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　　中國(guó)政府2012年的年經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)目標(biāo)為7.5%。在全球經(jīng)濟(jì)依然在掙扎著復(fù)蘇的時(shí)候，中國(guó)大幅下調(diào)增長(zhǎng)目標(biāo)自然引起全世界廣泛關(guān)注。但需要指出的是，中國(guó)政府下調(diào)經(jīng)濟(jì)目標(biāo)所表達(dá)的更多是一種政策姿態(tài)，而不是預(yù)測(cè)經(jīng)濟(jì)表現(xiàn)。正如國(guó)務(wù)院總理溫家寶所言，降低增長(zhǎng)率目標(biāo)是為了“引導(dǎo)各方面把工作著力點(diǎn)放到加快轉(zhuǎn)變經(jīng)濟(jì)發(fā)展方式，切實(shí)提高經(jīng)濟(jì)發(fā)展質(zhì)量和效益上來�！�
　　固定資產(chǎn)投資是中國(guó)經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)的最重要引擎。中國(guó)是一個(gè)發(fā)展中國(guó)家，年人均收入不足5000美元，仍有充足的空間可用于資本存量的增加，但投資增長(zhǎng)率顯然過高。問題不在于中國(guó)是否需要更多的投資，而在于中國(guó)的吸收能力是否能像過去十年那樣適應(yīng)快速的投資增長(zhǎng)。
　　出于這樣的考慮，投資率——在中國(guó)，投資占GDP的比重超過50%，而且還在不斷上升——可以作為固定投資對(duì)經(jīng)濟(jì)的壓力指標(biāo)。中國(guó)經(jīng)濟(jì)投資增長(zhǎng)耐受力已經(jīng)到達(dá)極限并不是夸張的說法。
　　高鐵項(xiàng)目問題就是這一問題的寫照。2003年，中國(guó)上馬了第一個(gè)高鐵項(xiàng)目。作為2008—2009年全球金融危機(jī)時(shí)出臺(tái)的4萬億人民幣刺激項(xiàng)目的關(guān)鍵部分，高鐵建設(shè)投資可謂一日千里。到2010年底，中國(guó)運(yùn)營(yíng)高鐵網(wǎng)絡(luò)超過8000公里，另有17000公里在建。與此形成對(duì)照的是，西方國(guó)家花了半個(gè)世紀(jì)的時(shí)間才建造了6500公里高鐵線路。如此匆忙上馬如此多的高鐵項(xiàng)目，后續(xù)很有可能帶來諸多問題和風(fēng)險(xiǎn)。
　　超過一國(guó)吸收能力的投資增長(zhǎng)會(huì)快速惡化投資的效益，進(jìn)而危害長(zhǎng)期增長(zhǎng)前景�，F(xiàn)今在中國(guó)出現(xiàn)的跡象一點(diǎn)都不令人奇怪。為了扭轉(zhuǎn)這一趨勢(shì)，適當(dāng)放緩?fù)顿Y增長(zhǎng)不僅必要，而且是利潤(rùn)驅(qū)動(dòng)的經(jīng)濟(jì)不可避免的過程。
　　中國(guó)的投資率必須下降到一個(gè)可持續(xù)水平，與此同時(shí)，另一個(gè)挑戰(zhàn)是調(diào)整投資結(jié)構(gòu)。多年來，房地產(chǎn)開發(fā)在中國(guó)的投資中獨(dú)占鰲頭，大約可占到GDP的10%和總投資的25%。但更多的資源應(yīng)該被配置到建設(shè)人力資本、提供公共品、促進(jìn)創(chuàng)造力和創(chuàng)新的項(xiàng)目中。但是，調(diào)整投資結(jié)構(gòu)將不可避免地引起投資增長(zhǎng)放緩，至少在過渡期內(nèi)是如此，因而會(huì)拉低總體GDP的增長(zhǎng)率。
　　過去30年來，國(guó)際貿(mào)易在中國(guó)的經(jīng)濟(jì)發(fā)展中扮演著關(guān)鍵角色。但是，全球市場(chǎng)已經(jīng)無法吸收中國(guó)龐大的出口，何況歐洲和美國(guó)的經(jīng)濟(jì)低迷立刻會(huì)對(duì)出口需求形成沖擊。此外，勞動(dòng)成本的增加和人民幣升值也將不利于中國(guó)出口部門，這些因素都將造成今年GDP增速放緩。
　　毫無疑問，中國(guó)需要較慢但更好的增長(zhǎng)。問題在于，如果中國(guó)希望將GDP增長(zhǎng)率由2011年的9.2%放緩為2012年的7.5%，同時(shí)又不想通過進(jìn)一步提高投資率來惡化增長(zhǎng)方式，那么年投資增長(zhǎng)就必須不高于7.5%。
　　無需復(fù)雜的計(jì)算就可以得出，除非政府已做好了忍受投資率進(jìn)一步攀升的準(zhǔn)備，否則GDP增長(zhǎng)7.5%的目標(biāo)意味著投資增長(zhǎng)率的大幅下降。為了補(bǔ)償由此產(chǎn)生的對(duì)GDP增長(zhǎng)的不利沖擊，在出口增長(zhǎng)仍受全球需求萎靡約束的情況下，消費(fèi)必須出現(xiàn)迅速增加，而這一點(diǎn)很難在短期內(nèi)實(shí)現(xiàn)。換句話說，降低GDP增長(zhǎng)率在7.5%的水平又不讓中國(guó)增長(zhǎng)模式更加非理性，是一個(gè)艱巨的任務(wù)。
　　因此，更可能的是2012年經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)率低于2011年，但仍顯著高于7.5%。相應(yīng)地，投資驅(qū)動(dòng)的增長(zhǎng)模式將被進(jìn)一步強(qiáng)化，盡管速度有所放緩，否則就難以避免政策引發(fā)的硬著陸。事實(shí)上，如何實(shí)現(xiàn)增長(zhǎng)率放緩而不導(dǎo)致硬著陸是中國(guó)政府所面臨的最嚴(yán)峻的挑戰(zhàn)。硬著陸絕不是可選項(xiàng)。
　　中國(guó)的財(cái)政狀況依然堅(jiān)挺，因此中國(guó)不太可能不惜風(fēng)險(xiǎn)地“加速經(jīng)濟(jì)發(fā)展模式轉(zhuǎn)型”。就算中央政府確實(shí)如此，地方政府仍會(huì)因地方債務(wù)問題繼續(xù)追求盡可能高的增長(zhǎng)率，同時(shí)在口頭上支持經(jīng)濟(jì)減速呼聲。這就是為何大部分經(jīng)濟(jì)學(xué)家在官方目標(biāo)大幅下調(diào)的情況下，仍預(yù)測(cè)2012年的增長(zhǎng)率將遠(yuǎn)高于8%的原因。
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