境下成長(zhǎng)起來(lái)的中國(guó)銀行業(yè)，普遍缺乏提升金融服務(wù)的附加價(jià)值的金融創(chuàng)新動(dòng)力，以至于所表現(xiàn)出來(lái)的脆弱性是最直接的，一點(diǎn)兒經(jīng)不起外部沖擊。中國(guó)資本市場(chǎng)則始終偏向提供企業(yè)融資，對(duì)企業(yè)健康成長(zhǎng)的約束力則遠(yuǎn)遠(yuǎn)不夠，為了彌補(bǔ)這一缺陷，遂引入了上市核準(zhǔn)制度、第三方獨(dú)立董事制度和保薦人制度等，但由于事前把關(guān)效果不盡如人意，致使“尋租腐敗問(wèn)題”頻出。
　　歸納起來(lái)，中國(guó)金融“軟實(shí)力”嚴(yán)重匱乏，主要體現(xiàn)在金融資產(chǎn)價(jià)格扭曲、市場(chǎng)流動(dòng)性不足、風(fēng)險(xiǎn)分散能力不強(qiáng)、信息披露不充分、公司治理機(jī)制缺位、價(jià)值創(chuàng)造的取向有偏這六大方面。
　　我國(guó)目前以利率和匯率為代表的核心金融資產(chǎn)價(jià)格還沒(méi)有完全市場(chǎng)化，再加上市場(chǎng)分割問(wèn)題并行存在，最為典型的就是債券市場(chǎng)，銀行間債券、國(guó)債和企業(yè)債等市場(chǎng)還沒(méi)有整合在一起，無(wú)法為合理水平的利率提供有效的市場(chǎng)依據(jù)(收益率曲線)，從而使得很多金融服務(wù)的收費(fèi)價(jià)格存在嚴(yán)重不合理現(xiàn)象。若在這種扭曲的價(jià)格體系下完全開(kāi)放中國(guó)的金融市場(chǎng)，那么，在目前歐美貨幣寬松的環(huán)境下，就非常有可能會(huì)造成這些國(guó)家的金融機(jī)構(gòu)，利用少量的自有資本和大額度的金融杠桿來(lái)華無(wú)風(fēng)險(xiǎn)套利，有可能輕而易舉地奪走中國(guó)大眾長(zhǎng)年辛苦積攢的儲(chǔ)蓄。這是有很多新興市場(chǎng)國(guó)家災(zāi)難性的先例的。
　　滬深股市換手率極高，價(jià)格波動(dòng)劇烈，因此始終無(wú)法形成價(jià)值投資的格局，這就使得二級(jí)市場(chǎng)無(wú)法向一級(jí)市場(chǎng)傳遞融資條件的正確信號(hào)，進(jìn)而催生了一級(jí)市場(chǎng)與二級(jí)市場(chǎng)財(cái)富分配極端不公平的格局。尤其是當(dāng)經(jīng)濟(jì)處在下行周期時(shí)，這種矛盾就更為突出，往往是外部股市在下行調(diào)整，我們跌得更慘，而到外部市場(chǎng)股價(jià)反彈時(shí)，我們卻還在為市場(chǎng)流動(dòng)性不足而苦惱。
　　無(wú)論是違約風(fēng)險(xiǎn)還是流動(dòng)性風(fēng)險(xiǎn)，市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn)還是操作風(fēng)險(xiǎn)，我們的管理方式比較單一：銀行體系憑借抵押和自身流動(dòng)性準(zhǔn)備來(lái)應(yīng)付可能遇到的各種麻煩，而市場(chǎng)體系基本上由投資者自身來(lái)承擔(dān)全部風(fēng)險(xiǎn)(即使基金出現(xiàn)賬面上“損失”也會(huì)通過(guò)信息不對(duì)稱(chēng)的保護(hù)傘來(lái)轉(zhuǎn)移實(shí)際利潤(rùn)和靠壟斷的服務(wù)費(fèi)征收來(lái)把損失轉(zhuǎn)嫁給弱勢(shì)的股民)。事實(shí)上，日本泡沫經(jīng)濟(jì)的慘痛教訓(xùn)證明，一旦系統(tǒng)性風(fēng)險(xiǎn)爆發(fā)，所有抵押品瞬間就會(huì)失去變現(xiàn)能力。事前再怎么做壓力測(cè)試都無(wú)濟(jì)于事。美國(guó)次貸危機(jī)中唯一值得我們借鑒的地方，就是他們“逆周期”的風(fēng)險(xiǎn)分散意識(shí)：在市場(chǎng)繁榮的大好時(shí)機(jī)推行資產(chǎn)證券化，能起到很好的分散風(fēng)險(xiǎn)的作用。只不過(guò)他們?cè)谫Y產(chǎn)證券化過(guò)程中沒(méi)有很好向客戶(hù)提示充分的信息，這是今后我們監(jiān)管部門(mén)要引以為戒的。
