截至2011年9月末，中國(guó)外債余額為6972億美元，其中短期外債余額5076億美元，占比72.8%。短期債務(wù)雖然利率較低，但容易受國(guó)際經(jīng)濟(jì)、國(guó)際金融市場(chǎng)波動(dòng)影響，風(fēng)險(xiǎn)較大。中國(guó)外債的穩(wěn)定性基本合理，但是存在優(yōu)化的空間。中國(guó)貸款中官方貸款比重較低，而商業(yè)貸款比重較高，這會(huì)帶來(lái)較大的還本付息壓力，要積極爭(zhēng)取更多的官方優(yōu)惠貸款，進(jìn)一步優(yōu)化外債結(jié)構(gòu)，降低外債成本，減輕償付壓力。
隨著中國(guó)資本賬戶的漸進(jìn)放開(kāi)，資本流動(dòng)面臨的障礙逐漸減少，近年來(lái)對(duì)國(guó)際直接投資（FDI）實(shí)行國(guó)民待遇，以往的優(yōu)惠政策也逐步減少，以后外資將更加傾向于利用非FDI的形式進(jìn)入中國(guó)。外債是非FDI的重要形式，也是國(guó)家資本結(jié)構(gòu)中負(fù)債的重要組成部分。當(dāng)前，中國(guó)外債規(guī)模不斷增加，短期外債占比大幅上升，外債風(fēng)險(xiǎn)不可小覷。截至2011年9月末，中國(guó)外債余額為6972億美元，其中短期外債余額5076億美元，占比72.8%，較上年末上升4.4個(gè)百分點(diǎn)，再創(chuàng)歷史新高。
一般來(lái)說(shuō)，中長(zhǎng)期外債便于國(guó)家根據(jù)國(guó)民經(jīng)濟(jì)發(fā)展的需要做出統(tǒng)籌安排，不像短期債務(wù)那樣變動(dòng)不定。短期債務(wù)雖然利率較低，但容易受國(guó)際經(jīng)濟(jì)、國(guó)際金融市場(chǎng)波動(dòng)影響，風(fēng)險(xiǎn)較大。世界銀行認(rèn)為，短期外債的適當(dāng)水平一般不應(yīng)超過(guò)3個(gè)月的進(jìn)口額，長(zhǎng)期貸款的償還期應(yīng)與項(xiàng)目回收期一致。國(guó)際上通常認(rèn)為一個(gè)國(guó)家的短期債務(wù)占全部外債比率的警戒線為40%，中國(guó)應(yīng)以不超過(guò)20%為宜。
從2001年開(kāi)始，中國(guó)外債規(guī)模不斷增加，長(zhǎng)期外債規(guī)模雖有所增加，但占外債總額的比重不斷降低，2010年比2001年下降38.7個(gè)百分點(diǎn)。需要注意的是，中國(guó)對(duì)外債務(wù)短期化特征日益明顯，短期外債規(guī)模急劇增長(zhǎng)，短期外債占外債總額的比重不斷上升。自2004年起短期外債占全部外債的比重超過(guò)50%，遠(yuǎn)高于國(guó)際公認(rèn)的40%警戒線，并一致持續(xù)到現(xiàn)在。據(jù)筆者測(cè)算，從2001至2010年，短期外債對(duì)外債增長(zhǎng)的貢獻(xiàn)率平均在80%以上，2010年外債增長(zhǎng)率28.06%中短期外債拉動(dòng)了27.16個(gè)百分點(diǎn)，貢獻(xiàn)率達(dá)到96.8%。
由于中國(guó)特殊的債務(wù)結(jié)構(gòu)，對(duì)登記外債實(shí)行規(guī)�？刂�，而貿(mào)易信貸受限較少，后者成為境內(nèi)企業(yè)外部融資的重要手段。加上中國(guó)絕大多數(shù)償債指標(biāo)處于安全范圍，因此本次國(guó)際金融危機(jī)期間，中國(guó)短期外債有所波動(dòng)，但并未引發(fā)債務(wù)危機(jī)。2001至2010年，貿(mào)易信貸增長(zhǎng)貢獻(xiàn)了短期外債增量的58%，2010年貿(mào)易信貸占到短期外債余額的56.2%。而貿(mào)易信貸項(xiàng)下融資活動(dòng)多為進(jìn)口延付，大多具有真實(shí)的進(jìn)出口貿(mào)易交易背景，主要與生產(chǎn)經(jīng)營(yíng)有關(guān)而非單純投機(jī)，其增長(zhǎng)與中國(guó)進(jìn)出口貿(mào)易的增長(zhǎng)基本上相適應(yīng)，因此避免了因外匯流動(dòng)性枯竭引發(fā)的債務(wù)危機(jī)，這部分短期外債占比上升不會(huì)影響中國(guó)外債安全。
