不久前，發(fā)改委、央行等8部委聯(lián)合下發(fā)了《關(guān)于加快培育國(guó)際合作和競(jìng)爭(zhēng)新優(yōu)勢(shì)指導(dǎo)意見的通知》(下稱《通知》)，就拓寬資本項(xiàng)下交易、推進(jìn)人民幣資本項(xiàng)目可兌換，以及金融機(jī)構(gòu)國(guó)際化作出了指導(dǎo)意見。
《通知》指出，適度加快金融市場(chǎng)開放。擴(kuò)大在境內(nèi)發(fā)行人民幣債券的境外主體范圍，研究允許符合條件的國(guó)際金融組織、境外貨幣當(dāng)局和金融機(jī)構(gòu)將持有的人民幣投資到我國(guó)金融市場(chǎng)。
這是中央部委就中國(guó)對(duì)外金融政策，特別是資本賬戶開放政策重大表態(tài)。但目前，國(guó)內(nèi)對(duì)資本賬戶開放仍存在認(rèn)識(shí)上的誤區(qū)。金融市場(chǎng)適度開放，并不等于資本項(xiàng)目自由化。
國(guó)內(nèi)外主張資本項(xiàng)目自由化的觀點(diǎn)至少存在以下誤區(qū)：
誤區(qū)之一：“資本賬戶開放有利于資源配置效率，促進(jìn)經(jīng)濟(jì)發(fā)展”
籠統(tǒng)地說資本賬戶開放有利于資源配置效率，這一觀點(diǎn)并不成立。真實(shí)的情況是：資本項(xiàng)目自由化對(duì)那些金融監(jiān)管制度健全、金融市場(chǎng)成熟、擁有資本流向之主導(dǎo)權(quán)和資本定價(jià)權(quán)的國(guó)家有利，相反，對(duì)那些金融制度不健全、金融市場(chǎng)不成熟、缺乏全球資本定價(jià)權(quán)和全球資本流向主導(dǎo)權(quán)的國(guó)家和地區(qū)是不利的。如果一個(gè)國(guó)家處于產(chǎn)業(yè)轉(zhuǎn)型期和調(diào)整期、處于經(jīng)濟(jì)結(jié)構(gòu)相對(duì)脆弱的階段、或處于大量經(jīng)濟(jì)社會(huì)矛盾需要化解的時(shí)期，那么，資本項(xiàng)目自由化將引誘發(fā)達(dá)國(guó)家各類投機(jī)資本的攻擊、引發(fā)國(guó)內(nèi)匯率、利率和資產(chǎn)價(jià)格的劇烈波動(dòng)，從而導(dǎo)致國(guó)內(nèi)產(chǎn)業(yè)能力遭遇破壞、國(guó)民財(cái)富遭遇洗劫。中國(guó)沒有發(fā)生拉美金融危機(jī)、并有效避免了東南亞金融危機(jī)的沖擊，正是得益于金融安全的最后防線：資本項(xiàng)目管制。因此，資本賬戶開放程度取決于中國(guó)本土產(chǎn)業(yè)資本的全球競(jìng)爭(zhēng)能力、取決于國(guó)內(nèi)金融市場(chǎng)的發(fā)育程度和監(jiān)管水平、取決于政府是否真正掌控人民幣的匯率定價(jià)權(quán)和貨幣發(fā)行自主權(quán)。不具備這些條件，資本賬戶開放必然產(chǎn)生難以預(yù)想的后果。在當(dāng)下，所謂資本賬戶自由化利益說，不過是張“畫餅”，更是迷魂藥。
誤區(qū)之二：“資本項(xiàng)目自由化有利于人民幣國(guó)際化”
面對(duì)以資本項(xiàng)目自由化來迎合人民幣國(guó)際化的要求，在人民幣國(guó)際化的大旗之下積極推進(jìn)資本項(xiàng)目自由化的論調(diào)，需問：資本項(xiàng)目自由化與一國(guó)貨幣國(guó)際化究竟有多大關(guān)系？
日本、澳大利亞、巴西、泰國(guó)等許多推行資本項(xiàng)目自由化的國(guó)家，除了得到經(jīng)濟(jì)波動(dòng)與世界同步的“好處”之外，并沒有實(shí)現(xiàn)本國(guó)貨幣的國(guó)際化，國(guó)際原油市場(chǎng)的交易貨幣既不是日元，也不是泰銖，還是美元。試問：中國(guó)資本項(xiàng)目自由化之后，就可以用人民幣購(gòu)買中東石油、歐洲設(shè)備和日本地產(chǎn)了？顯然還不可能。
