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2012年第一季度國際金融市場重新面臨復(fù)雜和混亂的局面，突出表現(xiàn)為對美元匯率的錯誤預(yù)期和判斷。金融市場的困惑主要源于基礎(chǔ)因素發(fā)生巨大變化，即價格要素已經(jīng)完全脫離供給和需求，大量的極端投機資本迅速涌現(xiàn)。
本季度國際金融市場在美元強勢反彈的預(yù)期下，美元匯率反向貶值運行，比較突出的表現(xiàn)是美元指數(shù)，進而導(dǎo)致所有價格方向均錯位于自己的定律和經(jīng)濟運行軌跡。所謂百年不遇的金融危機及其深刻內(nèi)涵值得仔細研究和深入論證。
2012年第一季度的國際金融市場十分明顯的表現(xiàn)在于市場基本規(guī)律被破壞，輿論被誤導(dǎo)，市場原理被改變，市場戰(zhàn)略被操控。
1、美元匯率方向判斷錯亂。2011-2012年的歲末年初，輿論導(dǎo)向是金融市場上美元強勢反彈，但時至今日，美元指數(shù)一直徘徊在78-79點附近，其80點水平向下的意愿和表象十分明顯。市場解讀為由于歐元問題越來越多，美國經(jīng)濟復(fù)蘇明顯。美元是一個具有戰(zhàn)略高度的貨幣，尤其是一個霸權(quán)意識很強的貨幣，其反擊競爭對手的策略都具有周密性和規(guī)劃性，美元貶值是面對競爭對手時的殺手锏，所以美元一直追求貶值，盡管美元貶值有很大的難度，美元與歐元的差異性明顯不利于美元貶值的對策，但美元借助各種力量和條件，努力規(guī)劃和設(shè)計自己的策略，國際黃金價格下跌就是出于美元貶值策略的技術(shù)組合需要。
2、美元政策錯位的理解。美元貨幣政策的落腳點依然集中于對美聯(lián)儲QE3的期待，市場價格的錯亂與這種政策的預(yù)期有直接關(guān)聯(lián)。由于美元貨幣政策是在美國經(jīng)濟全球化的基礎(chǔ)上形成，美元不僅是霸權(quán)貨幣，更是特權(quán)貨幣，所以對美元貨幣政策的理解不能局限在單一國家和地區(qū)的貨幣政策概念上。實際上QE1和QE2是為了實現(xiàn)美元對全球金融市場全覆蓋的目標(biāo)，美聯(lián)儲印鈔票是為了實施在全球市場的戰(zhàn)略布局和規(guī)劃，而不單單是我們理解的為了美國經(jīng)濟。美元不僅具有強大的控制力，并且具備了對全球市場的駕馭力。歐債危機愈加嚴重的過程中，歐元價格不跌反漲就是一個最好的說明和例證。
3、美元經(jīng)濟錯位于實際情況。美元經(jīng)濟為美元匯率提供了更加充分的表現(xiàn)空間和條件，美元貶值既迎合全球跨國公司利益的需要，也不會傷害美元的投資信心，所以美元貶值帶來的結(jié)果是美國經(jīng)濟復(fù)蘇強勁，美國公司盈利擴大。美元以最小的代價贏得全世界最大的市場效益。美元作為一個極其成熟的貨幣，不僅會利用傳統(tǒng)理論，更會發(fā)現(xiàn)和創(chuàng)造新理論。美元經(jīng)濟的基礎(chǔ)越穩(wěn)固給與美元匯率運用的余地越充分。剛剛發(fā)布的美國去年第四季度的經(jīng)濟數(shù)據(jù)顯示，經(jīng)濟增長率達到3%，失業(yè)率下降到8.3%，表明美國經(jīng)濟在健康而穩(wěn)定的發(fā)展。長期以來，全球?qū)γ绹?jīng)濟的解讀存在誤區(qū)和盲區(qū)，被片面的信息所誤導(dǎo)，給美元提供有了更好地發(fā)揮空間。需要對美國經(jīng)濟的實際狀況做全面論證和長遠判斷。
