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　　雖然許多宏觀數(shù)據(jù)并不樂(lè)觀，但自從2月24日下調(diào)存準(zhǔn)率后，市場(chǎng)的降準(zhǔn)預(yù)期遲遲沒(méi)有兌現(xiàn)。這是否意味著政策重心開(kāi)始偏向供給管理，而非進(jìn)一步刺激總需求呢？
　　當(dāng)然，隨著資本流入的趨勢(shì)性減少，以及5月份公開(kāi)市場(chǎng)到期資金量急降四成至2360億，6月份甚至不足千億，未來(lái)繼續(xù)調(diào)降存準(zhǔn)率仍是趨勢(shì)。但是，視流動(dòng)性情況而為的調(diào)降節(jié)奏，將不會(huì)像市場(chǎng)預(yù)期的那么頻繁。
　　回顧2010年以來(lái)的政策調(diào)控，抑制總需求的快速膨脹是從緊政策核心，這也就決定了調(diào)控工具選擇更多在于貨幣政策而非財(cái)政政策。政策控制的重點(diǎn)是信貸、投資、泡沫，以及趨勢(shì)性的熱錢涌入，這些努力已經(jīng)初見(jiàn)成效。如果現(xiàn)在的政策調(diào)整仍是偏重創(chuàng)造需求，那么包括抑制投資過(guò)熱、房地產(chǎn)去泡沫化等在內(nèi)的許多努力都將功虧一簣，因此預(yù)計(jì)政策在需求層面的刺激可能較為有限。
　　而且，觀察當(dāng)下的整體經(jīng)濟(jì)形勢(shì)，包括勞動(dòng)力、資源、利率和環(huán)境等在內(nèi)的要素價(jià)格的上漲，及其對(duì)供給端的沖擊應(yīng)該是政策考慮的核心。可以判斷，政策重心將回歸供給管理，財(cái)稅政策、產(chǎn)業(yè)政策等將成為政策調(diào)整偏重的方向，這也有利于經(jīng)濟(jì)結(jié)構(gòu)的調(diào)整。而貨幣政策主要是為了保證流動(dòng)性的適度，對(duì)沖外部資金流入的趨勢(shì)性減少。
　　改善供給結(jié)構(gòu)，政策重點(diǎn)應(yīng)該在一些中長(zhǎng)期的調(diào)整，包括財(cái)稅制度改革以刺激企業(yè)的內(nèi)生增長(zhǎng)動(dòng)力。諸如，適當(dāng)調(diào)整稅收標(biāo)準(zhǔn)，給予中小企業(yè)適度的稅收減免優(yōu)惠，將個(gè)體工商戶和小微企業(yè)稅收起征點(diǎn)提高；繼續(xù)推動(dòng)增值稅從生產(chǎn)型向消費(fèi)型轉(zhuǎn)變，鼓勵(lì)企業(yè)技改升級(jí)、提高競(jìng)爭(zhēng)力；繼續(xù)推動(dòng)服務(wù)行業(yè)的營(yíng)改增。這些政策都將推動(dòng)企業(yè)技術(shù)升級(jí)和產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)調(diào)整。
　　打破行業(yè)準(zhǔn)入壟斷，打破城鄉(xiāng)戶籍界限，允許非公資本進(jìn)入壟斷行業(yè)和領(lǐng)域，也是有效增加供給的方法。此外，還應(yīng)便利農(nóng)民進(jìn)城務(wù)工，降低其進(jìn)城以后的生活成本，化解勞動(dòng)用工成本上升的壓力。
　　對(duì)于資源價(jià)格改革而言，雖然短期可能推動(dòng)價(jià)格上漲，但中長(zhǎng)期而言將倒逼下游企業(yè)升級(jí)轉(zhuǎn)型，也將提高上游企業(yè)的供給積極性。如果同時(shí)適度打破上游的準(zhǔn)入限制，將刺激資源產(chǎn)品的中長(zhǎng)期供給。在資金供給方面，中小企業(yè)融資難反映出金融體系的改革并不適應(yīng)經(jīng)濟(jì)結(jié)構(gòu)的變化，溫州的試點(diǎn)已經(jīng)提供了一個(gè)良好的開(kāi)端。更為重要的是，應(yīng)加快金融市場(chǎng)多層次建設(shè)和推進(jìn)金融主體多元化參與，從而支持經(jīng)濟(jì)轉(zhuǎn)型過(guò)程中的企業(yè)多元化融資需求。在金融機(jī)構(gòu)的進(jìn)入管制難以實(shí)質(zhì)放松的背景下，政策鼓勵(lì)的可行方式更多可能在直接融資方面，包括推動(dòng)債券創(chuàng)新，發(fā)行集合債、垃圾債等。
　　在政策重心從需求轉(zhuǎn)向供給的過(guò)程中，貨幣政策工具的選擇將更加看重靈活性，以公開(kāi)市場(chǎng)操作為主的短期政策工具的使用將更加積極，而存準(zhǔn)率工具的使用將較為謹(jǐn)慎。