深交所日前公布了《關(guān)于完善首次公開發(fā)行股票上市首日盤中臨時(shí)停牌制度的通知
》。該規(guī)定主要內(nèi)容有兩點(diǎn)：一是盤中漲跌幅較開盤價(jià)達(dá)到10%時(shí)，臨時(shí)停牌直至當(dāng)日收市前3分鐘進(jìn)行集合競(jìng)價(jià)；二是當(dāng)日換手率達(dá)到50%時(shí)，臨時(shí)停牌直至收市前3分鐘進(jìn)行集合競(jìng)價(jià)。
新的警示性停牌制度較原有規(guī)定更嚴(yán)厲：一是觸發(fā)停牌的漲跌幅條件更求更低，這無疑是加大了對(duì)中小投資者盤中非理性追漲的警示力度；二是增加換手率50%的觸發(fā)條件，這使那些專事打新并在上市首日賣出獲利投資者的“盈利”難度加大，未來投資者投資一級(jí)市場(chǎng)，必須將更多精力放在分析上市公司基本面上。
新規(guī)定的主旨在于進(jìn)一步加強(qiáng)對(duì)中小投資者的保護(hù)。一線監(jiān)管機(jī)構(gòu)不久前發(fā)布一份報(bào)告顯示，參與上市首日炒作的主要是中小投資者，部分個(gè)人“炒新”行為傾向明顯，無視風(fēng)險(xiǎn)，盲目追高，推高股價(jià)，最后損失慘重。統(tǒng)計(jì)表明，在股價(jià)被拉升后追高買入的賬戶中，約有94.7%的賬戶虧損。相比之下，在新股上市首日全天交易中，基金、券商、保險(xiǎn)等專業(yè)機(jī)構(gòu)投資者表現(xiàn)相對(duì)理性，較少參與首日買入。因此，對(duì)于自我保護(hù)能力較弱的中小投資者進(jìn)行充分的風(fēng)險(xiǎn)提示是必要的，警示性停牌就是風(fēng)險(xiǎn)提示的一個(gè)方面。
過去一兩年，新股“三高”和上市首日非理性炒作引人注目，一二級(jí)市場(chǎng)之間的失衡已成為A股制度性缺陷的一個(gè)顯著方面，備受關(guān)注。此種弊端除造成中小投資者的巨大損失外，還破壞了整個(gè)市場(chǎng)的定價(jià)效率。
必須認(rèn)識(shí)到，新股高價(jià)發(fā)行本質(zhì)根源還在二級(jí)市場(chǎng)。由于一級(jí)市場(chǎng)在前二級(jí)市場(chǎng)在后，所以人們很容易從直觀上得出一級(jí)市場(chǎng)決定二級(jí)市場(chǎng)的錯(cuò)誤印象。解決一級(jí)市場(chǎng)亂象，促進(jìn)一二級(jí)市場(chǎng)協(xié)調(diào)發(fā)展，在一級(jí)市場(chǎng)上加強(qiáng)監(jiān)管、建章立制無疑是必要的，但促進(jìn)二級(jí)市場(chǎng)理性交易和有效定價(jià)，從長遠(yuǎn)看實(shí)則是更為重要的任務(wù)。此次加大新股上市首日警示性停牌，思路無疑是正確的。
同時(shí)我們還必須認(rèn)識(shí)到，提高警示力度只是促進(jìn)二級(jí)市場(chǎng)理性交易的手段之一，是某一階段的選擇，只能當(dāng)作“扶中小投資者一程”的工具，不能當(dāng)作長效藥。從長遠(yuǎn)來看，交易理性化有賴于市場(chǎng)生態(tài)和投資文化的轉(zhuǎn)變，如在加大打擊交易操縱行為和對(duì)投資者進(jìn)行大量警示之后，投資者變得成熟，則上市首日交易的種種階段限制性制度安排就可以逐步退出江湖。