2012年第一季度國際金融市場的基本表現(xiàn)突出于美元貶值、股市高漲、黃金盤整、石油上行、利率徘徊。由于市場結(jié)構(gòu)、節(jié)奏和周期因素的多重作用，市場判斷和控制出現(xiàn)錯覺和錯位，復(fù)雜和混亂進一步擴大。
1、外匯市場——有升有貶、盤整艱難。2012年第一季度的外匯市場美元指數(shù)基本點在79點，上端高位在81.27點，下端地位在77.94點。其中特色在于美元兌日元升值最大，美元兌新西蘭元匯率貶值最大，具體為：美元兌歐元匯率小幅度下跌，美元兌日元匯率相對大幅度上漲，美元兌英鎊匯率小幅度下跌，美元兌瑞郎和加元匯率基本穩(wěn)定，略有下跌，美元兌澳元和新西蘭元匯率震蕩性明顯，上下錯落，其中美元兌新西蘭元匯率貶值最大。主要匯率實際走勢為：美元兌歐元匯率從1.2945美元下跌到1.3343美元，美元貶值3.07%；美元兌日元匯率從76.94日元上漲到82.79日元，美元升值7.6%，這是2011年第一季以來美元兌日元匯率的首次季度上漲，也是2009年第一季以來最大季度升幅，甚至歐元兌日元匯率表現(xiàn)更強，第一季累計漲約10.9%，成為2000年第四季以來最大季度增幅；美元兌英鎊匯率從1.55美元下跌到1.6010美元，美元貶值3.06%；美元兌瑞郎匯率從0.9376瑞郎小幅上漲到0.9050瑞郎，美元升值3.8%；美元兌加元匯率基本穩(wěn)定在0.99加元，區(qū)間略有波動，從1.0193加元截止3月底美元小幅升值2.11%；美元兌澳元匯率從1.0225美元下跌到1.0341美元，美元貶值1.13%，區(qū)間澳元震蕩加大，最高的澳元水平達到1.08美元，最低的澳元水平為1.01美元；美元兌新西蘭元匯率也出現(xiàn)0.77-0.86美元寬泛的跨度，美元兌新西蘭元匯率從0.7784美元下跌到0.8182美元，美元貶值達到5.11%。整體外匯市場美元貶值意愿突出，但美元貶值策略實施效果艱難。
2、股市市場——上漲突出、基礎(chǔ)改善。全球股票市場依然處在參差不齊狀態(tài)，上漲與下跌態(tài)勢完全不一樣，但整體發(fā)達國家三大板塊的股市上漲十分突出，無論美國、歐洲和日本都呈現(xiàn)股價全面上漲趨勢。尤其是美國股市創(chuàng)下10年來最佳開局之季，其中標(biāo)普和道指創(chuàng)下14年來表現(xiàn)最佳的第一季度，納指也取得1991年以來最佳季度水平。美股上漲主要基于銀行業(yè)板塊令人震驚的大幅反彈，其他上升板塊包括房屋建筑業(yè)和科技業(yè)，蘋果尤其突出，僅蘋果一家就占據(jù)標(biāo)普漲幅的14%。這很大程度要依賴美國經(jīng)濟以及穩(wěn)健的就業(yè)增長，這種增長能夠持續(xù)抵消房價下跌和債務(wù)去杠桿化對消費者信心的影響。同時歐洲股市也創(chuàng)出上漲6.8%的水平，這也是2006年以來歐洲表現(xiàn)最佳的第一季，本季度歐元區(qū)財長同意臨時提高歐元區(qū)救助能力是一種信心的保護和提升，但主要股市指標(biāo)差異較大。其中英國富時100指數(shù)從5699.91點略上漲到5768.45點，微幅上漲1.2%；法國CAC-40指數(shù)從3245.40點上漲到3423.81點，上漲幅度為5.4%；德國股市DAX指數(shù)從6166.57點上漲到6946.83點，該指數(shù)創(chuàng)下1998年來表現(xiàn)最強勁的第一季，上漲水平為12.6%。