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2012-04-27 作者：何志成 來(lái)源：中國(guó)證券報(bào)
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截至2011年末，中國(guó)廣義貨幣供應(yīng)量（M2）的規(guī)模達(dá)到85.2萬(wàn)億元，約合13.5萬(wàn)億美元，超過(guò)美聯(lián)儲(chǔ)和歐洲央行，位居世界首位。對(duì)此有些外媒認(rèn)為中國(guó)央行已經(jīng)成為全球央行，甚至有些外國(guó)金融機(jī)構(gòu)評(píng)論認(rèn)為，中國(guó)央行資產(chǎn)急劇擴(kuò)張是“全球貨幣供給的作用”。
而我認(rèn)為，中國(guó)央行本應(yīng)該成為全球最大央行。因?yàn)樨泿抛罱K對(duì)應(yīng)的是勞動(dòng)力價(jià)值，抽象的勞動(dòng)力價(jià)值是由勞動(dòng)力組合的。中國(guó)的人口在全球各國(guó)中居首，相應(yīng)能提供的勞動(dòng)力數(shù)量也是全球第一，因此勞動(dòng)力價(jià)值總量也應(yīng)該居于首位。更重要的是，中國(guó)在最近幾年推行“體面勞動(dòng)”，最基層的勞動(dòng)者尤其是廣大農(nóng)民工的收入大幅度提高，平均提高幅度超過(guò)20%，這也是中國(guó)的貨幣供應(yīng)量年均保持20%以上增長(zhǎng)的最大原因。
此外，中國(guó)的經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)方式有別于發(fā)達(dá)國(guó)家。中國(guó)的經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)主要靠基礎(chǔ)建設(shè)推動(dòng)，而中國(guó)大量的基礎(chǔ)建設(shè)融資通過(guò)銀行體系進(jìn)行，因此，中國(guó)的貸款量比發(fā)達(dá)國(guó)家高出數(shù)倍，信貸資金轉(zhuǎn)化為或沉淀于“企業(yè)存款”，其規(guī)模相對(duì)其他國(guó)家也較大。M2是由M0+M1構(gòu)成，即流通中的現(xiàn)金加支票存款（企業(yè)存款+信用卡存款），再加上債券組成。實(shí)際上，中國(guó)的人民幣流出境外的數(shù)量非常少，人民幣遠(yuǎn)遠(yuǎn)談不上世界貨幣，對(duì)全球貨幣供給趨勢(shì)發(fā)生的影響力很小 。
而美聯(lián)儲(chǔ)和歐洲央行之所以資產(chǎn)負(fù)債表相對(duì)較小，除了它們對(duì)應(yīng)的人口數(shù)量遠(yuǎn)遠(yuǎn)不及中國(guó)以外，其世界貨幣作用強(qiáng)大是很重要的原因。美聯(lián)儲(chǔ)和歐洲央行大量的流動(dòng)性已經(jīng)流到全世界。
必須指出，中國(guó)的M2不會(huì)無(wú)限度地?cái)U(kuò)張下去，中國(guó)貨幣化擴(kuò)張期其實(shí)已經(jīng)接近拐點(diǎn)。銀行業(yè)貸款轉(zhuǎn)化為企業(yè)存款的比重在下降，大量信貸資金不愿意停留在存款形態(tài)。這預(yù)示雖然貸款量還會(huì)增加，但企業(yè)已經(jīng)把貸款迅速地轉(zhuǎn)化為勞動(dòng)力報(bào)酬和實(shí)物儲(chǔ)備，甚至資本市場(chǎng)倉(cāng)單。對(duì)中國(guó)央行的資產(chǎn)負(fù)債表來(lái)說(shuō)，目前唯一剩下的“增量因素”就是外匯儲(chǔ)備占款，而該因素的增長(zhǎng)動(dòng)力也在減弱。因此，中國(guó)央行的資產(chǎn)負(fù)債表繼續(xù)擴(kuò)張的動(dòng)力不足，過(guò)去五年央行資產(chǎn)超規(guī)模增長(zhǎng)的態(tài)勢(shì)不會(huì)持續(xù)。
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