|
中國經(jīng)濟規(guī)模何時超越美國一直是業(yè)界熱門話題。最樂觀者認(rèn)為中國經(jīng)濟已經(jīng)在2010年超越美國，即使是悲觀者，也認(rèn)為不會超過2020年。
實際上，按照市場匯率算法，中國2011年的GDP達到7.497萬億美元，不到美國的經(jīng)濟規(guī)模15.924萬億美元的一半。但如果按IMF引用的“購買力平價”標(biāo)準(zhǔn)來計算，中國調(diào)整后的GDP規(guī)模為11.316萬億美元，相較美國的15.924億美元差距并不大。由此可見，中國經(jīng)濟何時超越美國，不僅取決于中美兩國未來經(jīng)濟增速預(yù)測，更重要的是選取的匯率標(biāo)準(zhǔn)，要看使用市場匯率法還是購買力平價法。
學(xué)術(shù)界對購買力平價的爭議從未停息�；诖�，國際上對人民幣幣值過分低估的呼聲在過去10年間此起彼伏。2011年中國貿(mào)易順差占GDP比例降低到2.8%，關(guān)于人民幣低估程度的討論有了新標(biāo)桿。越來越多的人開始認(rèn)為，人民幣在目前水平上已經(jīng)接近均衡值，這符合我們的量化模型的結(jié)論。
按照我們的量化模型計算，匯改以來人民幣匯率與真實匯率的差距大幅收窄，低估幅度從匯改之前約20%-40%迅速收窄到零附近；未來三年間人民幣升值幅度可能不超過6%。
如此，按照1美元兌換6人民幣匯率計算，2011年中國經(jīng)濟規(guī)模約8.727萬億美元，而美國經(jīng)濟規(guī)模為15.924萬億美元。假設(shè)未來匯率變動完全反映兩國未來通貨膨脹的影響，則中美兩國經(jīng)濟差距之變化完全取決于兩國實際經(jīng)濟增速。進一步假設(shè)未來美國經(jīng)濟增速維持其過去40年間的平均增速2.9%，中國何時超越美國取決于中國的實際增長速度。
過去32年間，按照《新中國60年統(tǒng)計資料匯編》支出法計算的GDP數(shù)據(jù)，中國人均GDP平均增速約8.3%。Maddison,
Rowski等經(jīng)濟學(xué)家估計，這一數(shù)據(jù)可能高估了1個百分點以上。
反觀中國經(jīng)濟的高速增長，人口紅利起了關(guān)鍵作用。根據(jù)經(jīng)濟學(xué)家蔡昉的研究，GDP增速的27%可以歸因于人口紅利。美國加州大學(xué)教授王豐研究得出的結(jié)論稍低，約為15%。隨著2013年人口紅利窗口關(guān)閉，中國人口動力帶給經(jīng)濟增長的影響將從正面轉(zhuǎn)為負(fù)面。由此，按照較保守的估計，人口方面的變化有可能導(dǎo)致中國經(jīng)濟長期增速降低1.5個百分點。
另一個重要因素在于中國出口增速很可能將會下滑。過去20年間，中國出口增速高達18%，目前已經(jīng)高居世界第一，貢獻了超過3個百分點的GDP增速。目前出口占GDP比例高達25%，遠高于美國8%、日本15%等大國指標(biāo)，未來繼續(xù)大幅增長的空間不大。按照我們的預(yù)計，未來中國出口增速可能只能維持10%左右的增速。出口不還意味著以出口增長為起點的產(chǎn)業(yè)升級換代及因其驅(qū)動的重工業(yè)化與城市化進程。一旦出口增速降低，中國的重工業(yè)化與城市化速度均將下滑。據(jù)此測算，出口增速下滑對GDP增速的影響可能達1.5個百分點。
還有一個重要因素在于中國負(fù)債率的提高。按照有些宏觀分析師的研究，截至2010年年底，中國政府負(fù)債高達29.6萬億元，占GDP比例已經(jīng)高達73.9%，其中地方政府負(fù)債年均增速高達30%。債務(wù)快速增加虛增了經(jīng)濟增速，降低了金融體系應(yīng)對危機的能力。從國際經(jīng)驗來看，未來中國債務(wù)累積速度的降低以及對債務(wù)問題的處理，可能導(dǎo)致經(jīng)濟增速降低至少1個百分點。
其他影響中國經(jīng)濟增長的因素還包括生產(chǎn)率增速降低、房地產(chǎn)投資需求降低、潛在的金融與政治風(fēng)險等。綜合以上考慮，我們的量化模型預(yù)計未來中國長期增速有可能降低到4%-5%水平。按照4.5%的增速水平計算，中國需要花費40年才能追上美國經(jīng)濟規(guī)模�？紤]到20年后中國經(jīng)濟增速還有可能再降低，40年看來并非悲觀估計，實際花費的時間甚至?xí)L。
|