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近日，監(jiān)管層相關(guān)領(lǐng)導(dǎo)在不同場合傳遞了鼓勵養(yǎng)老金等長線資金投資證券市場的積極信號。
在政府相關(guān)管理層推動下,養(yǎng)老金入市已經(jīng)引起全社會的廣泛關(guān)注和熱議，反映出管理層對中國股市作為發(fā)揮長期投資功能并日趨規(guī)范的基本判斷,也是提升廣大投資者對中國股市信心的表現(xiàn)。
筆者認(rèn)為，養(yǎng)老金入市的時機(jī)基本成熟，相關(guān)的政策規(guī)范與配套措施還需加快落實，對股市的長期利好將大于短期影響，心理影響會大于實質(zhì)影響。
1、養(yǎng)老金有入市的動因，需要通過證券市場的投資保值增值，以緩解現(xiàn)收現(xiàn)付的壓力。由于我國養(yǎng)老制度改革新舊銜接、城鎮(zhèn)人口老齡化趨勢、經(jīng)濟(jì)發(fā)達(dá)程度不平衡、投資低風(fēng)險的固定收益憑證（國債、國庫券、企業(yè)債及穩(wěn)健型基金）等原因，使部分地區(qū)長期以來養(yǎng)老金統(tǒng)籌賬戶資金不足，只能通過挪用個人賬戶資金來填補(bǔ)當(dāng)期養(yǎng)老金支付的缺口。養(yǎng)老金入市尚需解決統(tǒng)籌帳戶挪用個人帳戶資金的問題，只有做實個人賬戶，才能落實受益人與擔(dān)保人之間不對稱的市場風(fēng)險的責(zé)任，避免財產(chǎn)所有人與管理人之間的權(quán)利不對稱，切實保障個人帳戶權(quán)益。借鑒發(fā)達(dá)國家經(jīng)驗，如美國的“TSP養(yǎng)老基金”以個人賬戶為主，自愿繳費(fèi)，可以自由選擇所投資的基金種類，信托風(fēng)險較低，個人帳戶權(quán)益保障機(jī)制較為完善。因此，只有養(yǎng)老金的個人賬戶被做實，其具有遠(yuǎn)期支付、需要長期滾存的特征，將會產(chǎn)生更強(qiáng)大的保值增值需求。
2、養(yǎng)老金入市的前提是股市的規(guī)范成熟及監(jiān)管到位，有穩(wěn)定的現(xiàn)金回報，并具備長線投資價值。去年以來證監(jiān)會多項新政使證券市場環(huán)境得到一定改善，引導(dǎo)包括養(yǎng)老金等長期資金入市的環(huán)境日漸成熟。從證券市場健康發(fā)展的角度，作為市場主體的上市公司，要不斷完善公司治理結(jié)構(gòu)，切實提高對股東回報的意識，將穩(wěn)定的紅利政策納入上市公司發(fā)展戰(zhàn)略，并根據(jù)經(jīng)營業(yè)績落實到利潤分配方案中。證券監(jiān)管機(jī)構(gòu)要通過切實加強(qiáng)對上市公司紅利分配決策過程和執(zhí)行情況的監(jiān)管，強(qiáng)化對不兌現(xiàn)承諾分紅、長期不履行分紅義務(wù)公司的監(jiān)管約束。股票尤其是藍(lán)籌股將作為養(yǎng)老金高風(fēng)險高收益配置的主要投資品種，以獲取長期穩(wěn)定現(xiàn)金收益為目的，養(yǎng)老金有著不能虧損的底線，為了分散投資風(fēng)險，需要通過多元化投資，所以養(yǎng)老金入市的資產(chǎn)配置比例不會超過三成，國際成熟市場的養(yǎng)老金入市資產(chǎn)配置比例一般也控制在五成以下，并配合嚴(yán)格的避險措施，盡管養(yǎng)老金入市投資的比重較低，但對養(yǎng)老金保值增值的貢獻(xiàn)將會很大，因此，股市一定程度的規(guī)范成熟，具備長期投資價值是養(yǎng)老金入市的重要前提。
3、養(yǎng)老金投資的長期性特征對股市長期穩(wěn)定發(fā)展意義深遠(yuǎn)，對股市的短期影響有限。隨著社保資金、養(yǎng)老金、住房公積金等長期資金的不斷進(jìn)入股市，以該等長線投資為代表的機(jī)構(gòu)投資者所倡導(dǎo)的價值投資理念將逐步形成，盡管投入股市的養(yǎng)老金占比不高總量有限，但作為主流投資的中長期資金，將成為穩(wěn)定股市的基本力量，其示范效應(yīng)在抑制股市短線過度炒作，形成良好投資氛圍，提振投資者信心方面的作用遠(yuǎn)大于投入股市資金規(guī)模的影響力。但養(yǎng)老金對股市短期的影響力有限，主要是養(yǎng)老金可投入股市的資金總量不大，而且大部分資金將配置到固定收益類的投資品種，因此對股市增量資金刺激作用不大。
4、養(yǎng)老金等長期資金入市將加速中國股市接軌成熟市場，推動中國股市的投資方式由個人投資為主向委托專業(yè)機(jī)構(gòu)投資的轉(zhuǎn)變。目前我國股市不足20%的機(jī)構(gòu)投資者掌握著超過80%的入市資金,而超過80%的個人投資者卻只有不足20%的入市資金,與國外成熟市場散戶投資者不足10%形成了鮮明的反差，這就是我國新興市場的明顯特征。養(yǎng)老金等長期資金入市將與股市形成良性互動，在養(yǎng)老金獲取入市收益的同時,也是進(jìn)行投資者教育的生動實踐，公開披露養(yǎng)老金等機(jī)構(gòu)投資者的投資方式、選股思路的信息，將影響一代崇尚價值投資理念的投資者,培育出一大批合格的專業(yè)投資機(jī)構(gòu)，使中國股市逐步過渡到以機(jī)構(gòu)主導(dǎo)、價值投資主導(dǎo)的成熟市場，在市場容量、投資規(guī)模上居于全球前列的同時，加速在投資理念、價值取向等方面與成熟市場接軌的步伐。
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