央行又一次成功地讓市場各方大吃一驚。在市場還在討論央行是否會(huì)在調(diào)降存款準(zhǔn)備金的時(shí)間窗口有所動(dòng)作的時(shí)候，央行出乎意料宣布了一個(gè)月內(nèi)的第二次不對(duì)稱降息，一年期存款基準(zhǔn)利率下調(diào)0.25個(gè)百分點(diǎn)，一年期貸款基準(zhǔn)利率下調(diào)0.31個(gè)百分點(diǎn)；其他各檔次存貸款基準(zhǔn)利率及個(gè)人住房公積金存貸款利率相應(yīng)調(diào)整。更為吊詭的是，就在同一天，歐洲央行也宣布降息，更史無前例地把隔夜利率降到了零。這樣的場景，不能不使人們把這一次全球央行的聯(lián)手釋放流動(dòng)性的“全球大放水”與2008年9月雷曼倒閉之后的情況相聯(lián)系。時(shí)隔幾年之后，全球央行再度攜手，讓很多人為全球經(jīng)濟(jì)未來的走向捏上一把冷汗。
在去年年底的時(shí)候，筆者就在本欄里明確提出，中國經(jīng)濟(jì)面臨的首要風(fēng)險(xiǎn)，絕對(duì)不是通貨膨脹，而是通貨緊縮。經(jīng)濟(jì)驟然下滑，帶來的大量勞動(dòng)力閑置可能引發(fā)的社會(huì)動(dòng)蕩，是我國經(jīng)濟(jì)不能承受之重。由于價(jià)格黏性和經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)披露的滯后性，當(dāng)媒體還在不停渲染騰空而起的食品價(jià)格時(shí)，能源以及食品類價(jià)格的短期劇烈波動(dòng)卻有可能讓通脹數(shù)據(jù)的變化瞬間逆轉(zhuǎn)。記得當(dāng)時(shí)有個(gè)記者在采訪時(shí)讓我談?wù)剬?duì)2012年的經(jīng)濟(jì)展望，我說有一定的概率是CPI可能在2012年變成負(fù)數(shù)。這位記者當(dāng)時(shí)一臉驚詫，滿臉寫的都是不信�？墒牵S著外部經(jīng)濟(jì)不確定性影響的持續(xù)，國際能源價(jià)格不斷下跌，CPI的數(shù)值也正朝著這個(gè)水平不斷逼近。剛剛公布的六月CPI落到了在2.2%。由于經(jīng)濟(jì)下行的勢頭并未出現(xiàn)減緩的趨勢，加上去年同時(shí)期的高基數(shù)效應(yīng)，預(yù)計(jì)下半年CPI還有進(jìn)一步下行的空間。
CPI只不過是衡量經(jīng)濟(jì)體系運(yùn)行的一項(xiàng)指標(biāo)而已，配合其他的宏觀經(jīng)濟(jì)指標(biāo)，我國經(jīng)濟(jì)下行的因素尚未完全得到排除。有鑒于此，市場現(xiàn)在紛紛在揣測，既然危機(jī)時(shí)刻有可能重現(xiàn)，那么再次“投資”推動(dòng)“野蠻增長”應(yīng)該也相距不遠(yuǎn)了。房地產(chǎn)行業(yè)因此被一些人士給予了厚望，指望政府這一次能夠迫于經(jīng)濟(jì)下滑的巨大壓力，對(duì)房地產(chǎn)調(diào)控進(jìn)行放松，讓地產(chǎn)行業(yè)重回中國經(jīng)濟(jì)發(fā)展的核心。
