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　　一石激起千層浪。八部委的一紙“國(guó)際板試點(diǎn)”公文，導(dǎo)演出“A股創(chuàng)年內(nèi)最大跌幅”的一幕。與市場(chǎng)恐慌情緒形成鮮明對(duì)比的是，作為國(guó)際板真正的主管單位，證監(jiān)會(huì)卻始終保持低調(diào)——不但缺席上述文件，且公開(kāi)發(fā)表聲明稱“推出國(guó)際板尚無(wú)時(shí)間表”。如此微妙的態(tài)度，讓國(guó)際板的命運(yùn)愈發(fā)撲朔迷離。難不成“國(guó)際板漸行漸近”只是市場(chǎng)一廂情愿的解讀？
　　答案或許是肯定的。
　　自2009年5月，上交所總經(jīng)理張育軍首次明確將扎實(shí)推進(jìn)國(guó)際板建設(shè)以來(lái)，國(guó)際板已“胎動(dòng)”三年有余。在這三年中，每每時(shí)值五六月份，國(guó)際板即將“誕生”的消息便會(huì)如約而至。今年也不例外。只是監(jiān)管層的態(tài)度與此前大有不同。
　　監(jiān)管層的“發(fā)令槍”遲遲沒(méi)有開(kāi)火。尤其是在郭樹清履任證監(jiān)會(huì)主席之后，關(guān)于國(guó)際板的消息更是少之又少。年初時(shí)，記者有幸參加2012年度的全國(guó)證券期貨監(jiān)管會(huì)議，并得到郭樹清的發(fā)言稿。在長(zhǎng)達(dá)30多頁(yè)的發(fā)言稿中，提及國(guó)際板的只有一句話，就是“要在現(xiàn)有國(guó)際板制度框架研究基礎(chǔ)上，進(jìn)一步探索境外企業(yè)到境內(nèi)上市的相關(guān)安排”。而這一句話也在證監(jiān)會(huì)其后統(tǒng)一發(fā)布的新聞稿中刪去。
　　從“大張旗鼓”到“低調(diào)行事”，監(jiān)管層的態(tài)度為何會(huì)發(fā)生如此大的轉(zhuǎn)變？或許可以從郭樹清3月的講話中窺見(jiàn)一斑。3月初，郭樹清在接受記者采訪時(shí)曾表示，目前還不是推出國(guó)際板的最佳時(shí)機(jī)，這并非有什么特別的困難，主要考量的因素是整個(gè)對(duì)外開(kāi)放、資本項(xiàng)目的開(kāi)放和國(guó)內(nèi)資本市場(chǎng)發(fā)展存在協(xié)調(diào)步伐的問(wèn)題。的確，技術(shù)上的準(zhǔn)備已經(jīng)充分，只是推與不推之間，監(jiān)管層需要考量的因素太多。目前A股的狀況便是其中的一個(gè)。
　　縱觀國(guó)際板建設(shè)提上日程以來(lái)的經(jīng)驗(yàn)，每每有關(guān)于國(guó)際板的“風(fēng)吹草動(dòng)”，股市都會(huì)以大跌甚至暴跌予以回應(yīng)。去年5月23日，有關(guān)高層表示國(guó)際板推出條件成熟，滬指以大跌近3%予以相呼應(yīng)；7月下旬，關(guān)于國(guó)際板上市細(xì)則已制定的消息傳出后，股市再度出現(xiàn)3%左右的大跌。
　　“眾所周知國(guó)外成熟市場(chǎng)的股票發(fā)行價(jià)格是遠(yuǎn)低于A股股票發(fā)行價(jià)格的，現(xiàn)在如果要推出國(guó)際板，那么以前高價(jià)發(fā)行的A股股票的投資者的損失該誰(shuí)來(lái)買單？”中央財(cái)經(jīng)大學(xué)的研究人員宏皓對(duì)此表示，如果對(duì)此不采取問(wèn)責(zé)，貿(mào)然推出國(guó)際版，勢(shì)必對(duì)A股的價(jià)格造成重大打擊，會(huì)給A股投資者造成重大損失。
　　A股的“不能承受”是一個(gè)方面，制度的尚不完善是另一個(gè)阻礙國(guó)際板的“攔路虎”。市場(chǎng)人士表示，雖然自郭樹清上臺(tái)以來(lái)資本市場(chǎng)的改革一直就沒(méi)有停歇，但與國(guó)際化的開(kāi)放型資本市場(chǎng)相比還是有一定的差距，包括國(guó)內(nèi)市場(chǎng)制度的改善、IPO去行政化、機(jī)構(gòu)投資者還不夠成熟、內(nèi)幕交易以及監(jiān)管方面的缺失等都在阻礙著我國(guó)資本市場(chǎng)的國(guó)際化進(jìn)程。
　　種種因素的疊加，使國(guó)際板的推進(jìn)工作停滯不前。不過(guò)，一位接近證監(jiān)會(huì)的消息人士透露說(shuō)，這只是階段性的暫停，“發(fā)展國(guó)際板的大方向不會(huì)改變”。畢竟，對(duì)于致力于制度建設(shè)的中國(guó)資本市場(chǎng)而言，國(guó)際化是推動(dòng)中國(guó)資本市場(chǎng)健康發(fā)展的必要條件，將一部分國(guó)外的企業(yè)吸引到中國(guó)A股來(lái)上市，其“鯰魚效應(yīng)”對(duì)于清理害群之馬是極其令人期待的。這就引出第三個(gè)關(guān)鍵性的問(wèn)題，也是監(jiān)管層需要認(rèn)真研究和思考的問(wèn)題——如何才能穩(wěn)定投資者心理，緩解市場(chǎng)對(duì)于國(guó)際板推出而產(chǎn)生的恐慌？
　　在市場(chǎng)人士看來(lái)，當(dāng)務(wù)之急是抓緊制度建設(shè)，讓股市告別圈錢市，并對(duì)投資者有回報(bào)意識(shí)。中國(guó)社科院經(jīng)濟(jì)學(xué)博士馬光遠(yuǎn)就表示，在投資者的利益缺乏制度保護(hù)的情況下，不顧實(shí)際情況就搞國(guó)際化，即使通過(guò)“國(guó)際板”吸引一些境外的好企業(yè)到中國(guó)資本市場(chǎng)來(lái)上市，最終因?yàn)橹袊?guó)資本市場(chǎng)制度的殘缺和圈錢市的本質(zhì)而出現(xiàn)“橘北效應(yīng)”。
　　另一位市場(chǎng)人士表示：“國(guó)際板推出時(shí)機(jī)需要具備幾個(gè)要素，比如國(guó)內(nèi)資本市場(chǎng)運(yùn)行比較平衡，各方面的估值比較合理；市場(chǎng)供求關(guān)系能夠達(dá)到大體平衡；市場(chǎng)投資氛圍比較濃厚，投資者信心指數(shù)比較充裕等等�！毕嘈旁诜椒矫婷娴臈l件成熟后，國(guó)際板即將面世將不再是“狼來(lái)了”的呼聲而已。