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最近證監(jiān)會推出A股強制分紅制度，進一步采取措施提升上市公司對股東的回報，要求立即從IPO公司開始，招股說明書中需細化回報規(guī)劃、分紅政策和分紅計劃，不得隨意調(diào)整并作為重大事項加以提示。完善分紅制度雖已呼吁多年，但紅利收入并沒有成為投資者收入的最重要組成部分，這次“強制”措施意義深遠，有利于解決中國股市內(nèi)在結構性矛盾，將給資本市場帶來顯著的“蝴蝶效應”。
有數(shù)據(jù)顯示，從1990年到2011年7月，國內(nèi)A股包括首發(fā)、增發(fā)、配股在內(nèi)的累計融資金額高達近4.3萬億元，其中再融資額達2萬億元左右，但普通投資者累計分紅僅0.54萬億元，現(xiàn)金分紅總額占融資總額比率不足13%，遠小于儲蓄復利回報率（若按現(xiàn)在3.5%的1年期存款利率，以復利計算，21年跨期儲蓄回報高達105.9%）。此外，投資者還背負著沉重的交易成本，實際收益則更低。
從成熟市場看，現(xiàn)金分紅是上市公司最主要的紅利支付方式，且分紅周期較短（多按季度）。由于投資者持有股票紅利高于銀行利息（現(xiàn)在不少美國上市公司稅后利潤的50%至70%用于分紅），分紅政策往往被作為判斷上市公司是否具有投資價值的重要參照，不僅代表著上市公司現(xiàn)在的盈利能力，也代表著上市公司未來的發(fā)展前景。當股價跌到一定水平后，長期持有回報率就會提升，規(guī)范的紅利政策有助穩(wěn)定投資者預期，堅定投資者持股信心，并有新投資者會擇機買入，從而減少助漲殺跌，起到了較好的股市穩(wěn)定器作用。
其次，在成熟的市場下，分紅屬于公司自治范圍，沒有“強制分紅”這個概念，但在當前我國資本市場還大量存在“一股獨大”和“內(nèi)部人”控制的情況下，監(jiān)管部門推行“強制分紅”是切中要害，通過規(guī)范上市公司行為對投資者提供制度保護。
紅利收入依賴于上市公司的持續(xù)穩(wěn)定經(jīng)營，是以長期投資為導向的，是股票投資收益的最終源泉，正是持續(xù)的紅利流才形成了股票的估值基礎。當反映長期投資價值的現(xiàn)金分紅得不到有效保障，投資者就只能追逐以市場波動為前提的二級市場溢價。這將直接導致股價和市值不是靠業(yè)績說話，而是靠炒作來維持。其結果就是投資者無法按公司業(yè)績判斷投資的目標和方向，只能“跟風”炒作，助漲殺跌，致使對公司經(jīng)營業(yè)績“用腳投票”的機制基本失效，股市也就失去“優(yōu)化資源配置”的本質(zhì)屬性，“價值投資”也只能是口號。
截至2011年底，債市融資總量占股市融資總量比例很小，從經(jīng)典財務理論而言，企業(yè)的債券融資成本一般要小于股權融資成本，債券市場規(guī)模應更壯大。但我國直接融資市場股市獨大，債市股市嚴重失衡，本質(zhì)原因就是發(fā)行股票不用像發(fā)行債券那樣需還本付息，也沒有賦予為投資者增值回報的義務，導致股市成為大股東“免費”圈錢的場所。推行強制分紅制度將使以往那些把股市作為圈錢機器的“鐵公雞”們再也行不通了，從而重塑“資本”的價值。當股市真正回歸其本質(zhì)屬性，債市大發(fā)展的春天就將來臨。
現(xiàn)在推行強制分紅制度，將徹底改變股市長期“重融資、輕回報”的詬病，回歸“資本”精神，同時也將引發(fā)IPO定價和誠信體系的一系列蝴蝶效應。
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