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中國(guó)經(jīng)濟(jì)50人論壇成員、新浪財(cái)經(jīng)和清華經(jīng)管學(xué)院聯(lián)合舉辦的“新浪·長(zhǎng)安講壇”第208期日前召開(kāi)。論壇成員、中國(guó)銀行首席經(jīng)濟(jì)學(xué)家曹遠(yuǎn)征發(fā)表了題為：“國(guó)際貨幣體系改革與人民幣國(guó)際化”的主題演講。曹遠(yuǎn)征表示，人民幣的國(guó)際化是在現(xiàn)行國(guó)際貨幣體系有缺陷的前提下應(yīng)運(yùn)而生的，它可能會(huì)是一個(gè)比較長(zhǎng)期的進(jìn)程，應(yīng)該從周邊國(guó)家開(kāi)始逐步開(kāi)展。
曹遠(yuǎn)征從人民幣國(guó)際化的一些基本概念談起。首先他提出，人民幣國(guó)際化屬于本幣國(guó)際化使用的范疇。本幣的國(guó)際化從金融學(xué)的角度來(lái)解釋，就是對(duì)國(guó)外非居民的資產(chǎn)負(fù)債表上廣泛地以該貨幣計(jì)價(jià)的投資。這個(gè)資產(chǎn)負(fù)債表包括非居民政府負(fù)債表、金融機(jī)構(gòu)和非銀行金融機(jī)構(gòu)資產(chǎn)負(fù)債表以及居民資產(chǎn)負(fù)債表。
本幣作為國(guó)際貨幣通常具有三種功能：一種是廣泛地用于國(guó)際貿(mào)易計(jì)價(jià)和結(jié)算；第二，由于其用于計(jì)價(jià)結(jié)算，就會(huì)產(chǎn)生支付需求，進(jìn)而在金融市場(chǎng)就可以用于借貸和投資；第三，隨著上述功能進(jìn)一步發(fā)展，本幣作為國(guó)際貨幣成為價(jià)值的承擔(dān)者從而成為儲(chǔ)備貨幣。
這也決定了從時(shí)間過(guò)程上來(lái)看，人民幣的國(guó)際化使用可能會(huì)是一個(gè)比較長(zhǎng)期的進(jìn)程。短期先表現(xiàn)在貿(mào)易安排上，主要體現(xiàn)在計(jì)價(jià)和結(jié)算方面；中期來(lái)看人民幣可能會(huì)成為國(guó)際金融市場(chǎng)的交易工具之一，例如香港的離岸人民幣市場(chǎng)已經(jīng)在金融上將人民幣作為交易工具；從長(zhǎng)期來(lái)看，如果人民幣能夠廣泛地進(jìn)入到國(guó)外非居民的資產(chǎn)負(fù)債表，就很可能成為繼美元、歐元、英鎊、日元后的第五種儲(chǔ)備資產(chǎn)，有一些國(guó)家已經(jīng)宣布開(kāi)始對(duì)人民幣進(jìn)行儲(chǔ)備。
其次曹遠(yuǎn)征提出，貨幣一旦國(guó)際化，有收益也會(huì)有風(fēng)險(xiǎn)。收益主要是四方面。第一，鑄幣稅收入，也就是一種貨幣的印刷成本與票面價(jià)值之間的差額。一國(guó)貨幣一旦被國(guó)際化，那么該國(guó)就可以在全球范圍內(nèi)征收鑄幣稅。
第二，發(fā)行成本與發(fā)行收益之間的利差，可以降低對(duì)外融資成本，增加國(guó)際支付能力。以美元為例，美國(guó)的債務(wù)危機(jī)之所以不如歐洲嚴(yán)重，就是因?yàn)槊绹?guó)一旦出現(xiàn)支付困難，就會(huì)大量增發(fā)貨幣進(jìn)行償還，而不用考慮美元的實(shí)際價(jià)值。
第三，改善貿(mào)易條件減少匯兌風(fēng)險(xiǎn)并增加貿(mào)易便利化。以中國(guó)與東盟國(guó)家之間的貿(mào)易為例：金融危機(jī)以前，中國(guó)與東盟貿(mào)易使用的是美元支付，需將貿(mào)易雙方的貨幣先與美元兌換后再進(jìn)行支付。這中間就有匯率損失，如果美元匯率再波動(dòng)的話，損失就可能比較大。如果實(shí)行本幣直接結(jié)算的話，就會(huì)減少匯率損失。