另外日本股市也呈現(xiàn)高漲局面，日經(jīng)指數(shù)第一季度出現(xiàn)19.3的上漲水平，日經(jīng)指數(shù)達到10083.56點，這成為日本股市24年來最大第一季的漲幅。亞洲、拉美等發(fā)展中國家股市也多數(shù)出現(xiàn)上漲局面，從整體看，上漲幅度較大的有埃及、越南、俄羅斯、泰國等股市，表現(xiàn)較差的有我國股市，西班牙、葡萄牙等。
3、黃金市場——震蕩明顯、方向未變。2012年第一季度的國際黃金價格上漲6.6%，價格水平從1600.51美元上漲到1671.9美元，最高點走到1788.92美元，期間震蕩走勢跨度較大，市場預(yù)期和投資投機心理十分不穩(wěn)定和很脆弱。隨著整個季度黃金價格的震蕩型趨勢，市場對于黃金價格的預(yù)期時高時低，預(yù)測心理是從即時價格判斷未來走勢，并未從根本上評估金價的趨勢，左右搖擺的現(xiàn)象恰好反映市場不穩(wěn)定的狀態(tài)以及流動性過剩的作用。國際黃金價格本季度下行態(tài)勢更由于全球多家央行減持黃金儲備。IMF3月28日報告透露，由于國際金價在2月重回高位，全球多家央行在當(dāng)月大幅減持黃金儲備。國際黃金價格的變數(shù)與美元指數(shù)需求有關(guān)，也與各國央行的對策有關(guān)。
4、石油市場——上漲強勁、節(jié)奏有序。2012年第一季度的國際石油價格上漲4.2%，價格水平從100.31美元上漲到103.02美元，最高點走到110美元，全季度基本點在100美元水平。尤其是本季度最后一周的國際石油價格大跌33.85美元，跌幅達3.60%，為今年年初以來的最大跌幅。整個季度國際石油價格變動一直保持上行態(tài)勢，價格總水平始終較高，其中最大的特色依然是倫敦石油價格高于紐約水平，美元戰(zhàn)略對策的運用和發(fā)揮是關(guān)鍵點。
5、利率市場——方向不明、繼續(xù)徘徊。2012年的利率市場繼續(xù)處于觀望、爭論和期待的狀態(tài)，但是市場基礎(chǔ)條件與市場期待嚴重脫節(jié)，流動性過剩時期的貨幣政策利率水平難以解讀和解釋清晰，這是政策的方向難點。整個季度美聯(lián)儲依然是焦點，但美聯(lián)儲不出手的立場較為明顯。一方面是流動性本身狀況已經(jīng)清晰，透過上述市場的表現(xiàn)已經(jīng)證明整個市場流動性充分，并且已經(jīng)泛濫影響價格的定律，美聯(lián)儲也會考慮自己的控制力。另一方面是市場基本結(jié)構(gòu)處于投機情緒極端和擴張時期，市場存在潛在的失控可能，美聯(lián)儲也會考慮實際狀況，不會盲目地再放貨幣。因此，全球利率依然視美元利率而動，舉動較為謹慎。特別是全球面臨新周期和新結(jié)構(gòu)組合，流動性過剩的局面或許貨幣政策的基本定義和效果將發(fā)生從未有過的狀況，觀望揣摩至關(guān)重要。
原因一：流動性過剩的特征突出，價格周期定律混亂。2012年第一季度的國際金融市場流動性嚴重過剩，所有價格基本都超出常規(guī)和常態(tài)的規(guī)律，無法判斷和預(yù)料是基本特點，無論是美元走勢或黃金價格都與大多數(shù)人的見解不一樣，表明市場結(jié)構(gòu)性和深層次的東西并未被發(fā)現(xiàn)，市場轉(zhuǎn)變已經(jīng)出現(xiàn)，但認識與判斷并未轉(zhuǎn)變。對市場判斷的失誤來源于對市場的了解和理解不夠透徹，尤其是對流動性過剩局面嚴重估計不足。市場和輿論依然期待美聯(lián)儲的QE3，預(yù)期再次出現(xiàn)寬松的貨幣政策。需要重新研究流動性過剩時代的規(guī)律。