在對(duì)外債期限結(jié)構(gòu)進(jìn)行分析的基礎(chǔ)上，有必要再對(duì)外債的類型結(jié)構(gòu)進(jìn)行一下說(shuō)明。因?yàn)檫@直接關(guān)系到外債債務(wù)成本高低，而成本對(duì)于國(guó)家資產(chǎn)負(fù)債表的可持續(xù)性和國(guó)家資本結(jié)構(gòu)的優(yōu)化具有重要的意義。外債類型結(jié)構(gòu)是指一國(guó)對(duì)外負(fù)債總額中各種不同類型外債的構(gòu)成比例。從債務(wù)類型看，主要有四類：外國(guó)政府貸款、國(guó)際金融組織貸款、國(guó)際商業(yè)貸款和貿(mào)易信貸。其中，前兩項(xiàng)屬于官方優(yōu)惠貸款，具有開(kāi)發(fā)援助和貿(mào)易性質(zhì)，貸款期限長(zhǎng)，利率低，有的甚至是無(wú)息貸款，但貸款條件較為嚴(yán)格。商業(yè)貸款的程序相對(duì)寬松，但期限短，利率高，且多為浮動(dòng)利率，易受國(guó)際金融市場(chǎng)影響。一般認(rèn)為，國(guó)際商業(yè)貸款占外債總額的比重以低于60%為宜。
中國(guó)外債中國(guó)際商業(yè)貸款占有較高比重，達(dá)到50%左右，且主要為短期貸款。而外國(guó)政府貸款和國(guó)際金融組織貸款比重不斷降低，從2001年的30.1%下降到2010年的12.3%。官方貸款比重下降而商業(yè)貸款維持在較高水平，這意味著中國(guó)還本付息壓力較大，融資成本較高。如果遇到國(guó)際金融市場(chǎng)大幅波動(dòng)，商業(yè)貸款利率提高，會(huì)加大中國(guó)的還貸壓力。
通過(guò)對(duì)中國(guó)外債期限結(jié)構(gòu)和類型結(jié)構(gòu)的分析，可以得到以下幾個(gè)結(jié)論：
第一，中國(guó)外債總體安全，但償債指標(biāo)安全不等于金融穩(wěn)定。無(wú)論從外債規(guī)模，還是從傳統(tǒng)的償債能力指標(biāo)分析來(lái)看，中國(guó)總體上仍處于安全區(qū)間內(nèi)，還有很大的舉債空間。一個(gè)有償債能力的國(guó)家在正常情況下基本可以償付外債，但是，如果在金融危機(jī)情況下，債權(quán)國(guó)不給予信任，急于退出雙方債權(quán)債務(wù)關(guān)系，債權(quán)可能被集中要求清償，同樣會(huì)引發(fā)流動(dòng)性危機(jī)，威脅金融穩(wěn)定。
第二，中國(guó)外債的穩(wěn)定性基本合理，但是存在優(yōu)化的空間。短期外債占比已經(jīng)超過(guò)國(guó)際警戒線，呈現(xiàn)明顯的短期化特征。短期外債一般要求一年期內(nèi)還本付息，若比重大會(huì)加大還款壓力，影響一國(guó)的外債安全，上世紀(jì)80年代拉美債務(wù)危機(jī)、90年代墨西哥和亞洲金融危機(jī)爆發(fā)前都曾出現(xiàn)短期債務(wù)管理失控的局面，需要引起注意。同時(shí)，中國(guó)貸款中官方貸款比重較低，而商業(yè)貸款比重較高，這會(huì)帶來(lái)較大的還本付息壓力，并容易受到國(guó)際金融市場(chǎng)波動(dòng)的影響，外債成本較高。要積極爭(zhēng)取更多的官方優(yōu)惠貸款，進(jìn)一步優(yōu)化外債結(jié)構(gòu)，降低外債成本，減輕償付壓力。
第三，中國(guó)外匯儲(chǔ)備規(guī)模遠(yuǎn)大于短期外債余額，總體上不會(huì)發(fā)生償付風(fēng)險(xiǎn)。但是對(duì)于非金融企業(yè)和金融企業(yè)來(lái)講，由于其短期債務(wù)較多，不排除將來(lái)集中償付時(shí)出現(xiàn)償付困難，而當(dāng)各種不確定因素聚集之后，可能會(huì)引發(fā)系統(tǒng)性金融風(fēng)險(xiǎn)，因此在有效宏觀管理基礎(chǔ)之上，必須加強(qiáng)對(duì)外債的微觀管理。