主張資本項(xiàng)目自由化的觀點(diǎn)認(rèn)為，資本項(xiàng)目自由化之后，中東、歐洲、亞洲國(guó)家更愿意接受人民幣，有利于人民幣的國(guó)際化，原因是中國(guó)持有近3.2萬億美元外匯儲(chǔ)備，海外機(jī)構(gòu)和個(gè)人所持有的人民幣可以到中國(guó)自由地兌換成美元。
此中暗含這樣一個(gè)邏輯：人民幣國(guó)際化與資本賬戶開放(即人民幣可自由兌換美元)掛鉤、而資本賬戶開放又與中國(guó)外匯儲(chǔ)備掛鉤，可見，所謂的人民幣國(guó)際化實(shí)際上是與中國(guó)外匯儲(chǔ)備掛鉤。如果人民幣國(guó)際化需要以外匯儲(chǔ)備作為前提(當(dāng)然還要人民幣可以自由兌換外匯的資本項(xiàng)目開放與之配合)，那么，我們需要反問：美元的國(guó)際化是跟什么掛鉤？是跟英鎊還是跟黃金掛鉤？今天美元持有者可以向美聯(lián)儲(chǔ)自由兌換黃金嗎？實(shí)際上，國(guó)際化的美元沒有跟任何實(shí)物和外匯掛鉤。正是由于美元沒有跟任何實(shí)物和外匯掛鉤，才實(shí)現(xiàn)了美元的真正意義上的國(guó)際化。如果美元與黃金掛鉤，那么，美元國(guó)際化就是假象，實(shí)際上不是美元國(guó)際化，而是黃金作為世界貨幣的國(guó)際化，世界貨幣仍然是黃金本位制。因此，美元真正意義上的國(guó)際化是從1971年美元與黃金脫鉤開始的。美元與黃金脫鉤，同時(shí)，美國(guó)主導(dǎo)著全世界各類大宗商品交易(特別是原油交易)對(duì)美元的需求，才使得美元代替黃金成為美元紙幣本位制前提下的全球貨幣。
如果人民幣國(guó)際化是基于人民幣與美元的自由兌換、是基于3.2萬億外匯儲(chǔ)備，那么，人民幣國(guó)際化就是假象，本質(zhì)上還是美元的國(guó)際化而非人民幣的國(guó)際化。再說，全球金融衍生品市值超過600萬億美元，企圖以基于3.2萬億美元外匯儲(chǔ)備來實(shí)現(xiàn)人民幣國(guó)際化的思路，當(dāng)屬國(guó)際笑話。
其實(shí)，貨幣互換不應(yīng)該視同為人民幣國(guó)際化。盡管人民幣與其它國(guó)家貨幣進(jìn)行貨幣互換有利于規(guī)避匯率波動(dòng)、便利于雙邊貿(mào)易和投資，值得積極推進(jìn)，但與人民幣自由兌換無關(guān)、也與真正意義上的人民幣國(guó)際化無關(guān)。俄羅斯、韓國(guó)、巴西、伊朗都可以與中國(guó)以及其它國(guó)家互換貨幣，但是，這是否意味著盧布、韓元、巴西元和伊朗里亞爾的國(guó)際化呢？顯然不是。
貨幣國(guó)際化必須具備現(xiàn)實(shí)基礎(chǔ)和信用前提。目前，人民幣國(guó)際化依然缺乏自主創(chuàng)新的產(chǎn)業(yè)基礎(chǔ)、缺乏引導(dǎo)人民幣走向世界的全球金融網(wǎng)絡(luò)、缺乏為人民幣國(guó)際化保駕護(hù)航的全球軍事力量。一國(guó)貨幣的國(guó)際化不僅僅是一個(gè)貨幣使用本身的問題，而是一個(gè)經(jīng)濟(jì)、政治、外交和軍事問題。簡(jiǎn)單地說，貨幣到哪里，利益就到哪里，產(chǎn)業(yè)競(jìng)爭(zhēng)力和軍事威懾力就應(yīng)該輻射到哪里。那些拿著人民幣國(guó)際化“畫餅”來誘導(dǎo)資本項(xiàng)目自由兌換的做法是值得警惕的。在國(guó)內(nèi)產(chǎn)業(yè)領(lǐng)域搞“洋躍進(jìn)”，損失的只是某些產(chǎn)業(yè)；在國(guó)際金融市場(chǎng)上搞“洋躍進(jìn)”，損失的將是整個(gè)外匯儲(chǔ)備、乃至整個(gè)經(jīng)濟(jì)。
誤區(qū)之三：資本項(xiàng)目自由兌換有利于實(shí)施“企業(yè)和個(gè)人走出去戰(zhàn)略”
