央行逆回購本來是很專業(yè)的術語，目的是向市場釋放流動性，但這幾天央行頻繁逆回購成了財經(jīng)領域的熱點。6月26日，央行宣布950億元逆回購，為近兩個月來首次。昨天，央行再次宣布逆回購300億。
在減息之后，市場流動性并沒有如預期那樣很快地釋放出來，而仍處于較為緊張狀態(tài)中。比如，在逆回購前，央行就已經(jīng)連續(xù)3周凈投放資金，但隨著6月底到來，外匯占款增量仍然處于低位，受端午小長假、季末考核等多種因素的影響，銀行間資金從上周開始日趨緊張，回購利率大幅飆升。在這種情況下，央行不得不重新啟動常用的公開市場操作工具，從正回購轉向逆回購，以此來緩解資金壓力。
這些操作行為也說明了央行年初讓貨幣增長與信貸增長回歸常態(tài)的政策目標并沒有改變，央行仍然將更多地動用公開市場操作工具來保持市場流動性的均衡，而非使用利率工具。
不過，從主要回購利率走勢來看，國內市場資金緊張態(tài)勢并沒有完全消除，除了月底的節(jié)點外，各家銀行突擊大力攬儲，這就可能導致7月初銀行上繳存款準備金時的資金壓力大增。銀行資金偏緊的壓力將延續(xù)到7月初。面對這種情況，不少市場人士預計，央行將很快下調存款準備金率，以確保市場流動性的需要。
當然，隨著國內外匯占款增長放緩，存款準備金率下調彈性空間較大，在市場流動性偏緊時，央行動用存款準備金率該工具來緩解市場流動性壓力可能是常態(tài)。但筆者認為，當前央行的貨幣政策仍然要回到年初的基點上，既要滿足實體經(jīng)濟流動性的需求，也不能讓2009年那樣的通過信貸過度擴張來保GDP增長的事件重演。