幸好，歷史絕對(duì)不是簡單的重復(fù)。如果拿這一次政府應(yīng)對(duì)經(jīng)濟(jì)快速下行的表現(xiàn)來與2008年做個(gè)比較，筆者認(rèn)為，有“很大進(jìn)步，但仍有改善空間”。經(jīng)濟(jì)管理是一項(xiàng)系統(tǒng)工程，頭痛醫(yī)頭腳痛醫(yī)腳式的“救火隊(duì)”一般的宏觀應(yīng)急計(jì)劃，應(yīng)是不得已而為之。在目前全球經(jīng)濟(jì)一體化，內(nèi)外因素紛擾的經(jīng)濟(jì)環(huán)境之下，倘若還是這般應(yīng)急式操作，必定會(huì)惹大麻煩。2008年晚秋，我國政府拿出了巨大的決策勇氣和執(zhí)行效率，下了“四萬億”的猛藥，之后卻不得不承擔(dān)急癥轉(zhuǎn)成慢性病的政策后果。應(yīng)該承認(rèn)，在最近的這個(gè)經(jīng)濟(jì)周期之中，央行在貨幣政策方面已經(jīng)做到了預(yù)調(diào)和微調(diào)，美中不足的是，預(yù)調(diào)微調(diào)的規(guī)模并未達(dá)到理想狀態(tài)。以至于因?yàn)閲H經(jīng)濟(jì)形勢的變化，出現(xiàn)一個(gè)月連續(xù)兩次調(diào)低利率的情況。但是，這次政策調(diào)整的方向無疑是非常正確和及時(shí)的，這不僅僅增進(jìn)了商業(yè)銀行自主決定利率的空間，更在最近一次通過明確的非對(duì)稱降息，向市場釋放了明確的信號(hào)：中國新一輪的經(jīng)濟(jì)周期轉(zhuǎn)換的第一步，是從以銀行業(yè)為代表的虛擬經(jīng)濟(jì)向?qū)嶓w產(chǎn)業(yè)資本讓利開始的。金融業(yè)畸形的發(fā)展格局，被輿論一再詬病的過高利潤水平，從某種程度來說，都制約了我國實(shí)體經(jīng)濟(jì)行業(yè)的健康發(fā)展，不利于我國經(jīng)濟(jì)結(jié)構(gòu)的調(diào)整。逐步推進(jìn)利率市場化，是對(duì)金融體系改革的實(shí)質(zhì)性推動(dòng)。
同時(shí)，由于政策制定者汲取了2008年和2009年的經(jīng)驗(yàn)教訓(xùn)，在采取經(jīng)濟(jì)刺激政策的時(shí)候，已能做到有較高的針對(duì)性，而非危機(jī)倒逼之下的“一哄而上”的倉促之舉。我們可以非常清晰地看到貨幣政策對(duì)經(jīng)濟(jì)增速的重視程度。政策的底線，就是不允許實(shí)體經(jīng)濟(jì)下滑導(dǎo)致的大規(guī)模失業(yè)現(xiàn)象的出現(xiàn)。只要有這種擾亂社會(huì)穩(wěn)定的危險(xiǎn)的苗頭，進(jìn)一步放松的政策就會(huì)接踵而至。但是，地產(chǎn)調(diào)控起碼在中央層面尚無放松的可能。一旦這次地產(chǎn)調(diào)控失效或者是如許小年所說的那樣“無疾而終”，政府的公信力必將遭到難以估量的損傷。若是那樣，今后要在居民中形成穩(wěn)定的政策預(yù)期和通脹預(yù)期，或?qū)⒊蔀椤安豢赡芡瓿傻娜蝿?wù)”了。這是無法承受的代價(jià)。就算是政府要用不斷寬松的政策來減緩甚至扭轉(zhuǎn)經(jīng)濟(jì)下滑的頹勢，以制造地產(chǎn)泡沫為代價(jià)的增長也不會(huì)重現(xiàn)江湖了。
對(duì)政府而言，當(dāng)下最關(guān)鍵的問題是如何在短期“穩(wěn)增長”的前提之下，不錯(cuò)過“調(diào)結(jié)構(gòu)”的政策時(shí)間窗口，避免再犯顧此失彼的錯(cuò)誤。積累了那么多教訓(xùn)，我們總不能還在同一個(gè)地方栽跟頭。