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春節(jié)過后，證券市場核心議論的話題來自證監(jiān)會主席郭樹清所說的“IPO不審行不行？”。
說實話，中國目前審核制的IPO的確是證券市場最大亂象之一，IPO行政審核下的新股發(fā)行制度，從現(xiàn)象上看不僅沒保證上市公司的質(zhì)量，還實際造成了為了上市而形成的利益尋租鏈。在這樣的鏈條上，上市公司及其利益獲得者形成的證券市場權貴化嚴重，根本無法保證市場的基礎投資者中小投資人的利益。在這樣的鏈條上，IPO已經(jīng)變形為從市場圈錢，而失去了一個正常市場的功能，即證券市場應該是投、融資者信息和權益基本匹配、平等的平臺。
其實，IPO以及由此發(fā)端而形成的證券市場看似非常復雜，其本質(zhì)卻是簡單的，它就是一個金融產(chǎn)品的超市，交易所是市場，而投資人是消費者。它和超市賣具體的商品稍有不同的是，大家前來這個金融市場是交易虛擬的產(chǎn)品：股票。這也有兩個非常簡單的基本要素，第一，這是一個實體和資本交會的地方；第二，這是市場自由交易資產(chǎn)和現(xiàn)金而發(fā)現(xiàn)價格（目前以公允價值計算出資產(chǎn)價格的方式）的地方。
考慮到證券化過程的日益復雜，各種制度和產(chǎn)品的豐富性，在這樣的地方不能說一點都不存在行政管理，但主要的，甚至唯一的行政管理應該是嚴格執(zhí)法（比如有人在整個環(huán)節(jié)里作假怎么辦？），而不是政府參與交易的各個環(huán)節(jié)。比如在IPO的準入、發(fā)行價格和時間節(jié)點方面，就不能按照目前的方式，由發(fā)審委來核定誰該上，誰以什么價格上，誰能夠在什么時間上。
證券市場里所能看得見的政府，充其量就像一個普通超市里所能夠看得見的政府一樣，它可以也應該來出面維護商家和消費者的交易的公平，但卻不能限制消費者在超市購買汽水還是可樂，也不能限制一個超市根據(jù)市場的情況多進汽水，或者多賣可樂。當然當可樂或汽水發(fā)生食品安全問題時，政府應該看得見。至于超市一定要把汽水賣成茅臺(600519,股吧)的價格，也大可以是超市的自由，但沒有一個超市會傻成那樣，因為它肯定知道不會有這樣的消費者。換到證券市場也一樣，沒有投資人會傻到會出錢以茅臺酒的價格去購買汽水除非這個市場只有汽水交易，而沒有茅臺酒。
對于其他成熟市場很難出現(xiàn)的汽水賣出茅臺酒價的情況，在中國A股市場IPO審核制度下卻經(jīng)常發(fā)生（三高是A股市場不絕如縷的話題），這是投資人傻嗎？不是，這是因為投資人無可選擇。一個市場假如因為上市公司的質(zhì)量審核，始終只有汽水在上市，那些想投資茅臺酒的投資人就會逐漸離開這個市場。這就是為什么中國A股市場，在新世紀(002280,股吧)以來中國經(jīng)濟蓬勃發(fā)展的情況，指數(shù)卻10年毫無上漲的原因（同期宏觀經(jīng)濟遠不如中國的巴西上漲了4倍）。因為充斥著茅臺酒價格卻無茅臺之實的公司太多了，但投資人都發(fā)現(xiàn)在這個市場買不到他覺得合適價格的股票時，這個證券市場就不可能是實體和資本融通的地方，也不會是市場價格發(fā)現(xiàn)之地，它只能是一個政績的游戲，空虛地體現(xiàn)行政指令誰可以來這里發(fā)財，誰可以在這里把汽水賣成茅臺而不受追究。
但話又說回來，這可能還不完全是證監(jiān)會的責任。因為IPO怎么審核，不完全是發(fā)審委這樣一個下屬證監(jiān)會管理的部門的事情。在中國所有投資創(chuàng)業(yè)都有毫無必要的投資門檻，比如你去注冊一個公司，想起個響亮的名字，就會碰到各種忌諱（不算重名）；再如你有錢，想辦個銀行，恐怕也不行。
IPO行政審核環(huán)節(jié)表面上看基本在證監(jiān)會的工作流程里，但從一開始卻要聽取環(huán)保部的環(huán)評意見，也要聽取工信部的產(chǎn)業(yè)意見，還要看各級政府的臉色。這些單位不同意，證監(jiān)會也是無法有作為的。IPO在這樣的大環(huán)境下，想根本改變審核機制，目前看還不太可能，至少不是證監(jiān)會一家可以做的。
即便我們以最為積極的態(tài)度看待郭樹清所說的“IPO不審行不行？”，恐怕也需要有一個循序漸進的過程。比如先改變上市詢價制度，不以目前機構詢價為主要方式，而改為詢價公開路演；再如上市的時間節(jié)點，不要動不動就根據(jù)市場好壞，由證監(jiān)會出面說停發(fā)和多發(fā)，而改為市場招標。只要多家部委組成的發(fā)審委沒有發(fā)現(xiàn)這家公司的相關信息披露違反了兩個交易所的上市規(guī)則，一律交予市場交易來決定其上市的進程。
假如證監(jiān)會能把這些自己能夠做到的表面工作做足，對A股市場來說就善莫大(博客,微博)焉了。至于其他本質(zhì)性的改革即使不能由此推動，也會有良性影響的比如會影響到中國的公司注冊管理，而改善我們的工商管理制度，降低投資人的投資門檻。但這可能是相當遙遠的事，不是證監(jiān)會表面工作可以企及的。
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