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　　等，再等，一直等到市場(chǎng)走好了延后發(fā)行的中國(guó)交建才姍姍發(fā)行了。早在去年9月份就已成功過(guò)會(huì)的中國(guó)交建，其最初設(shè)定的發(fā)行規(guī)模為35億股，擬融資規(guī)模也達(dá)到200億元之巨。盡管中國(guó)交建最后不得以采取了縮量又縮價(jià)的“雙縮”發(fā)行，發(fā)行數(shù)量不超過(guò)16億股，融資額不超過(guò)50億元，發(fā)行價(jià)格為5.4元，融資規(guī)模大幅縮水了3/4，還是遭到了機(jī)構(gòu)的冷遇。中國(guó)交建的網(wǎng)下申購(gòu)出現(xiàn)了1.02億股“無(wú)人認(rèn)領(lǐng)”，最終主承銷商吃不了兜著走將其包銷。從而成為2005年實(shí)施IPO詢價(jià)制度以來(lái)出現(xiàn)主承銷商包銷的首例。
　　承銷商包銷中國(guó)交建1.02億股給市場(chǎng)帶來(lái)了哪些信號(hào)？首先，承銷商包銷或成為大股東。嚴(yán)格說(shuō)來(lái)，沒(méi)有一個(gè)承銷商愿意包銷股票，因?yàn)橐粊?lái)要拿出高于承銷費(fèi)N倍的真金白銀給上市公司；二來(lái)主承銷商包銷部分要鎖定3個(gè)月，這其中蘊(yùn)藏的市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn)不言而喻。在這之前亦有眾多承銷商因承銷增發(fā)而被迫包銷，最終因市場(chǎng)長(zhǎng)期低迷而巨虧割肉出局。比如2011年7月，由于參與中天科技增發(fā)的網(wǎng)下申購(gòu)的機(jī)構(gòu)寥寥無(wú)幾，主承銷商海通證券包銷4113萬(wàn)股，約占發(fā)行總量的58%，因此成為中天科技的第二大股東，海通證券浮虧9.79億元。剛剛結(jié)束公開(kāi)增發(fā)的金發(fā)科技，主承銷商就包銷了37.5%，套牢資金9億多元。承銷商因包銷配股余額成為大股東并非個(gè)案。因包銷湖北宜化946萬(wàn)余股，宏源證券成為湖北宜化的“第三大股東”，而西南證券因包銷配股余額一舉成為巨化股份、大商股份和明星電力三家公司的“第二大股東”。中國(guó)交建3個(gè)月后是“香餑餑”還是“鐵坨坨”？包銷是否也成為大股東還是未知數(shù)。中國(guó)未來(lái)的IPO將逐步由市場(chǎng)決定，新股發(fā)行承銷商要掂量掂量自己的錢(qián)包了。
　　其次，有抑制新股高價(jià)發(fā)行的積極作用。隨著越來(lái)越多的基金聲明不再參與IPO詢價(jià)，網(wǎng)下申購(gòu)也從搶手抬價(jià)，變成縮手壓價(jià)。新股發(fā)行之所以“三高”大行其道，與保薦人等中介機(jī)構(gòu)包賺不賠有關(guān)。這次中國(guó)交建IPO承銷商不僅包銷1.02億股，鎖定資金約5.5億元，還促使上市公司“雙縮”發(fā)行，不僅降低了發(fā)行市盈率，發(fā)行市盈率10.59倍，創(chuàng)了近年新股發(fā)行新低，同時(shí)也降低了上市公司圈錢(qián)的“胃口”，使原準(zhǔn)備圈200億元降低到不到50億元，不僅使超募不見(jiàn)了蹤影，還使承銷商承擔(dān)了相應(yīng)的風(fēng)險(xiǎn)，也使資本市場(chǎng)扭曲了的資源配置功能得到了一定的校正。
　　綜上所述，承銷商IPO被包銷，既有消極的一面，又有積極的一面，讓更多的承銷商吃不了兜著走，絕不是一件壞事。