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時下，新股發(fā)行制度改革還在征求意見之中。從IPO改革征求意見稿的內容來看，遏制“三高”發(fā)行最主要還是體現在對發(fā)行市盈率的監(jiān)管上。最明顯的標志是，證監(jiān)會加強了對“發(fā)行價格市盈率高于同行業(yè)上市公司平均市盈率25%”發(fā)行人新股發(fā)行的監(jiān)管工作。不過，該項規(guī)定能否把新股發(fā)行市盈率降下來，還有待于時間來檢驗。而本人更擔心的情況是：即使發(fā)行市盈率降下來了，但發(fā)行價格仍會高高在上。
就常理而言，新股發(fā)行價格與發(fā)行市盈率是正相關的，發(fā)行市盈率降下來了，發(fā)行價格自然就會降下來。但中國股市的事情很多都是超越常理的，即便發(fā)行市盈率降下來了，發(fā)行價也不一定能降下來。
這種擔心并非多余，實際上，目前A股市場的新股發(fā)行就面臨著這樣一種局面。自去年下半年以來，新股發(fā)行市盈率總體上是在逐步下降。統(tǒng)計數據顯示，截至4月10日，今年共有51家新股上市，平均市盈率為31.47倍。發(fā)行市盈率較去年同期減少了近一半，去年前3月的首發(fā)平均市盈率為61.31倍。
雖然新股發(fā)行市盈率降下來了，但新股發(fā)行價格卻沒有同步下降，甚至仍然偏高。一些新股的發(fā)行市盈率降到了20倍左右甚至跌到20倍以下，但發(fā)行價格仍達到二三十元，發(fā)行價格低于10元的新股鳳毛麟角。目前除了沒有出現那種有標志性的超高價發(fā)行外，大多數公司的發(fā)行價格并沒有顯著下降，更沒有與發(fā)行市盈率保持同步下降。
之所以出現這種現象，表面上是發(fā)行人業(yè)績更加優(yōu)秀使然，但實際情況并非如此。這其中不排除一些發(fā)行人的優(yōu)秀業(yè)績是做賬做出來的，可以佐證的是，在今年的年報披露中，一些次新公司的業(yè)績變臉猶如翻書。
有媒體統(tǒng)計，在截至4月
11日披露2011年年報業(yè)績的221只次新股中，有44家公司的業(yè)績同比呈現負增長。而今年上市的新股中，上市幾天即變臉的公司也接連出現，例如3月27日上市的首航節(jié)能，上市8個交易日即宣布虧損；3月16日上市的茂碩電源也是在上市的第8個交易日宣布業(yè)績下降。因此，在新股發(fā)行市盈率下降而股價不降的背后，不排除發(fā)行人包裝上市的可能性。
當然，IPO改革征求意見稿也提及“發(fā)行人和各中介機構應按法規(guī)制度履行職責，不得包裝和粉飾業(yè)績”，并表示要加大對財務虛假披露行為的處罰力度。但到底如何“堅決予以查處”？筆者認為，僅僅像征求意見稿中所說“追究公司法定代表人、財務負責人和相關人員責任，對負有責任的中介機構和相關人員一并予以處罰”顯然是不夠的，還必須明確具體的處罰措施，比如對法定代表人處以一定年限的刑罰，對包裝上市的公司一經發(fā)現即予以退市處理等。否則，征求意見稿的有關條文就會成為擺設，沒有實際意義。
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