在地球的東、西方上周五同時上演了具有歷史意義的資本市場的兩出大戲。
在中國，證券會批準(zhǔn)了兩只港股組合交易型開放式指數(shù)基金（港股ETF）分別在上海和深圳證交所上市。這兩只ETF可直接投資于港股。證監(jiān)會稱，允許投資者將在境外籌集的人民幣資金直接投資于A股的投資組合。上述ETF的推出，將使中國內(nèi)地和香港特區(qū)的投資者有史以來首次可直接進入對方股票市場。這是中國政府進一步放開嚴(yán)格控制的資本項目、最終促進人民幣國際化長期努力的一項措施。兩地資本市場同時都有久違了的積極反應(yīng)。
在歐洲，“歐元區(qū)領(lǐng)導(dǎo)人經(jīng)過持續(xù)長達14個小時的會議之后就一系列長期討論的舉措達成一致”。“這其中包括承諾最終允許歐元區(qū)銀行業(yè)直接資本重組，以及向沒有被納入救助計劃的國家開放歐元區(qū)救助基金”。不過歐元區(qū)財長會議召集人魏瑟(Thomas
Wieser)表示，不在援助計劃之列的國家到今年夏季時就可使用規(guī)模為5,000億歐元的歐洲穩(wěn)定機制（ESM）以及臨時性救助基金歐洲金融穩(wěn)定基金(EFSF)。如此慷慨的決定，令歐洲市場振奮，匯市、股市和債市都對此有相當(dāng)積極的回應(yīng)。
但兩者的效果和影響范圍，筆者卻以為需要從三個角度區(qū)別認(rèn)識，歐元區(qū)的泄洪著眼長遠(yuǎn)利益，對美元的反應(yīng)要格外警惕，而人民幣的泄洪渠道尚未真正打通。
據(jù)報道看，歐元區(qū)救助基金的預(yù)設(shè)總盤子為一萬億歐元，目前達成的協(xié)議是“敲定1200億歐元可動用”，且要“到2013年才能直接用”。但令人關(guān)注的是5,000億歐元的ESM和EFSF資金“今年夏季時就可使用”。這說明歐債本身的風(fēng)險依然可控，并未惡化到外界所猜測的那種程度，動用5,000億歐元適用于“不在援助計劃之列的國家”，也從另一個方面證明：歐元區(qū)國家救助歐債其實只是借口，救助歐元才是目的之所在。
歐元借助泄洪方式實現(xiàn)的戰(zhàn)略目的有兩個：一是將成本進一步降低，將成本“增量部分”通過推動下一步全球性“資源漲價”和優(yōu)勢“產(chǎn)品提價”等方式，向下游承接方轉(zhuǎn)嫁；二是借機實現(xiàn)流動性“增量”，為下一步與美元抗衡增加“籌碼”。很清楚，歐債危機所反射出的內(nèi)涵，表明它既是歐元區(qū)建立過程中的“強身健體”的過程，又是歐元區(qū)“爭強博大”的反應(yīng)。
美國三大評級機構(gòu)在關(guān)鍵時刻頻發(fā)降級信號，在使歐債危機越陷越深的同時，也促使歐元區(qū)國家通過不斷的“強身健體”的行為，不斷增強其“爭強博大”的意愿。這當(dāng)然完全出乎美國的意料，美元原本想借機“泄洪”的想法不能不暫時擱淺。照此邏輯推測，美國下一步很有可能在中東等敏感問題上再加把力，將歐元進一步推下水，借機增加歐元區(qū)的發(fā)債成本以及整合風(fēng)險，尋機推出美國的“救助歐元計劃”，以實現(xiàn)其“泄洪”的真正企圖。這是世人不能不高度警惕的。
瀏覽各方的評論，對兩只港股組合交易型開放式指數(shù)基金的推出評價都很積極，但筆者認(rèn)為，我們必須清醒地認(rèn)識到，人民幣至今并未真正建立起其流暢自如的“泄洪渠道”，隨著即將來臨的新一波全球性流動性“排泄”風(fēng)暴的來臨，中國若不加緊建立“貨幣池”，并且盡快打通“貨幣池”的向外“排泄”，一旦隨著內(nèi)部提振經(jīng)濟措施的出臺所帶來的流動性的增加，其若與外部的“排泄”物相聚，則必然要承接第二次通脹的巨大代價。
中國資本市場在沒有建立起功能健全的“貨幣池”時，應(yīng)對通脹的手段，自然是再次拿起“提高三率”的傳統(tǒng)方法，將再次選擇“提高和加固堤壩”這樣的方法。筆者預(yù)測：下一次通脹的來臨將比上次更加迅猛，而且伴隨著全球性的緊縮，所以治理的難度將比上一次更大。對此，我們應(yīng)有足夠的思想準(zhǔn)備。