中國(guó)有三大類企業(yè)：外資主導(dǎo)型企業(yè)、民資主導(dǎo)型企業(yè)和國(guó)資主導(dǎo)型企業(yè)。外資企業(yè)不存在“走出去戰(zhàn)略”問題，它們本身就是跨國(guó)資本，擁有強(qiáng)大的國(guó)際金融市場(chǎng)的支持。民營(yíng)資本有“走出去”的想法，但普遍能力不足。中國(guó)民營(yíng)企業(yè)總體上還處于數(shù)量多、規(guī)模相對(duì)較小、技術(shù)創(chuàng)新不足、缺少市場(chǎng)主導(dǎo)能力的階段。山寨和殺價(jià)是民營(yíng)企業(yè)主要的競(jìng)爭(zhēng)手段。因改革所形成的市場(chǎng)經(jīng)濟(jì)初級(jí)階段的民營(yíng)資本與因開放所來的市場(chǎng)經(jīng)濟(jì)高級(jí)階段的國(guó)際壟斷資本，在中國(guó)本土展開了“非對(duì)稱經(jīng)濟(jì)戰(zhàn)”。其結(jié)局沒有懸念：國(guó)內(nèi)民營(yíng)企業(yè)或被外資收購(gòu)(如日化、食品、商業(yè)流通領(lǐng)域的諸多企業(yè))；或到海外上市加入國(guó)際壟斷資本的美元陣營(yíng)，成為中國(guó)經(jīng)濟(jì)的買辦力量(如新浪、百度、新東方等)；最后剩下的多是正在努力成為前者的民營(yíng)企業(yè)，或者難免破產(chǎn)和逃債。中國(guó)民營(yíng)企業(yè)生存狀況尚難言樂觀，更何來“走出去”的管理能力和經(jīng)濟(jì)實(shí)力？因此，把資本項(xiàng)目自由化跟民營(yíng)企業(yè)“走出去”拉扯在一起，說資本賬戶開放可以促進(jìn)民營(yíng)企業(yè)“走出去”，實(shí)在牽強(qiáng)附會(huì)。
人民幣自由兌換倒是有利于煤老板和地產(chǎn)商的資金以及其它灰色收入的資金“走出去”，并成為高盛、摩根、花旗、匯豐的私人理財(cái)客戶，但是，這一點(diǎn)恰恰是需要防范和限制的。
對(duì)于第三類國(guó)有資本而言，資本項(xiàng)目管制不僅沒有影響國(guó)有資本“走出去戰(zhàn)略”的實(shí)施，而且還有利于外匯儲(chǔ)備的集中使用，有利于保障國(guó)有資本開拓國(guó)際市場(chǎng)的資金需要，同時(shí)，也有利于中投等主權(quán)基金的投資運(yùn)作。如果中國(guó)企業(yè)需要集中資金優(yōu)勢(shì)與國(guó)際壟斷資本展開實(shí)力對(duì)等的國(guó)際競(jìng)爭(zhēng)，那么，外匯資金必須集中使用，資本項(xiàng)目必須管制。
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為什么要求中國(guó)解除資本項(xiàng)目管制 |
資本項(xiàng)目自由化主張為何集中出現(xiàn)？究竟是哪些力量希望中國(guó)徹底開放資本項(xiàng)目？
資本的特性在于運(yùn)動(dòng)，國(guó)際資本的特性在于通過跨國(guó)運(yùn)動(dòng)制造不同國(guó)家、不同地區(qū)的實(shí)體經(jīng)濟(jì)波動(dòng)、資本市場(chǎng)波動(dòng)和匯率利率波動(dòng)來完成全球財(cái)富向資本強(qiáng)勢(shì)國(guó)家集中。其結(jié)果是瓜分資源、掠奪財(cái)富并形成國(guó)家之間的兩極分化。這正是南美洲、東南亞、中東對(duì)于美國(guó)和美元資本愛恨交加、恨大于愛的原因。資本沒有慈悲，資本需要波動(dòng)、動(dòng)亂甚至戰(zhàn)爭(zhēng)。羅斯柴爾德家族的名言是：當(dāng)巴黎街頭血流成河的時(shí)候，正是它們播種和收割的季節(jié)。