此外，本幣國(guó)際化也可以提升本國(guó)的金融體系水平。一旦本幣成為國(guó)際貨幣，料理本幣業(yè)務(wù)就是料理國(guó)際業(yè)務(wù)，這樣，一國(guó)的金融體系就會(huì)產(chǎn)生國(guó)際影響。
本幣國(guó)際化帶來(lái)的最大風(fēng)險(xiǎn)則是“特里芬難題”。所謂“特里芬難題”，是指貨幣提供國(guó)所承擔(dān)的流動(dòng)性義務(wù)與本幣匯率穩(wěn)定之間的矛盾權(quán)衡。如果一國(guó)貨幣被國(guó)際廣泛使用，那么該國(guó)就會(huì)有一個(gè)長(zhǎng)期的逆差形成機(jī)制。這種長(zhǎng)期逆差形成以后，該國(guó)匯率就一定是不穩(wěn)定的。到目前為止，任何一種主權(quán)貨幣在國(guó)際化的過(guò)程中都逃不出“特里芬難題”的制約，要真正締造一個(gè)國(guó)際金融秩序或者國(guó)際貨幣體系，必須存在超主權(quán)貨幣。
上述矛盾還帶來(lái)了一個(gè)派生物，即本幣國(guó)際化后國(guó)家中央銀行的義務(wù)問(wèn)題。一國(guó)貨幣一旦有了國(guó)際性義務(wù)，與本國(guó)利益之間必然會(huì)產(chǎn)生矛盾，該國(guó)的中央銀行就很難制定該國(guó)的貨幣政策。
再次，曹遠(yuǎn)征表示，盡管人民幣作為國(guó)際貨幣已經(jīng)初現(xiàn)端倪，英國(guó)政府和新加坡政府目前就是否在兩國(guó)開(kāi)設(shè)人民幣離岸市場(chǎng)正在與中國(guó)政府展開(kāi)談判，但需要注意的是，人民幣作為主權(quán)貨幣，它的國(guó)際化一定要具備三個(gè)條件。第一，人民幣必須成為可兌換貨幣。可兌換貨幣不一定是國(guó)際化貨幣，例如港幣、新加坡元，但是作為國(guó)際貨幣，比如歐元、美元，一定要是全面可兌換的。
第二，人民幣在國(guó)際收支上要有逆差，這是滿足對(duì)方資產(chǎn)負(fù)債表廣泛持有該貨幣投資的前提，為貨幣的輸出創(chuàng)造了可能性。這種逆差雖然并不一定是全面逆差，但是至少要在國(guó)際收支的某個(gè)項(xiàng)下大量產(chǎn)生。
第三，該國(guó)的貨幣政策不能是完全獨(dú)立的。如果一國(guó)貨幣在國(guó)際上廣泛流通，那么該國(guó)就必須制定對(duì)世界經(jīng)濟(jì)負(fù)責(zé)的貨幣政策，而不是單純顧及本國(guó)利益。
美國(guó)就是在這個(gè)條件上飽受詬病。美元是全球的國(guó)際貨幣，但是美國(guó)的貨幣政策往往以美國(guó)利益為基點(diǎn)。例如美國(guó)為刺激本國(guó)經(jīng)濟(jì)實(shí)行量化寬松政策，這在理論上是可行的，但是現(xiàn)實(shí)情況是該政策不但沒(méi)有刺激美國(guó)經(jīng)濟(jì)，反而加速了全球通貨膨脹。這凸顯了一個(gè)矛盾，即本幣作為國(guó)際貨幣的國(guó)家，往往難以權(quán)衡本國(guó)利益與國(guó)際利益。
另外還需要考慮經(jīng)濟(jì)實(shí)力與國(guó)際需求變化這兩個(gè)因素。第一，金融業(yè)歸屬于服務(wù)業(yè)，金融服務(wù)水平取決于國(guó)內(nèi)的經(jīng)濟(jì)實(shí)力。這個(gè)實(shí)力有兩點(diǎn)表現(xiàn)，首先是一國(guó)GDP占全球比重，即本國(guó)經(jīng)濟(jì)在全球是不是有地位。小國(guó)的貨幣無(wú)法成為國(guó)際貨幣。其次是一國(guó)的開(kāi)放程度，即本國(guó)國(guó)際貿(mào)易的比重在全球貿(mào)易中所占的份額。一個(gè)封閉的國(guó)家，即使GDP很高，其本幣也不足以成為國(guó)際化貨幣。
第二個(gè)因素取決于國(guó)際貨幣體系的變動(dòng)。德國(guó)馬克和日元成為國(guó)際化貨幣是在上世紀(jì)70年代，當(dāng)時(shí)兩國(guó)的GDP達(dá)到世界8%，貿(mào)易額占到5%-10%。1973年美元與黃金脫鉤，固定匯率變?yōu)楦?dòng)匯率，這為德國(guó)馬克和日元成為國(guó)際化貨幣提供了契機(jī)。