原因二：過度投機的特征明顯。我們目前所處的時期，心理因素占有重要的地位，極端的投機情緒和技術(shù)對市場價格起到了推波助瀾的作用。而市場的判斷力被極端的預(yù)期因素所綁架，輿論導(dǎo)向嚴重偏離基本狀態(tài)，不利于對市場的趨勢與方向的準(zhǔn)確判斷。尤其是很多傳統(tǒng)的理論定義或規(guī)律定律都在不斷的改變，市場心理在投機預(yù)期過強的狀態(tài)下缺少耐心和細心，判斷的表面化、認識的簡單化、論據(jù)的短期化有違于風(fēng)險識別的基礎(chǔ)要素，簡單討論和議論風(fēng)險防范和應(yīng)對脫離現(xiàn)實，并不是有效應(yīng)對風(fēng)險的良策。
原因三：美國因素的越發(fā)凸起，調(diào)節(jié)策略靈活有效。目前美國輿論引導(dǎo)的作用十分強大，無論是對美國自身問題的評價，還是對其他國家問題的討論，都過于極端化和短期化，忽略了美元霸權(quán)的特殊定義和美國國家戰(zhàn)略。因此，面對美元影響力依然存在的現(xiàn)實，不斷增加的儲備份額，以及美國經(jīng)濟不斷強勁復(fù)蘇的指標(biāo)，市場卻被輿論引導(dǎo)到關(guān)注美國經(jīng)濟風(fēng)險，市場一直期待美聯(lián)儲推出QE3就是這種心理狀態(tài)的直接結(jié)果。IMF數(shù)據(jù)顯示，截止3月底美元占全球外匯儲備的份額在今年第一季升至64.9%，涵蓋大約三分之二的全球外匯儲備的IMF數(shù)據(jù)顯示，在大約4萬億美元的外匯儲備中，已獲知以美元為儲備貨幣的金額升至2.6萬億美元，去年第四季美元占的比例為64%。盡管美元所占儲備的比例升至自2007年第二季來最高，但較2001年第二季所占的73%有明顯的下跌，這也是美元技術(shù)和價格調(diào)節(jié)的重要原因之一，力求穩(wěn)定美元的市場份額，包括美聯(lián)儲QE1和QE2也是為市場份額的擴大在努力，不僅僅是保證美國經(jīng)濟增長的表面問題，而是為了維持美元的霸權(quán)地位。美國因素依然是國際市場核心因素，美元對市場的心理影響力很大。但國際上對美元的判斷和解讀往往出現(xiàn)偏差，側(cè)重點與評論角度與美元的實際狀況和實際需要不對稱，結(jié)果導(dǎo)致局面日益失控，狀態(tài)更加混亂，不穩(wěn)定因素增多，而這對美元特權(quán)的發(fā)揮極其有益。
國際金融市場起伏的原因十分復(fù)雜，并非短期因素或局部原因可以解釋。整個金融市場發(fā)展的過程千差萬別，討論和論證市場不能太短期化、簡單化，需要更多的思考與判斷。
預(yù)計2012年余下的時間里市場變化難以預(yù)料。未來突出的表現(xiàn)在于：國際金融新動向——美元霸權(quán)新時代；國際金融新特點——流動性過剩新時代；國際金融新趨勢——投機過度新時代；國際金融新架構(gòu)——三足鼎立新時代；國際金融新問題——基礎(chǔ)金融新分化。預(yù)計2012年的未來將面臨更大的風(fēng)險壓力，不確定性依然突出。