　　銀行與中小企業(yè)之間的信息不對(duì)稱(chēng)，常常是阻礙中小企業(yè)融資的最大因素。由于他們抵押能力不足，加上又處在產(chǎn)業(yè)鏈的末端，準(zhǔn)入門(mén)檻低，競(jìng)爭(zhēng)分外殘酷，盈利能力就十分有限，所以，緩解違約風(fēng)險(xiǎn)就全靠銀行去加大對(duì)客戶(hù)事前的信息管理和事后的資金跟蹤，這樣就使得銀行信息生產(chǎn)的成本大增，從而擠壓了他們相對(duì)于大企業(yè)而言本來(lái)就微薄的利潤(rùn)。即使中小銀行，也利用前期利率調(diào)整空間相對(duì)較大的比較優(yōu)勢(shì)，與大銀行爭(zhēng)搶客戶(hù)，而沒(méi)有去著手關(guān)注中小企業(yè)的融資需求。于是，中小企業(yè)群體融資難就成了頑癥。
　　今天，無(wú)論是加快利率市場(chǎng)化的步伐，還是推動(dòng)人民幣國(guó)際化戰(zhàn)略，無(wú)論是強(qiáng)化金融業(yè)高管薪酬體系改革，還是堅(jiān)定不移地引入股市退市機(jī)制，都讓大家越來(lái)越意識(shí)到引入競(jìng)爭(zhēng)機(jī)制和對(duì)金融機(jī)構(gòu)獎(jiǎng)懲分明的制度安排，對(duì)改善金融服務(wù)質(zhì)量和提高企業(yè)業(yè)績(jī)有著多么重要的促進(jìn)作用。農(nóng)村金融之所以發(fā)展不快，除了盈利模式嚴(yán)重受到抵押能力不足的阻礙以外，一個(gè)很大的缺陷就是現(xiàn)代金融機(jī)構(gòu)的管理模式還沒(méi)有得到充分確立。
　　如果金融服務(wù)不能為實(shí)體經(jīng)濟(jì)的發(fā)展貢獻(xiàn)力量，那么投資者的價(jià)值創(chuàng)造就是一種“零和博弈”，而且，最終財(cái)富要么會(huì)集中到在不公平競(jìng)爭(zhēng)市場(chǎng)中獲勝的少數(shù)人手里，要么就會(huì)因?yàn)椴辉敢饨槿脒@種充斥投機(jī)的市場(chǎng)而被迫存在沒(méi)有效率的銀行體系，從而使得實(shí)體經(jīng)濟(jì)的平均融資成本大為上升。所以，筆者以為，引進(jìn)價(jià)值投資的專(zhuān)業(yè)化金融機(jī)構(gòu)，完善金融體系的制度建設(shè)，打造各類(lèi)創(chuàng)新產(chǎn)品以滿(mǎn)足由此產(chǎn)生的對(duì)各種高端金融服務(wù)需求，是中國(guó)金融為實(shí)體經(jīng)濟(jì)服務(wù)的必由之路。只有企業(yè)做強(qiáng)了，金融服務(wù)取向明確了，那么，大家才能真正致富。而且，那時(shí)投資盈利模式的選擇對(duì)績(jī)效的影響已變得微不足道了。
　　總之，中國(guó)金融改革首先要確立價(jià)值創(chuàng)造的正確取向，然后要完善有利于價(jià)格發(fā)現(xiàn)的市場(chǎng)環(huán)境，進(jìn)而推動(dòng)金融創(chuàng)新、分散風(fēng)險(xiǎn)的專(zhuān)業(yè)化本領(lǐng)；在改革過(guò)程中，尤其要十分重視信息披露充分、公司治理機(jī)制到位的制度建設(shè)，以確保市場(chǎng)繁榮，流動(dòng)性充裕，而這反過(guò)來(lái)又會(huì)進(jìn)一步打開(kāi)金融創(chuàng)新和價(jià)值創(chuàng)造的發(fā)展空間，形成良性循環(huán)。