由此可見(jiàn)，人民幣能不能在國(guó)際上廣泛使用不僅僅取決于中國(guó)的經(jīng)濟(jì)實(shí)力，還取決于國(guó)際形勢(shì)的變化。
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國(guó)際貨幣體系改革創(chuàng)造的機(jī)遇 |
曹遠(yuǎn)征說(shuō)，地理大發(fā)現(xiàn)之后，資本主義市場(chǎng)經(jīng)濟(jì)與國(guó)際貿(mào)易發(fā)展加速，需要計(jì)價(jià)貨幣的出現(xiàn)，國(guó)際貨幣應(yīng)運(yùn)而生。金本位制作為最早的計(jì)價(jià)工具，最大的局限性是黃金的生成和供給不能滿足經(jīng)濟(jì)發(fā)展的需要，容易導(dǎo)致通貨緊縮。隨著世界經(jīng)濟(jì)的進(jìn)一步發(fā)展，金本位制逐漸被信用本位制所取代。為解決各國(guó)之間匯率出現(xiàn)波動(dòng)這個(gè)問(wèn)題，1945年成立了以美元為中心的布雷頓森林體系，美元與黃金掛鉤，各國(guó)貨幣與美元掛鉤。
但是布雷頓森林體系實(shí)施需要美國(guó)保持貿(mào)易逆差，結(jié)果導(dǎo)致了從上個(gè)世紀(jì)60年代開(kāi)始，美元擠兌現(xiàn)象愈演愈烈，美元難以維持對(duì)黃金的固定比率，到1973年布雷頓森林體系崩潰。
現(xiàn)行的貨幣體系稱為牙買加體系，這個(gè)體系最重要的特點(diǎn)是黃金徹底退出國(guó)際貨幣，其次各國(guó)匯率不再固定，可以自由浮動(dòng)。然而從金融研究的角度來(lái)看，牙買加體系有三個(gè)方面的問(wèn)題：第一，全球沒(méi)有統(tǒng)一的匯率制度。第二，在現(xiàn)行的浮動(dòng)匯率之下，美元仍處于“獨(dú)大”的地位，但是美國(guó)的宏觀經(jīng)濟(jì)政策不對(duì)世界宏觀經(jīng)濟(jì)負(fù)責(zé)，世界各國(guó)的匯率也就無(wú)法固定。第三，國(guó)際金融體系高度依賴美元的穩(wěn)定，美元的劇烈浮動(dòng)導(dǎo)致匯率無(wú)法發(fā)揮調(diào)節(jié)國(guó)際收支順逆差的作用。
為克服美元作為世界貨幣所帶來(lái)的種種問(wèn)題，需要找到一個(gè)相對(duì)穩(wěn)定的貨幣來(lái)減少國(guó)際金融體系對(duì)美元的依賴。人民幣的國(guó)際化就是在現(xiàn)行國(guó)際貨幣體系有缺陷的前提下應(yīng)運(yùn)而生的，它的出現(xiàn)是以國(guó)際需求為背景的。
那么如何推進(jìn)人民幣的國(guó)際化呢？曹遠(yuǎn)征談到了香港人民幣離岸市場(chǎng)所起到的重要作用。他說(shuō)，之前人民幣對(duì)外使用有三種渠道。第一是比較常見(jiàn)的國(guó)家層面的貨幣互換。第二是廣泛滲透于中國(guó)民間的一種金融安排，稱為邊貿(mào)地?cái)傘y行。上個(gè)世紀(jì)90年代開(kāi)始，中國(guó)邊貿(mào)互市結(jié)算多半使用人民幣，這就產(chǎn)生了專門為貿(mào)易商提供結(jié)算服務(wù)的民間金融機(jī)構(gòu)。第三種形式叫CEPA。這是《關(guān)于建立更緊密經(jīng)貿(mào)關(guān)系的安排》的英文簡(jiǎn)稱，是一國(guó)內(nèi)兩個(gè)不同地區(qū)之間的特殊安排。CEPA緣起于1997年亞洲金融危機(jī)，當(dāng)時(shí)香港經(jīng)濟(jì)受到了極大的沖擊，為了支持香港經(jīng)濟(jì)繁榮，中國(guó)政府采取了CEPA安排。
