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　　當(dāng)前銀行系統(tǒng)及市場(chǎng)流動(dòng)性緊張局面依然未改，對(duì)經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)不利影響顯著。同時(shí)目前存款準(zhǔn)備金率處于歷史高位，其下調(diào)的負(fù)面影響有限，這昭示了存款準(zhǔn)備金率存在下調(diào)的較大空間與客觀的需要。
　　央行行長(zhǎng)周小川不久前表示，存款準(zhǔn)備金率理論上講存在很大的調(diào)整空間，但要看具體的流動(dòng)性狀況而言，其調(diào)整不表明貨幣政策的松緊。不過(guò)，存款準(zhǔn)備金率是否存在再次下調(diào)的客觀需求及其可能性，這是筆者更關(guān)心的核心問(wèn)題。
　　從上次下調(diào)存款準(zhǔn)備金率（2月18日）的動(dòng)因分析，主要是因?yàn)槭袌?chǎng)流動(dòng)性和銀行系統(tǒng)流動(dòng)性的嚴(yán)重短缺。今年1月份的金融數(shù)據(jù)顯示，當(dāng)月M2同比增長(zhǎng)12.4%，創(chuàng)下多年來(lái)新低；3年來(lái)新增人民幣貸款首次不足萬(wàn)億元，但年初歷來(lái)是信貸需求最大的月份。這些數(shù)據(jù)背后反映了銀行系統(tǒng)的流動(dòng)性緊張。當(dāng)然，滿足銀行平穩(wěn)放貸和控制放貸節(jié)奏等需求，也是引發(fā)流動(dòng)性緊張的原因之一。
　　那么，問(wèn)題是在今年下調(diào)了存款準(zhǔn)備金率0.5個(gè)百分點(diǎn)之后，現(xiàn)在市場(chǎng)流動(dòng)性是否因此而不緊張了呢？從央行剛剛公布的2月金融數(shù)據(jù)顯示，2月M2同比增長(zhǎng)13%，比1月有所回升，但市場(chǎng)流動(dòng)性尤其是銀行系統(tǒng)流動(dòng)性仍然十分緊張。
　　首先，貸款增長(zhǎng)乏力。2月人民幣貸款增加7107億元，同比多增1730億元。但扣除春節(jié)因素，并與去年同期比較，綜合1-2月新增貸款規(guī)模約為14500億元，仍低于去年同期的15650億元。另外，2月末人民幣貸款余額56.24萬(wàn)億元，比去年同期也低了2.5個(gè)百分點(diǎn)。
　　其次，存款也增長(zhǎng)乏力。1月份人民幣存款減少8000億元，同比多減7800億元；2月份人民幣存款增加1.60萬(wàn)億元，同比多增2824億元。由此，人民幣存款似有阻止減少的跡象。但2月末人民幣存款余額同比增長(zhǎng)比去年同期下降5個(gè)百分點(diǎn)。
　　盡管今年1-2月新增貸款規(guī)模下降與銀行存款增長(zhǎng)乏力之間是否存在必然的因果關(guān)系尚難完全斷定，但從銀行的信用創(chuàng)造機(jī)制看存貸款之間是相互影響的。在經(jīng)濟(jì)增速減緩的大背景下，如果存款增長(zhǎng)速度慢于貸款增長(zhǎng)速度，銀行放貸自然會(huì)面臨“無(wú)米之炊”之困境。
　　如果貨幣政策不放松，銀行流動(dòng)性和市場(chǎng)流動(dòng)性將可能面臨進(jìn)一步短缺。在此背景下，下調(diào)存款準(zhǔn)備金率，不僅是一項(xiàng)較好的選擇，也是當(dāng)前經(jīng)濟(jì)金融發(fā)展的客觀需要。因?yàn)�，短期�?nèi)銀行存款增速下降和流動(dòng)性短缺，不僅增加了銀行尤其是中小銀行的盈利和資本補(bǔ)充壓力，還可能影響銀行業(yè)的穩(wěn)定。所以，很有必要通過(guò)下調(diào)調(diào)存款準(zhǔn)備金率來(lái)緩解銀行系統(tǒng)的存款不足問(wèn)題，進(jìn)而滿足實(shí)體經(jīng)濟(jì)運(yùn)行的客觀需要。
　　更值得注意的是，如果銀行系統(tǒng)的流動(dòng)性緊張、存款增速下降一旦形成趨勢(shì)，這不僅將危及銀行業(yè)本身的穩(wěn)定，還將因?yàn)橘J款不足而影響整個(gè)國(guó)民經(jīng)濟(jì)的穩(wěn)定。因?yàn)�，銀行系統(tǒng)的流動(dòng)性緊張會(huì)導(dǎo)致市場(chǎng)流動(dòng)性趨于緊張。數(shù)據(jù)顯示，今年1-2月份社會(huì)融資總量同比仍為下降，一定程度上也反映了市場(chǎng)流動(dòng)性偏緊的客觀狀況。因此，阻止當(dāng)前社會(huì)融資總量的下滑趨勢(shì)已變得十分重要。筆者據(jù)此認(rèn)為，通過(guò)下調(diào)存款準(zhǔn)備金率可以緩解市場(chǎng)流動(dòng)性緊張局面，也可以滿足實(shí)體經(jīng)濟(jì)運(yùn)行的資金需要。
　　上述分析表明，當(dāng)前中國(guó)不僅存在著下調(diào)存款準(zhǔn)備金率的客觀需求，而且也存在著這種可能性。這是因?yàn)�，首先是�?duì)通脹的擔(dān)憂已下降。2月份CPI同比上漲3.2%，并繼續(xù)處于下行趨勢(shì)。目前市場(chǎng)對(duì)未來(lái)通脹走勢(shì)的判斷分歧在縮小，輸入型通脹壓力也在減弱。這些都為央行下調(diào)存款準(zhǔn)備金率打開(kāi)了空間。
　　其次，未來(lái)新增外匯占款增速度將大幅下降，甚至還可能出現(xiàn)負(fù)增長(zhǎng)。從剛剛公布的2月份貿(mào)易數(shù)據(jù)顯示，中國(guó)出現(xiàn)了有記錄以來(lái)最大的單月貿(mào)易逆差，新增外匯占款也大幅下降，這為下調(diào)存款準(zhǔn)備金率創(chuàng)造了可能性。雖然目前還不能簡(jiǎn)單判斷貿(mào)易順差或貿(mào)易逆差是否會(huì)形成趨勢(shì)性變化，但在相當(dāng)?shù)臅r(shí)間內(nèi)貿(mào)易平衡及貿(mào)易順差繼續(xù)下降將是個(gè)大概率事件。資金緊張對(duì)經(jīng)濟(jì)不利，對(duì)外貿(mào)不利也是顯而易見(jiàn)的。
　　因此，在當(dāng)前國(guó)內(nèi)金融機(jī)構(gòu)的存款準(zhǔn)備金率仍處歷史高位、下調(diào)存款準(zhǔn)備金率的負(fù)面影響并不大的情況下，由目前國(guó)內(nèi)資金依然緊張的局面昭示，存款準(zhǔn)備金率存在下調(diào)的較大空間與客觀的需要，因?yàn)榱鲃?dòng)性緊張始終是引致當(dāng)前下調(diào)存款準(zhǔn)備金率的主要原因之一。