國(guó)際資本在上世紀(jì)九十年代末已經(jīng)完成了在華產(chǎn)業(yè)布局和主要產(chǎn)業(yè)核心環(huán)節(jié)的控制。2001年之后，跨國(guó)資本的目標(biāo)開始升級(jí)為謀求金融機(jī)構(gòu)控制、貨幣定價(jià)權(quán)(即人民幣匯率)控制和貨幣發(fā)行權(quán)控制。人民幣的持續(xù)被迫升值，吸引著更多的熱錢涌入中國(guó)，人民幣基礎(chǔ)貨幣被迫超量發(fā)行。在人民幣超量發(fā)行并引發(fā)通貨膨脹的壓力的情況下，央行并沒有向海外資本征稅以阻止垃圾美元狂潮，而是選擇提高存款準(zhǔn)備金率的方式維持貨幣供應(yīng)量的表面數(shù)量平衡，其結(jié)果是，國(guó)內(nèi)實(shí)體企業(yè)的流動(dòng)資金被剝奪，陷入流動(dòng)性窒息的狀態(tài)。從2008年初開始，民間資金年利率始終高居30%以上，海外資金只要把美元換成人民幣然后在民間放高利貸就可以輕松獲利。到目前為止，中國(guó)經(jīng)濟(jì)的現(xiàn)實(shí)狀況是：一方面，跨國(guó)資本在人民幣單邊升值、房地產(chǎn)泡沫、民間利率飆升以及資本市場(chǎng)套利中大幅增值；另一方面，本土企業(yè)出口乏力、產(chǎn)業(yè)競(jìng)爭(zhēng)力下降、人民幣購(gòu)買力降低、資源和勞動(dòng)力成本被動(dòng)提高，人民幣顯現(xiàn)出嚴(yán)重高估的狀況。
截至2011年12月底，外匯占款余額是25.36萬億人民幣，而外匯儲(chǔ)備是3.18萬億人民幣，人民幣對(duì)美元匯率中間價(jià)是6.3009。如果按照6.3的匯率計(jì)算，那么，25.36萬億人民幣的外匯占款應(yīng)該對(duì)應(yīng)4.025萬億美元外匯儲(chǔ)備(實(shí)際外匯儲(chǔ)備僅3.18萬億人民幣)，二者相差8453.96萬億美元(相當(dāng)于5.32萬億人民幣的潛在虧損)。換句話說，只有人民幣貶值到7.9748的水平，外匯儲(chǔ)備和外匯占款余額才能平衡。顯然，人民幣存在貶值的內(nèi)在需求。
當(dāng)此中國(guó)經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)、貿(mào)易狀況、經(jīng)濟(jì)結(jié)構(gòu)、貧富差距開始走向惡化之時(shí)，人民幣貶值預(yù)期產(chǎn)生了，隨之資本項(xiàng)目自由化的呼聲開始集中爆發(fā)。美國(guó)參眾兩院、政府及其控制的世界銀行為什么如此一致地要求中國(guó)解除資本項(xiàng)目管制？
國(guó)際資本只有完成了二個(gè)階段的運(yùn)動(dòng)，才能完成對(duì)財(cái)富的轉(zhuǎn)移。國(guó)際資本以美元方式進(jìn)入中國(guó)，換取了中國(guó)廉價(jià)的資源、廉價(jià)的股權(quán)和廉價(jià)的商品；相應(yīng)地，中國(guó)形成了儲(chǔ)蓄和外匯儲(chǔ)備。這是國(guó)際資本運(yùn)動(dòng)的第一階段。然后，國(guó)際資本必須以某種方式進(jìn)行一次反向運(yùn)動(dòng)，形成資本的回流，才能最終達(dá)到轉(zhuǎn)移中國(guó)財(cái)富的目的。國(guó)際資本在中國(guó)形成的本金和利潤(rùn)需要自由地、快速地兌換成美元流到境外，這需要資本賬戶開放的配合。南美、東南亞等發(fā)展中國(guó)家的經(jīng)濟(jì)金融危機(jī)和社會(huì)危機(jī)都是發(fā)生在國(guó)際資本運(yùn)動(dòng)的第二階段，即國(guó)際資本回流階段。