隨著大陸赴港人數(shù)的增加，大陸居民無(wú)法使用人民幣進(jìn)行支付的問(wèn)題暴露了出來(lái)。2003年11月以后，香港金融機(jī)構(gòu)可以進(jìn)行特定范圍內(nèi)的人民幣業(yè)務(wù)，大量的人民幣在香港出現(xiàn)。為了使其回流，除了正常的銀行清算通道外，還需要發(fā)展在港的人民幣債券業(yè)務(wù)。2007年6月份以后，中國(guó)所有的金融機(jī)構(gòu)都可以在香港發(fā)人民幣債。同時(shí)為了加快人民幣國(guó)際使用，中國(guó)政府也開(kāi)始以人民幣形式在海外發(fā)債。到目前為止，中央政府已經(jīng)在香港發(fā)行人民幣債340億元，各類機(jī)構(gòu)在香港發(fā)人民幣債的累計(jì)達(dá)到973億元。通過(guò)大量的發(fā)債，在香港形成了人民幣金融市場(chǎng)，并在這個(gè)市場(chǎng)基礎(chǔ)上出現(xiàn)了衍生工具。
曹遠(yuǎn)征說(shuō)，上述三種渠道中作為市場(chǎng)化發(fā)展的CEPA更具優(yōu)勢(shì)。于是以此為基礎(chǔ)，2009年7月2號(hào)人民幣跨境貿(mào)易結(jié)算開(kāi)始正式實(shí)施，包括上海內(nèi)地代理行模式和港澳直接清算模式兩種方式。內(nèi)地代理行模式是指任何一家境外企業(yè)，可以通過(guò)其開(kāi)戶行，在中國(guó)境內(nèi)找一家代理行來(lái)進(jìn)行人民幣業(yè)務(wù)安排。這個(gè)代理行通過(guò)中國(guó)銀行上海分行和交通銀行上�？傂衼�(lái)進(jìn)行人民幣結(jié)算系統(tǒng)。港澳直接清算模式是指任何一家境外機(jī)構(gòu)可以通過(guò)銀行在中國(guó)銀行香港分行開(kāi)戶，通過(guò)中國(guó)銀行香港分行來(lái)進(jìn)行結(jié)算。
據(jù)統(tǒng)計(jì)，如今中國(guó)貿(mào)易額的25%已經(jīng)采用人民幣結(jié)算，到2015年，人民幣會(huì)成為繼美元、歐元之后的第三大貿(mào)易結(jié)算貨幣。但是人民幣的國(guó)際化不能只用于貿(mào)易結(jié)算，更需要為海外所積累的人民幣開(kāi)通投資渠道，否則海外積存的大量人民幣就很難做出安排，就會(huì)要求人民幣在資本項(xiàng)下大幅開(kāi)放。
通過(guò)對(duì)香港市場(chǎng)的觀察可以看出，2011年9月份以后香港人民幣市場(chǎng)出現(xiàn)了新的討論，包括人民幣國(guó)際使用等問(wèn)題。香港最后決定，人民幣資金進(jìn)出內(nèi)地跨境流動(dòng)需符合內(nèi)地有關(guān)法規(guī)和要求，由內(nèi)地監(jiān)管當(dāng)?shù)劂y行負(fù)責(zé)審核；如果人民幣不涉及回流內(nèi)地，將按香港本地法規(guī)，參照目前適用于其他幣種進(jìn)行的銀行業(yè)務(wù)監(jiān)管。
這也就是說(shuō)，如果與人民幣的回流無(wú)關(guān)，那么香港將把人民幣視為外幣進(jìn)行安排，這就使人民幣具有了外幣所應(yīng)具有的功能。香港是國(guó)際金融中心，金融基礎(chǔ)設(shè)施和相關(guān)技術(shù)良好，在這里，人民幣作為一個(gè)外幣跟美元和歐元享有同等地位，這就使得人民幣在香港的使用大大加強(qiáng)，存款量大大提高。相關(guān)資料顯示，截至今年1月份，香港市場(chǎng)人民幣存款余額達(dá)5859億美元，各國(guó)的主要銀行都在香港進(jìn)行人民幣交易，數(shù)量達(dá)到了120家。這樣，香港離岸人民幣市場(chǎng)就跟上海在岸人民幣市場(chǎng)形成了一個(gè)相呼應(yīng)的關(guān)系。
