2012年上半年，中國(guó)經(jīng)濟(jì)似以超出所有研究機(jī)構(gòu)預(yù)期的速度持續(xù)下行，眾多研究機(jī)構(gòu)被迫進(jìn)一步下調(diào)增長(zhǎng)預(yù)期。
人民大學(xué)經(jīng)濟(jì)學(xué)院近期發(fā)布的《中國(guó)宏觀經(jīng)濟(jì)分析與預(yù)測(cè)報(bào)告》，亦將去年末預(yù)測(cè)的2012年GDP增速9.2%下調(diào)至8.6%，但這仍是一個(gè)相對(duì)偏樂(lè)觀的預(yù)期，鑒于目前的經(jīng)濟(jì)形勢(shì)，以及依然不明朗的經(jīng)濟(jì)刺激方案等因素，不少研究機(jī)構(gòu)已將經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)預(yù)期下調(diào)至8%以下。
楊瑞龍覺(jué)得其他研究機(jī)構(gòu)過(guò)于悲觀，盡管中國(guó)對(duì)增長(zhǎng)有較大的依賴，面對(duì)經(jīng)濟(jì)超預(yù)期下行，政府事實(shí)上已經(jīng)啟動(dòng)經(jīng)濟(jì)刺激方案，而中國(guó)有體制優(yōu)勢(shì)，能迅速穩(wěn)定投資，啟動(dòng)經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)。
近日人大經(jīng)濟(jì)學(xué)院院長(zhǎng)楊瑞龍接受了本報(bào)記者專訪，針對(duì)預(yù)期與現(xiàn)實(shí)經(jīng)濟(jì)走勢(shì)的差異，以及可能的經(jīng)濟(jì)刺激方案等問(wèn)題，詳解受困“增長(zhǎng)依賴”的中國(guó)經(jīng)濟(jì)將何去何從。
集體誤判
上海證券報(bào)：今年上半年經(jīng)濟(jì)下行的速度似乎超出了所有研究機(jī)構(gòu)的預(yù)判，為什么會(huì)出現(xiàn)集體誤判？哪些因素超出了大家的預(yù)期？
楊瑞龍：其實(shí)我們對(duì)去年開(kāi)始的經(jīng)濟(jì)持續(xù)下滑早有預(yù)判，但2012年前5個(gè)月經(jīng)濟(jì)加速下滑確實(shí)超出了預(yù)期。我認(rèn)為導(dǎo)致經(jīng)濟(jì)加速下滑的原因主要有幾方面：
第一，外部環(huán)境的惡化比預(yù)期要嚴(yán)重。不僅是歐債危機(jī)，新興市場(chǎng)如巴西、印度經(jīng)濟(jì)也開(kāi)始走低，外部環(huán)境壓力比原來(lái)想象得要嚴(yán)峻，導(dǎo)致我們出口形勢(shì)非常糟糕，廣交會(huì)體現(xiàn)得尤為明顯，不僅總體訂單減少，且短期訂單大幅上升，長(zhǎng)期訂單大幅減少，不確定性因素很大。
第二，政策轉(zhuǎn)向速度比我們預(yù)計(jì)的要快，更猛烈。前期極度寬松的貨幣政策所帶來(lái)的流動(dòng)性泛濫導(dǎo)致CPI從2011年年初開(kāi)始一路上行，特別是食品類價(jià)格上漲非常多，對(duì)低收入階層產(chǎn)生很大影響，在強(qiáng)大的輿論及社會(huì)壓力下，政策開(kāi)始轉(zhuǎn)向。2011年二季度開(kāi)始，央行連續(xù)調(diào)高存準(zhǔn)，控制流動(dòng)性。與此同時(shí)，為擠泡沫，對(duì)房地產(chǎn)業(yè)采取了一些行政化的措施，比如限購(gòu)、限貸。
上海證券報(bào)：此前決策層也是偏樂(lè)觀的？
楊瑞龍：對(duì)。2011年隨著通脹的產(chǎn)生，我們對(duì)未來(lái)的判斷偏樂(lè)觀，并把通脹作為更重要的問(wèn)題，出手比較強(qiáng)有力的數(shù)量性工具來(lái)減少流動(dòng)性，控制通脹。但因上述因素，經(jīng)濟(jì)開(kāi)始朝反方向走，特別是當(dāng)刺激性政策全面退出以后。
從統(tǒng)計(jì)數(shù)據(jù)可看出，2010年四季度和整個(gè)2011年，中央投資項(xiàng)目急劇下降，投資增幅下行。與此同時(shí)，實(shí)體經(jīng)濟(jì)又沒(méi)完全恢復(fù)，扣除物價(jià)上漲因素，2011年消費(fèi)同比增速又下降，這些因素的累積導(dǎo)致了經(jīng)濟(jì)增速比預(yù)期下降更快。
新經(jīng)濟(jì)刺激惹來(lái)爭(zhēng)議
