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上交所總經(jīng)理張育軍6月14日表示，處于經(jīng)濟(jì)轉(zhuǎn)型中的中國資本市場有著重大投資價值和投資機(jī)遇，上交所將進(jìn)一步推進(jìn)資本市場的改革創(chuàng)新。
張育軍談到的是資本市場的改革創(chuàng)新。作為資本市場的一個組成部分，交易所本身需不需要改革創(chuàng)新？相關(guān)討論和建議最近一直在持續(xù)。筆者認(rèn)為，交易所改革創(chuàng)新勢在必行，起碼有兩大改革思路可作參考：
首先，改革交易所的職能。早在今年2月，新任證監(jiān)會主席郭樹清就拋出過一個引起熱議的問題：IPO不審行不行？多位專家給出的結(jié)論是“不審不行”。不過，按照國際慣例，證券監(jiān)管部門不是IPO職能部門，審核權(quán)都在交易所。于是，有專家建議在完善各項制度的同時，將上市審批權(quán)逐步下放給滬深交易所。
后來，又傳出交易所怕接“燙手山芋”的說法，原因是交易所擔(dān)心把關(guān)不嚴(yán)而被股民指責(zé)……
縱觀成熟的資本市場，即使門檻較低的市場，如美國納斯達(dá)克，IPO也是要有審批的，不然垃圾公司會把股市變成垃圾場。只不過，審批的權(quán)力應(yīng)該放在離市場最近的那個機(jī)構(gòu)。像A股這樣把上市審批權(quán)交給證監(jiān)會是很少見的，也是存在弊端的。在成熟的資本市場，IPO審批權(quán)都放在交易所。如果交易所監(jiān)管不到位、審核不得力，證監(jiān)會處罰交易所就是了。當(dāng)然，這樣做的前提是制定一套完善的配套制度。以港交所為例，其負(fù)責(zé)IPO審批，看似門檻不高，但要對上市公司進(jìn)行多次聆訊，程序到位且透明，倘若查實有包裝上市、造假上市行為，相關(guān)公司將面臨非常嚴(yán)峻的刑事處罰及民事賠償。筆者認(rèn)為，證監(jiān)會負(fù)責(zé)監(jiān)管、交易所負(fù)責(zé)發(fā)行，應(yīng)該是今后交易所改革的方向，這樣才能與成熟市場逐步接軌。
其次，交易所應(yīng)成為上市公司。世界上叫得響的幾個交易所都是股份制上市公司，比如美國的紐交所。交易所成為上市公司的最大好處在于，成為公眾公司以后，投資者可以成為其股東，甚至參與交易所決策，更有利于三公原則的落實。同時，交易所可以以身作則，在規(guī)范上市公司財務(wù)報表、給股東分紅、維護(hù)股東利益方面做出表率，讓價值投資理念深入人心。
總體來看，交易所改革創(chuàng)新勢在必行，監(jiān)管層也在積極鼓勵支持，只要改革的方向?qū)�，就一定能提升市場的投資價值。
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