曹遠(yuǎn)征說(shuō)，香港的人民幣市場(chǎng)不僅會(huì)對(duì)人民幣匯率形成影響，更重要的是出現(xiàn)了非常豐富的人民幣金融市場(chǎng)�，F(xiàn)在香港市場(chǎng)不僅有了人民幣近期交易，也有人民幣的遠(yuǎn)期交易。而且遠(yuǎn)期兌換市場(chǎng)已從不可交割變?yōu)榭山桓�，交易量也在不斷擴(kuò)大。還有人民幣股票，金融市場(chǎng)上的衍生工具很多也是由人民幣來(lái)做的，例如外匯期權(quán)結(jié)構(gòu)性存款，匯率掛鉤產(chǎn)品，利率掛鉤產(chǎn)品等等。香港人民幣市場(chǎng)是一個(gè)由各種金融工具構(gòu)成的市場(chǎng)，這樣，大陸的金融機(jī)構(gòu)一旦需要發(fā)展人民幣金融產(chǎn)品，便可以從香港市場(chǎng)直接引進(jìn)。這也為人民幣的國(guó)際化提供了廣闊的前景。
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人民幣資本項(xiàng)下開(kāi)放分兩步走 |
曹遠(yuǎn)征說(shuō)，現(xiàn)在人民幣已經(jīng)在跨境使用，但是隨著貿(mào)易使用次數(shù)的增加，它一定要面臨在資本項(xiàng)下開(kāi)放的壓力，這會(huì)成為一個(gè)令發(fā)展中國(guó)家頭疼的問(wèn)題。其原因在于，過(guò)去發(fā)展中國(guó)家要資本項(xiàng)下開(kāi)放一定要本幣可自由兌換，這樣一來(lái)外幣在本國(guó)境內(nèi)就可以長(zhǎng)驅(qū)直入，短期資本在國(guó)內(nèi)外流動(dòng)容易沖擊國(guó)內(nèi)的宏觀經(jīng)濟(jì)，導(dǎo)致貨幣危機(jī)。亞洲金融危機(jī)就是短期資本流動(dòng)沖擊本國(guó)貨幣導(dǎo)致的宏觀經(jīng)濟(jì)紊亂。
在當(dāng)前條件下，這個(gè)問(wèn)題依然存在。很多國(guó)家存在赤字，包括財(cái)政赤字，經(jīng)常項(xiàng)下赤字。例如越南，它存在大量的隱蔽人口，國(guó)民消費(fèi)欲望強(qiáng)烈，國(guó)家常年貿(mào)易逆差，國(guó)家依靠外資流入來(lái)彌補(bǔ)。由于歐債危機(jī)發(fā)生后大量“熱錢”流出亞洲，如果一國(guó)流出過(guò)大，無(wú)法用外匯來(lái)支付進(jìn)口，唯一的辦法就只能是放任貨幣貶值，最終就會(huì)造成本國(guó)金融市場(chǎng)紊亂。當(dāng)前，許多國(guó)家貨幣貶值壓力大，一旦資本項(xiàng)下開(kāi)放，國(guó)際資本很容易顛覆本國(guó)經(jīng)濟(jì)。
曹遠(yuǎn)征認(rèn)為，人民幣的國(guó)際化恰恰為這個(gè)問(wèn)題的解決提供了一個(gè)新的契機(jī)。一個(gè)可能的辦法是把資本項(xiàng)下開(kāi)放和本幣全面可兌換分開(kāi)操作。因?yàn)槿嗣駧乓呀?jīng)在國(guó)際上使用，所以人民幣可以在資本項(xiàng)下進(jìn)行資本開(kāi)放，但是由于人民幣還沒(méi)有對(duì)外幣實(shí)行全面可兌換，仍然需要對(duì)外幣的短期資本流動(dòng)進(jìn)行管制。
按照IMF對(duì)資本管制的定義，進(jìn)入中國(guó)的外幣大部分都可兌換，對(duì)行為主體進(jìn)行實(shí)質(zhì)性管制的只有三個(gè)科目：第一，外商直接投資需要審批；第二，中國(guó)居民不得對(duì)外負(fù)債，對(duì)外負(fù)債需要進(jìn)入外債規(guī)模管理；第三，中國(guó)資本市場(chǎng)不對(duì)外資開(kāi)放，對(duì)外資開(kāi)放要通過(guò)特別的管道。
這里會(huì)產(chǎn)生三個(gè)相應(yīng)的問(wèn)題，一是外商用人民幣投資是否還要進(jìn)行審批；二是中國(guó)居民是否可以對(duì)外以人民幣進(jìn)行負(fù)債；三是中國(guó)資本市場(chǎng)是否可以以人民幣的形式開(kāi)放。