上海證券報(bào)：為什么面對(duì)經(jīng)濟(jì)的超預(yù)期下行，市場(chǎng)對(duì)再次出臺(tái)刺激方案會(huì)有很大的分歧？
楊瑞龍：主要是因?yàn)?008年的刺激帶來(lái)了比較多的后遺癥，2012年經(jīng)濟(jì)下滑超預(yù)期跟這有很大關(guān)系。
2008年是以政府為主導(dǎo)的重化工業(yè)為核心的一種復(fù)蘇計(jì)劃，這一計(jì)劃使原有的經(jīng)濟(jì)結(jié)構(gòu)進(jìn)一步惡化，特別是第二產(chǎn)業(yè)的重化工業(yè)占比更高，而民營(yíng)經(jīng)濟(jì)，特別是中小企業(yè)的發(fā)展受到一定程度的擠壓。
當(dāng)時(shí)大量的流動(dòng)性進(jìn)入重化工業(yè)，這些行業(yè)又以各種各樣的方式將大量資金投進(jìn)房地產(chǎn)，催生以房地產(chǎn)為主的資產(chǎn)價(jià)格泡沫化，進(jìn)一步擠壓實(shí)體經(jīng)濟(jì)。
因此我們不得不收縮流動(dòng)性，一收縮，泡沫一擠，企業(yè)資金鏈斷掉，金融風(fēng)險(xiǎn)又馬上顯現(xiàn)，這說(shuō)明2012年表現(xiàn)出來(lái)的狀況跟2008年刺激政策有很大的關(guān)系。如果再出刺激方案，這種副作用也不可能完全避免，我們擔(dān)心會(huì)帶來(lái)更多問(wèn)題。
我們的政策過(guò)多依賴于行政手段、貨幣投放、政府投資，過(guò)多依賴國(guó)有企業(yè)，這些短期有效，但一旦遭遇通脹并退出，帶來(lái)的后遺癥就會(huì)暴露出來(lái)。
上海證券報(bào)：您覺(jué)得這輪刺激以后，后期還會(huì)出現(xiàn)什么問(wèn)題？
楊瑞龍：我們目前的經(jīng)濟(jì)結(jié)構(gòu)仍沒(méi)改變，服務(wù)業(yè)占比仍很低，很多產(chǎn)業(yè)仍處于世界產(chǎn)業(yè)鏈的末端，產(chǎn)能過(guò)剩比較嚴(yán)重，消費(fèi)結(jié)構(gòu)還不合理，地區(qū)及不同階層的差異還非常明顯，這一系列問(wèn)題背后反映出我們現(xiàn)行的這種增長(zhǎng)模式，對(duì)政府、制造業(yè)、住房工業(yè)有很大的依賴性，但這些依賴后期有更多的問(wèn)題。
我不擔(dān)心在有效刺激下經(jīng)濟(jì)會(huì)否很快回升，而是擔(dān)心經(jīng)濟(jì)回升能不能推動(dòng)經(jīng)濟(jì)結(jié)構(gòu)轉(zhuǎn)型。這個(gè)問(wèn)題不解決，我們將來(lái)可能陷入惡性循環(huán)，經(jīng)濟(jì)下行——放松政策——后遺癥顯現(xiàn)——再收——再放，大開(kāi)大合，大上大下，對(duì)經(jīng)濟(jì)傷害很大。
要解決問(wèn)題，根本還是改革，轉(zhuǎn)換發(fā)展方式，進(jìn)行結(jié)構(gòu)調(diào)整，降低對(duì)速度的依賴，這樣經(jīng)濟(jì)也比較健康。
受困“增長(zhǎng)依賴”
上海證券報(bào)：您說(shuō)的這些潛在的問(wèn)題雖然讓經(jīng)濟(jì)刺激政策的出臺(tái)顯得有些“猶豫”，但為何并未阻止其實(shí)質(zhì)上的實(shí)施？
楊瑞龍：我們是有增長(zhǎng)罵增長(zhǎng)、無(wú)增長(zhǎng)想增長(zhǎng)，目前中國(guó)的體制對(duì)增長(zhǎng)有很大的依賴性。
中國(guó)的體制結(jié)構(gòu)與美國(guó)等西方國(guó)家有本質(zhì)區(qū)別，不同的增長(zhǎng)源對(duì)GDP貢獻(xiàn)也和西方國(guó)家不一樣。在美國(guó)，消費(fèi)對(duì)GDP的增長(zhǎng)貢獻(xiàn)超過(guò)80%，但我國(guó)居民、家庭消費(fèi)對(duì)GDP貢獻(xiàn)只有30%多，如果加上企業(yè)、政府消費(fèi)，占比要高點(diǎn)，但仍遠(yuǎn)低于美國(guó)。
另外，美國(guó)財(cái)富主要在企業(yè)及個(gè)人，且處于后工業(yè)化社會(huì)，以服務(wù)業(yè)主，對(duì)增速的依賴度大為下降。
但中國(guó)經(jīng)濟(jì)跌到8%左右并持續(xù)下跌會(huì)帶來(lái)一系列問(wèn)題。經(jīng)濟(jì)下行失業(yè)率就會(huì)增加，失業(yè)率增加收入就會(huì)下降，且收入下降的主體肯定是低收入階層，這時(shí)社會(huì)問(wèn)題就會(huì)出現(xiàn)，所以中國(guó)目前對(duì)增速有較強(qiáng)的依賴性。
