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　　“其實，對EFSF來說都不是致命的。作為應(yīng)對特殊情況而設(shè)計的臨時性的制度安排，EFSF從出生就存在先天不足：資金規(guī)模受到限制，存續(xù)時間也只有3年，并且，起初僅限于受到IMF資助的國家。更致命的局限是，EFSF的能力有限�！�
　　倫敦奧運(yùn)開幕前不久的7月24日，評級機(jī)構(gòu)穆迪投資者服務(wù)公司將歐洲金融穩(wěn)定機(jī)構(gòu)（EFSF）的評級展望從“穩(wěn)定”下調(diào)至“負(fù)面”，原因是德國、荷蘭和盧森堡三國的評級展望發(fā)生了變化。
　　盡管EFSF仍被保持AAA評級，展望的下調(diào)依然給歐債危機(jī)的艱難救助蒙上一層陰影。上次調(diào)降發(fā)生在今年1月中旬，標(biāo)準(zhǔn)普爾繼下調(diào)法國、意大利等歐元區(qū)九國評級后，果斷將EFSF的信用評級從AAA下調(diào)至AA+。略顯謹(jǐn)慎的判斷是，這兩次調(diào)降都將對EFSF的救助能力形成掣肘，進(jìn)而增加融資難度和融資成本。畢竟，德國、荷蘭和盧森堡都是對EFSF貢獻(xiàn)巨大的國家。
　　其實，這兩次調(diào)降，對EFSF來說都不是致命的。作為應(yīng)對特殊情況而設(shè)計的臨時性的制度安排，EFSF從出生就存在先天不足：資金規(guī)模受到限制，存續(xù)時間也只有3年，并且，起初僅限于受到IMF資助的國家。更致命的局限是，EFSF的能力有限。據(jù)德意志銀行分析師計算，EFSF2.0加上IMF的配套額度等其他救助機(jī)制，總共只能提供7500億歐元的資金援助；而要救助希臘、葡萄牙、比利時、西班牙和意大利，卻需要11800億歐元的資金，缺口達(dá)4200億歐元。
　　那么，救得了西班牙就救不了意大利，就會成為現(xiàn)實而不僅僅是個調(diào)侃。歐洲需要一個逐步實現(xiàn)財政統(tǒng)一的長期機(jī)制和常規(guī)工具，既能通過及時救助防范歐元區(qū)乃至整個歐盟戰(zhàn)略被某一國拖下水，又能配合歐盟和歐洲理事會有效實現(xiàn)更加宏大的戰(zhàn)略規(guī)劃。去年6月24日歐洲穩(wěn)定機(jī)制（ESM）的誕生就是這一思路的具體實踐。據(jù)說，這個穩(wěn)定機(jī)制由3步程序組成：提供防止當(dāng)前危機(jī)重演的機(jī)制；如果無法阻止危機(jī)，那就提供更強(qiáng)有力的流動性支持；流動性不夠，出現(xiàn)無力償債，將啟動違約機(jī)制。
　　這個理想的永久性救助機(jī)制，能否在2013年EFSF到期后如期啟動，仍存在懸疑。首先不能忽視的是，ESM需要歐元區(qū)各國議會的通過才能生效。盡管法國、希臘、德國、荷蘭等國從今年2月份以來相繼批準(zhǔn)同意，ESM還是遇到了一個大障礙：德國憲法法院7月10日宣布將最終裁決日期延至數(shù)月之后。由于德國是ESM貢獻(xiàn)最大國，德國的延期意味著原定的今年7月1日生效成為泡影。
　　由上可知，德國的謹(jǐn)慎不無道理。歐債危機(jī)為歐元區(qū)各國提供了一個權(quán)力分配的博弈平臺，歐洲領(lǐng)導(dǎo)人爭論的焦點是統(tǒng)一的銀行業(yè)監(jiān)管及存款擔(dān)保機(jī)制、財政聯(lián)盟及統(tǒng)一歐元債券的發(fā)行、政治聯(lián)盟。德國總理默克爾主張先政治聯(lián)盟再財政聯(lián)盟，德意志聯(lián)邦銀行行長魏德曼主張先有財政聯(lián)盟才能有銀行業(yè)聯(lián)盟和統(tǒng)一監(jiān)管。這意味著，與德國的訴求差異愈大，ESM被通過的可能性愈小。并且，倘若德國反對，ESM啟動必需的另一個前提條件——《歐盟條約》修正案在2013年1月前獲得通過的可能性也就會降低。
　　另一個需要考慮的問題是，ESM該如何定位？最新的報道稱，歐洲央行（ECB）官員諾沃特尼（Nowotny）拋出一個ECB可能討論給予ESM銀行牌照的問題。諾沃特尼拋出這個包括歐央行行長德拉吉在內(nèi)的多位官員曾公開反對的議題，更像拋出一個試探氣球，德國首當(dāng)其沖“躺著中槍”。第一時間，德國央行和財長發(fā)言人出面表示反對。姑且不論德國芬蘭等國是否反對，這個問題直指的是ESM的定位。倘若獲得銀行牌照，ESM背后的歐央行就可以名正言順地購買各國國債，并把資金源源不斷地輸入到各國銀行。這樣的結(jié)果是，ESM就從救助機(jī)制變成銀行的銀行。
　　盡管這是一個短期內(nèi)收獲一些掌聲的設(shè)想，但其潛在的風(fēng)險卻不能忽略。歐央行像在玩一個貨幣游戲，購買大量債券，然后把資金通過ESM注入到發(fā)行債券的被救助國，然后進(jìn)一步膨脹資產(chǎn)負(fù)債表，這些資產(chǎn)中不乏有毒債券。作為最大出資方的德國，所承擔(dān)的風(fēng)險自然也將加大。對受助國而言，即使短期有正面作用，那也只是延緩和減弱了危機(jī)爆發(fā)的時間和強(qiáng)度，而不是根除。
　　其實，再進(jìn)一步說，這也似乎偏離了從EFSF到ESM升級的初衷。對當(dāng)前而言，ESM的主要功用在救助，而就歐元區(qū)乃至歐盟的長遠(yuǎn)來看，ESM的主要功用則應(yīng)放在防范、監(jiān)督和處罰上。統(tǒng)一歐洲財政，是歐元區(qū)能夠長久的前提；而在這個過程中，如何從制度和機(jī)制上完善ESM，讓ESM在防范、監(jiān)督和處罰方面發(fā)揮更多作用，則更為重要。