過(guò)去中國(guó)企業(yè)是沒(méi)有辦法對(duì)外負(fù)債的，但是現(xiàn)在有700億人民幣債權(quán)，是中國(guó)內(nèi)地企業(yè)在香港發(fā)行的，意味著中國(guó)企業(yè)、中國(guó)居民對(duì)外以人民幣的形式產(chǎn)生了負(fù)債。中國(guó)市場(chǎng)對(duì)外不開(kāi)放，但是對(duì)人民幣開(kāi)放。在這樣的情況下，中國(guó)可能會(huì)創(chuàng)造一個(gè)先例，即把資本項(xiàng)下開(kāi)放和本幣可兌換分開(kāi)操作。先將資本管制按幣種進(jìn)行區(qū)分，再將資本管制慢慢淡化。
根據(jù)曹遠(yuǎn)征的估計(jì)，人民幣的全面可兌換應(yīng)該用五到八年時(shí)間完成。這一點(diǎn)可以從中國(guó)計(jì)劃在2020年建成與人民幣地位相匹配的上海國(guó)際金融中心的時(shí)間表上看出。他說(shuō)，當(dāng)前香港在人民幣對(duì)外業(yè)務(wù)中之所以會(huì)比上海遠(yuǎn)遠(yuǎn)領(lǐng)先，是因?yàn)樯虾Ｊ侨嗣駧抛畲蟮谋編胖行�，在人民幣資本項(xiàng)下管制的情況下，無(wú)論上海采取何種鼓勵(lì)措施，都無(wú)法成為國(guó)際金融中心。而香港在資本項(xiàng)下是開(kāi)放的，人民幣有回流機(jī)制的安排，通過(guò)回流機(jī)制，人民幣持有人可以用人民幣在香港進(jìn)行投資，取得收益，從而鼓勵(lì)了境外更多人通過(guò)香港持有人民幣。
這里又出現(xiàn)了一個(gè)矛盾，即回流機(jī)制問(wèn)題。資本市場(chǎng)在香港安排，一定會(huì)和大陸有某種關(guān)系，如果貿(mào)易項(xiàng)下流出越多，回流機(jī)制安排要求就越多，最終資本項(xiàng)下要打通就必須實(shí)現(xiàn)完全回流。但是從大陸的角度來(lái)講，資本又是需要管制的，不能打通。在這種情況下，就會(huì)出現(xiàn)倒逼機(jī)制，要求人民幣能夠在資本項(xiàng)下回流。那么就需要擴(kuò)大資本項(xiàng)下回流機(jī)制，這需要制定新的安排，例如采用人民幣對(duì)外負(fù)債等方式。
在沒(méi)有回流機(jī)制安排的情況下，上海人民幣市場(chǎng)在資本項(xiàng)下不通，在這一點(diǎn)上明顯不如香港。但是上海的優(yōu)勢(shì)在于未來(lái)當(dāng)人民幣實(shí)行了資本項(xiàng)下開(kāi)放后，作為最大的本幣中心，上海自然就會(huì)成為最大的人民幣金融中心。上海與香港是合作關(guān)系，二者的共同目的是為人民幣全面可兌換創(chuàng)造條件。上海努力輸出人民幣，香港努力回籠人民幣，二者有力有序地推進(jìn)人民幣全面可兌換進(jìn)程。
在人民幣資本項(xiàng)下開(kāi)放的問(wèn)題有了既定規(guī)劃后，中國(guó)仍然面臨著進(jìn)一步推進(jìn)人民幣國(guó)際化的任務(wù)。人民幣的進(jìn)一步使用需要第三國(guó)來(lái)參與，只有第三國(guó)使用，才可以稱之為人民幣國(guó)際化，也叫人民幣跨境使用。目前它還只局限于中國(guó)國(guó)境線的兩邊使用，并沒(méi)有形成一個(gè)三角循環(huán)的關(guān)系。就人民幣國(guó)際化而言，還需要提升一個(gè)層次，要從跨境變成國(guó)際市場(chǎng)。
在具體做法上，中國(guó)寄希望于中國(guó)——東盟自由貿(mào)易區(qū)、上海合作組織等區(qū)域性經(jīng)濟(jì)組織。曹遠(yuǎn)征說(shuō)，特別提款權(quán)(SDR)可能會(huì)成為超主權(quán)貨幣，但是這需要長(zhǎng)期的發(fā)展。歐元模式是超主權(quán)貨幣的一種替代形式，但是歐元是建立在歐洲經(jīng)濟(jì)相對(duì)均衡的前提下，在亞洲則不具備這樣的基礎(chǔ)。所以目前唯一可行的就是主權(quán)貨幣多元化。