更重要的是速度下降時(shí)，如果沒(méi)有相應(yīng)的主動(dòng)結(jié)構(gòu)調(diào)整或制度改革，未必意味著結(jié)構(gòu)改善。2011年就是一個(gè)證據(jù)。2011年大量數(shù)據(jù)顯示速度下降，結(jié)構(gòu)問(wèn)題卻進(jìn)一步嚴(yán)重了，表現(xiàn)最明顯的是，第三產(chǎn)業(yè)下降幅度比第二產(chǎn)業(yè)大。這說(shuō)明在現(xiàn)行的體制下，速度高不等于結(jié)構(gòu)惡化，速度低不等于結(jié)構(gòu)改善。且結(jié)構(gòu)調(diào)整需要成本，如果沒(méi)有通過(guò)增長(zhǎng)來(lái)增大一塊蛋糕做必要的補(bǔ)償，會(huì)引起社會(huì)問(wèn)題，所以在改革沒(méi)有完全到位時(shí)，需要速度。
上海證券報(bào)：那我們要怎樣去穩(wěn)增長(zhǎng)，還是要靠投資？或者說(shuō)只能靠投資？
楊瑞龍：拉動(dòng)中國(guó)經(jīng)濟(jì)的就三駕馬車(chē)：投資、消費(fèi)、出口。但現(xiàn)在歐洲深陷債務(wù)危機(jī)，日本也不太景氣，幾個(gè)主要貿(mào)易伙伴只有美國(guó)稍好，因此外部環(huán)境總體不佳，出口乏力；消費(fèi)要更好的促進(jìn)經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)，還要靠收入分配制度改革，但這又不能一蹴而就。
所以，目前穩(wěn)增長(zhǎng)，最大最有效的武器還是投資，穩(wěn)增長(zhǎng)的核心就是穩(wěn)投資，且我們?cè)诙唐趦?nèi)調(diào)動(dòng)投資在體制上也有優(yōu)勢(shì)，盡管可能會(huì)帶來(lái)一些后遺癥。目前我們賴以支撐經(jīng)濟(jì)的手段比較有限。
穩(wěn)增長(zhǎng)僅是萬(wàn)里長(zhǎng)征的第一步，重要的是隨后怎樣應(yīng)對(duì)后遺癥和改革，改革一旦到位，我們以后也許就不再需要簡(jiǎn)單的依賴政府投資，但現(xiàn)在只能靠發(fā)改委審批項(xiàng)目，由政府主導(dǎo)穩(wěn)定投資，啟動(dòng)經(jīng)濟(jì)。
財(cái)政應(yīng)發(fā)揮更大作用
上海證券報(bào)：談到穩(wěn)增長(zhǎng)就不得不提貨幣政策，但大家都認(rèn)為，此次貨幣政策不可能延續(xù)2009年的力度，為什么？這是否也意味著此次經(jīng)濟(jì)刺激中，貨幣政策不一定占據(jù)絕對(duì)主導(dǎo)地位？
楊瑞龍：今年不會(huì)像2009年實(shí)施大放大開(kāi)的貨幣政策，這次財(cái)政政策應(yīng)占更主要的地位。
M2是衡量流動(dòng)性泛濫程度的一個(gè)重要指標(biāo)。正常情況下，M2增速為20%就相當(dāng)高了，2009年一些月份我國(guó)的M2接近了30%。2009年貨幣大投放所引發(fā)的流動(dòng)性泛濫推高了房地產(chǎn)和資本市場(chǎng)價(jià)格的泡沫化，打壓了實(shí)體經(jīng)濟(jì)。想想看，如果同樣的投資，實(shí)體經(jīng)濟(jì)只有4%、5%的利潤(rùn)率，房子一年可能就翻了一倍，這時(shí)誰(shuí)還去搞實(shí)體經(jīng)濟(jì)？我們不希望再出現(xiàn)刺激性計(jì)劃帶來(lái)的資產(chǎn)價(jià)格泡沫化。
但穩(wěn)投資不得不談貨幣政策，近期中央也發(fā)出了非常明顯的信號(hào)，不僅連續(xù)調(diào)低存準(zhǔn)，且調(diào)低了利率，這表明政策全面轉(zhuǎn)向了。當(dāng)前環(huán)境下，沒(méi)有流動(dòng)性放松很難穩(wěn)投資，目前CPI已經(jīng)控制在3%左右，通脹短期內(nèi)不是主要問(wèn)題，也為實(shí)施更寬松的貨幣政策創(chuàng)造了條件。
但在穩(wěn)投資過(guò)程中，一定要注意把增加流動(dòng)性和調(diào)結(jié)構(gòu)聯(lián)系起來(lái)，引導(dǎo)更多的流動(dòng)性投向戰(zhàn)略性新興產(chǎn)業(yè)。近期央行也宣布存貸款利率浮動(dòng)區(qū)間擴(kuò)大，這會(huì)助推銀行轉(zhuǎn)型，讓更多的流動(dòng)性注入到實(shí)體經(jīng)濟(jì)。