1、外匯市場美元貶值對策不變，但震蕩將會加速。美元貶值依然是今年整體價格的主線和主基調(diào)，是美元貶值的難度將加大，但時間和技術(shù)將會有利于美元貶值對策的發(fā)揮。預(yù)計第二季度美元貶值繼續(xù)，第三季度美元有升有貶，第四季度力求擴大美元貶值。預(yù)計美元兌歐元匯率的年內(nèi)低點在1.25美元左右，年內(nèi)高點在1.40美元，甚至力求達到1.45美元，但難度很大，阻力很大。預(yù)計其他貨幣表現(xiàn)各不相同，其中英鎊、澳元和新西蘭元升值潛力較大，瑞郎和加元相對穩(wěn)定，日元貶值可能性大于升值，新興經(jīng)濟體貨幣將面臨不同升值壓力，我國人民幣匯率將與眾不同。
2、股票市場可以期待美股高漲，但全球差異分化在所難免。預(yù)計年內(nèi)美國三大指數(shù)將會繼續(xù)上漲，不斷刷新新水平，但價格也會急劇下跌，時間短暫停留。預(yù)計年內(nèi)三大股指將會繼續(xù)上行14000點、1500點3200點。預(yù)計歐洲股市上漲潛力有限。其他股市上漲基礎(chǔ)依然存在，但分化依然突出。
3、黃金市場價格依然繼續(xù)高漲，但震蕩跨度十分劇烈復(fù)雜。國際黃金價格的牛市周期繼續(xù)拉長，主要原因在于現(xiàn)在正處于流動性過剩，央行重新進行政策組合和市場投機擴張的時代。預(yù)計國際黃金價格的上漲將會繼續(xù)延續(xù)到第二季度，價格節(jié)奏上下震蕩，但整體向上攀升。未來第三季度將會有較大的調(diào)整和激烈的震蕩，可以期待第四季度繼續(xù)上漲。預(yù)計國際黃金價格高點在2100-2200美元，低點在1520-1580美元。
4、石油市場價格高漲速度加快，但不確定因素愈加嚴重。國際石油市場未來的不確定因素較大，尤其是刺激石油價格高漲的因素較多，其中包括發(fā)達國家運用石油戰(zhàn)略儲備補充市場供給，事實上，這并非是抑制石油價格的對策，相反可能會拉動石油價格進一步高漲。預(yù)計年內(nèi)的石油價格高點將會達到120-150美元，低點將會繼續(xù)下跌到80美元左右，震蕩性擴大，上行趨勢難以改變。
5、利率市場水平各異的現(xiàn)象愈加突出，但美聯(lián)儲的政策是未來重心。全球利率水平的參差不齊是造成投機過度和流動性過剩的關(guān)鍵，寬松貨幣政策的傾向依然存在，而流動性的擴張使得價格規(guī)律和政策節(jié)奏出現(xiàn)偏差，即脫離實體經(jīng)濟，也弱化了政策調(diào)控的能力和水平，進而導(dǎo)致經(jīng)濟風(fēng)險加大，使得利率工具的使用更加復(fù)雜。其中美聯(lián)儲是重要因素，美聯(lián)儲未來的政策存在很大變數(shù)，隨時調(diào)整，實際上已經(jīng)調(diào)整的政策已使得全球判斷出現(xiàn)明顯混亂。預(yù)計美聯(lián)儲會提前行動，加快利率調(diào)節(jié)的節(jié)奏促成美元利率霸權(quán)的全面回歸，但周期會較長，需要耐心和耐力。市場利率的博弈重點在于遠見和真實結(jié)合、現(xiàn)實與創(chuàng)新結(jié)合。
2012年的國際金融市場依然有驚無險，震蕩突出、恐慌繼續(xù)、判斷艱難以及不確定性延續(xù)，市場需要靜心面對自己、理性面對全局、細心規(guī)劃對策，使得自己發(fā)展與全球穩(wěn)定并行，促進市場大發(fā)展和體制高效率。
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