在國(guó)際金融危機(jī)爆發(fā)后，2009年《清邁協(xié)定》做出兩個(gè)重要的決定：一是建立亞洲外匯儲(chǔ)備庫(kù)，成立一個(gè)小IMF組織；二是發(fā)展亞洲債券市場(chǎng)�？梢栽O(shè)想，如果將現(xiàn)在以美元計(jì)價(jià)的亞洲外匯儲(chǔ)備庫(kù)改用人民幣計(jì)價(jià)，也就是說(shuō)一旦一國(guó)出現(xiàn)國(guó)際收支困難，就用人民幣作為支付手段，這樣一來(lái)，人民幣就會(huì)直接進(jìn)入他國(guó)國(guó)庫(kù)。
再下一步，如果亞洲債券市場(chǎng)實(shí)現(xiàn)了人民幣化，那么作為一個(gè)多邊市場(chǎng)，就會(huì)推動(dòng)人民幣的借貸和投資水平。最終只有同時(shí)實(shí)現(xiàn)了計(jì)價(jià)和結(jié)算的人民幣化、金融市場(chǎng)投資和借貸的人民幣化以及外匯儲(chǔ)備庫(kù)儲(chǔ)備貨幣的人民幣化，才可以說(shuō)人民幣真正成為了國(guó)際貨幣。而且人民幣國(guó)際化的范圍會(huì)從亞洲逐步擴(kuò)展到全世界。
曹遠(yuǎn)征，現(xiàn)任中國(guó)銀行首席經(jīng)濟(jì)學(xué)家，中國(guó)人民大學(xué)經(jīng)濟(jì)學(xué)院教授、博士生導(dǎo)師，美國(guó)南加州大學(xué)客座教授，上海復(fù)旦大學(xué)兼職教授，清華大學(xué)、北京大學(xué)中國(guó)經(jīng)濟(jì)研究中心研究員，宏觀經(jīng)濟(jì)學(xué)會(huì)副秘書(shū)長(zhǎng)。
曾先后在青海省對(duì)外貿(mào)易局、青海省政府、中國(guó)經(jīng)濟(jì)體制改革研究所、國(guó)家經(jīng)濟(jì)體制改革委員會(huì)工作，曾任國(guó)家體改委經(jīng)濟(jì)體制改革研究院常務(wù)副院長(zhǎng)。
曾任世界銀行、亞洲開(kāi)發(fā)銀行、聯(lián)合國(guó)開(kāi)發(fā)計(jì)劃署經(jīng)濟(jì)專家，自1990年以來(lái)，擔(dān)任多個(gè)經(jīng)濟(jì)轉(zhuǎn)型國(guó)家(如越南、蒙古、捷克、哈薩克斯坦、烏茲別克、吉爾斯坦等)的經(jīng)濟(jì)顧問(wèn)。
[現(xiàn)場(chǎng)問(wèn)答]
問(wèn)：歐元是否已經(jīng)成為超主權(quán)貨幣，超主權(quán)貨幣的發(fā)行主體是誰(shuí)？
答：超主權(quán)貨幣目前比較合適的替代品是SDR。因?yàn)檫@牽扯兩個(gè)問(wèn)題，第一，國(guó)際機(jī)構(gòu)不能推倒重來(lái)；第二國(guó)際機(jī)構(gòu)也在進(jìn)行改革，SDR的使用是改革內(nèi)容之一，這是我們的基本立場(chǎng)。在這個(gè)情況下，SDR可能作為超主權(quán)貨幣雛形出現(xiàn)。如果它能站住，逐漸地?cái)U(kuò)大使用范圍，逐漸發(fā)揮它的功能，它就會(huì)變成國(guó)際貨幣。而歐元已經(jīng)變成了超主權(quán)的貨幣，只不過(guò)它只在歐元區(qū)內(nèi)使用，其命運(yùn)完全取決于歐洲財(cái)政一體化進(jìn)程。就如同美國(guó)是美利堅(jiān)合眾國(guó)一樣，如果歐洲財(cái)政一體化了，那就會(huì)變成歐洲合眾國(guó)，各國(guó)就如同美國(guó)的各州一樣，我們從這點(diǎn)上也懷疑歐元是不是真正意義上的超主權(quán)。
問(wèn)：人民幣的大陸市場(chǎng)與香港市場(chǎng)到底是誰(shuí)在影響誰(shuí)？中國(guó)實(shí)行多邊貿(mào)易政策面臨哪些障礙？