國(guó)際資本的大進(jìn)大出，必然沖擊中國(guó)貨幣政策，導(dǎo)致外匯儲(chǔ)備和人民幣供應(yīng)量的大起大落、進(jìn)而導(dǎo)致人民幣匯率、資金利率、商品價(jià)格、資產(chǎn)價(jià)格和股市期市的大幅度波動(dòng)。中國(guó)經(jīng)濟(jì)一旦陷于極度不穩(wěn)定之時(shí)，正是跨國(guó)資本洗劫中國(guó)儲(chǔ)蓄和外匯儲(chǔ)備之日。隨之而來的是企業(yè)倒閉、稅收驟降、赤字激增、通脹惡化。彼時(shí)，中國(guó)只有一條路可走：變賣最后的國(guó)有企業(yè)。在中國(guó)，儲(chǔ)蓄是經(jīng)濟(jì)體的血液，外匯儲(chǔ)備是經(jīng)濟(jì)體的肌肉，而國(guó)有企業(yè)是經(jīng)濟(jì)體的骨架。當(dāng)大量國(guó)企破產(chǎn)或遭變賣，中國(guó)經(jīng)濟(jì)基礎(chǔ)即被國(guó)際資本的巧實(shí)力和軟實(shí)力摧毀。正就是為什么世界銀行要把國(guó)有企業(yè)私有化和資本項(xiàng)目開放放在同一個(gè)報(bào)告里。
世行的報(bào)告不乏閃光的建議和美好的祝愿，但是，綠葉和鮮花的堆積是為了掩蓋花籃下面的毒刺。
摩根大通曾經(jīng)宣稱國(guó)際資本市場(chǎng)準(zhǔn)備了10萬億美元伺機(jī)淹沒中國(guó)。如果沒有資本賬戶管制這一金融防線，不受黃金儲(chǔ)備約束、擁有絕對(duì)優(yōu)勢(shì)的紙幣美元將打垮弱勢(shì)的人民幣，淹沒中國(guó)。
根據(jù)“三元悖論”理論，貨幣政策獨(dú)立性、匯率穩(wěn)定性和資本賬戶完全開放三大目標(biāo)，只能取其二而舍其一。中國(guó)應(yīng)該如何“取舍”？
中國(guó)是一個(gè)社會(huì)主義大國(guó)，必須確保經(jīng)濟(jì)自主獨(dú)立。經(jīng)濟(jì)要自主獨(dú)立，貨幣政策必須自主獨(dú)立；沒有貨幣政策的自主性和獨(dú)立性，就沒有中國(guó)經(jīng)濟(jì)的自主性和獨(dú)立性。為此，在上述三大目標(biāo)中，必須選擇和保證中國(guó)貨幣政策的獨(dú)立性，并將其放在第一位。
中國(guó)的產(chǎn)業(yè)體系已經(jīng)嚴(yán)重依賴于出口貿(mào)易，經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)和社會(huì)就業(yè)受制于出口狀況。盡管中央強(qiáng)調(diào)調(diào)整經(jīng)濟(jì)結(jié)構(gòu)，但是，經(jīng)濟(jì)結(jié)構(gòu)調(diào)整需要時(shí)間，也需要資本投入。為了完成經(jīng)濟(jì)結(jié)構(gòu)的平穩(wěn)調(diào)整和產(chǎn)業(yè)體系的逐步升級(jí)，中國(guó)需要維持出口貿(mào)易的穩(wěn)定。這就要求人民幣匯率必須相對(duì)穩(wěn)定，不可大起大落。因此，從中國(guó)現(xiàn)實(shí)的經(jīng)濟(jì)結(jié)構(gòu)出發(fā)，必須選擇并保持人民幣匯率的相對(duì)穩(wěn)定，并通過執(zhí)行嚴(yán)格的資本項(xiàng)目管制來確保匯率穩(wěn)定。
為了有效地取得貨幣政策獨(dú)立和匯率穩(wěn)定這二大目標(biāo)，中國(guó)只能舍棄資本賬戶自由化，提高資本管制效力，才可控制國(guó)際資本流動(dòng)對(duì)匯率穩(wěn)定的沖擊，才能避免國(guó)際資本對(duì)中國(guó)貨幣供應(yīng)總量和供應(yīng)結(jié)構(gòu)的干擾，才能保證中國(guó)經(jīng)濟(jì)作為大國(guó)經(jīng)濟(jì)體所應(yīng)有的獨(dú)立自主與平穩(wěn)發(fā)展。把規(guī)避管制的金融工具增多、資本管制效力下降作為“最終選擇”擴(kuò)大資本項(xiàng)目開放的理由，是站不住腳的。魔高一尺，應(yīng)該道高一丈，而不該自毀長(zhǎng)城。
�。ㄗ髡吆�(jiǎn)介：江涌為中國(guó)現(xiàn)代國(guó)際關(guān)系研究院經(jīng)濟(jì)安全研究中心主任；余云輝為中華能源基金委員會(huì)顧問、博士）