答：第一，貨幣問(wèn)題確實(shí)是值得研究的問(wèn)題，我不知道誰(shuí)在起作用，但是我更希望是香港市場(chǎng)引領(lǐng)大陸市場(chǎng)�，F(xiàn)在這兩個(gè)市場(chǎng)形成機(jī)制完全不一樣，但是走向是完全一樣的。我認(rèn)為，大陸市場(chǎng)不完全是受香港影響的，因?yàn)橄愀凼袌?chǎng)去年9、10月份發(fā)生變化的時(shí)候，大陸市場(chǎng)并不受它的干擾�，F(xiàn)在沒(méi)有充分的證據(jù)證明香港市場(chǎng)在影響大陸市場(chǎng)，但是也沒(méi)有證據(jù)證明大陸市場(chǎng)在影響香港市場(chǎng)。這至少說(shuō)明中國(guó)的匯率形成機(jī)制不是我們想象的那么簡(jiǎn)單，就是人民銀行在影響匯率。未來(lái)如果香港市場(chǎng)變得越來(lái)越大，人民銀行的影響就會(huì)越來(lái)越小。
第二，盡管我們說(shuō)，我們未來(lái)的問(wèn)題是人民幣要多邊化，要有第三方使用，這是國(guó)際治理結(jié)構(gòu)改革的問(wèn)題，我們認(rèn)為最有希望的地區(qū)是東盟，但是去年的現(xiàn)象表明，這個(gè)不是完全由中國(guó)把握的。美國(guó)主導(dǎo)的泛太平洋合作，發(fā)展戰(zhàn)略跟我們想的是不一樣的。在東盟峰會(huì)上和泛太平洋會(huì)議上，中國(guó)政府的表態(tài)已經(jīng)說(shuō)的很嚴(yán)厲了，說(shuō)東盟十加一是合作的基礎(chǔ)，沒(méi)有這個(gè)基礎(chǔ)，就沒(méi)有泛太合作。但是在美國(guó)的主導(dǎo)下，現(xiàn)在似乎又趨向于推翻中國(guó)跟東盟自由貿(mào)易區(qū)的安排，因此人民幣多邊化還將是一個(gè)比較長(zhǎng)的過(guò)程。我們剛才說(shuō)的是未來(lái)的前景，因?yàn)闁|盟地區(qū)對(duì)華貿(mào)易量很大，中國(guó)經(jīng)濟(jì)給他們提供支持的可能性也是最大的，所以人民幣最有可能在這里實(shí)現(xiàn)區(qū)域化，但是這個(gè)過(guò)程不是一蹴而就的。
問(wèn)：與上海相比，香港發(fā)展人民幣國(guó)際化業(yè)務(wù)的優(yōu)勢(shì)，除了完善的金融和法律之外還有哪些？
答：和大陸相比，香港的金融基礎(chǔ)設(shè)施是比較好的。但是上海和香港相比其競(jìng)爭(zhēng)優(yōu)勢(shì)是，上海是人民幣最大的本幣中心。在這種情況下，我們的看法是這樣的，在人民幣資本項(xiàng)還沒(méi)有開(kāi)放的情況下，香港努力發(fā)展人民幣市場(chǎng)業(yè)務(wù)，在資本項(xiàng)下開(kāi)放之后才有和上海一爭(zhēng)的可能性，否則香港一定會(huì)變成一個(gè)二流的中心�，F(xiàn)在香港發(fā)展離岸市場(chǎng)了，從大的意義上來(lái)說(shuō)，為人民幣資本項(xiàng)可兌換創(chuàng)造了可能性，從小的意義來(lái)說(shuō)，是繁榮穩(wěn)定香港經(jīng)濟(jì)的必要舉措，因?yàn)橄愀鄢私鹑诨顒?dòng)之外沒(méi)有什么太大的競(jìng)爭(zhēng)力。對(duì)中國(guó)來(lái)說(shuō)，如果香港經(jīng)濟(jì)沒(méi)有大的競(jìng)爭(zhēng)力，就會(huì)變成中國(guó)政府的包袱。
問(wèn)：隨著人民幣國(guó)際化進(jìn)程加速，中國(guó)銀行在國(guó)內(nèi)銀行市場(chǎng)地位該如何變化？
答：人民幣國(guó)際化的安排跟人民幣國(guó)內(nèi)使用是兩回事。中行盡管在人民幣國(guó)際化使用中處于領(lǐng)先地位，但是相對(duì)國(guó)內(nèi)其他大銀行來(lái)說(shuō)，我們國(guó)內(nèi)人民幣業(yè)務(wù)是相對(duì)薄弱的，主要是資產(chǎn)規(guī)模相對(duì)較小，負(fù)債能力相對(duì)較弱。人民幣即使進(jìn)一步國(guó)際化也不足以改變這樣的局面，因?yàn)槿嗣駧攀潜編诺臉I(yè)務(wù)。所以中行現(xiàn)在在工農(nóng)中建四大行中還是位居最后的。
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