美國國會上周不得不妥協(xié)，投票通過了奧巴馬總統(tǒng)提出的提高債務(wù)上限1.2萬億美元的決議。這樣，自去年7月以來，美國聯(lián)邦政府公共債務(wù)上限已累計(jì)提高了2.1萬億美元，達(dá)到約16.4萬億美元。
據(jù)美國國會預(yù)算局31日公布報(bào)告預(yù)測，2012財(cái)年，美國聯(lián)邦政府財(cái)政赤字將達(dá)1.1萬億美元，這將是美國政府財(cái)政赤字連續(xù)第四年破萬億美元。與此同時(shí)，美國累計(jì)的國家債務(wù)也已達(dá)到了一個(gè)象征性的轉(zhuǎn)折點(diǎn)——自第二次世界大戰(zhàn)以來，債務(wù)首次超過經(jīng)濟(jì)產(chǎn)出：政府的欠債，加上給政府退休項(xiàng)目和其他一些項(xiàng)目打的欠條，超過15.23萬億美元。而據(jù)2011年9月對美國經(jīng)濟(jì)總量的最新估計(jì)為15.
17萬億美元。這的確具有非常大的警示意義。
二戰(zhàn)期間及戰(zhàn)后，美國有三年債務(wù)超過經(jīng)濟(jì)產(chǎn)出。1981年，債務(wù)降至相當(dāng)于國內(nèi)生產(chǎn)總值30％多。里根總統(tǒng)執(zhí)政期間，債務(wù)比重逐步增加，并在接下來的12年內(nèi)翻番。而最近十年債務(wù)總規(guī)模翻了三倍。而美國總債務(wù)規(guī)模更加驚人，尤其政府未償付債務(wù)已占到GDP的65%，是自上世紀(jì)40年代以來的最高水平。去年剛剛提高的債務(wù)上限幾乎被揮霍殆盡，目前美國公共債務(wù)151939.75億美元，法定債務(wù)上限是151940.00億美元，距離債務(wù)上限只有2500萬美元，美國債務(wù)依存度已經(jīng)高達(dá)67%，遠(yuǎn)遠(yuǎn)高于前四十年37%的水平。
去年二季度以來，由于歐債危機(jī)，歐洲主權(quán)債券遭到大幅拋售，全球資金流入美債市場，包括美國國債及其他機(jī)構(gòu)債券在內(nèi)的美元資產(chǎn)大受追捧。數(shù)據(jù)顯示，美債過去三個(gè)季度的累計(jì)資金凈流入額達(dá)396.05億美元，其中美國機(jī)構(gòu)債券指數(shù)和長期公司債券指數(shù)較年初分別上漲15.0%和12.18%，就連“兩房”抵押債券也上漲4%以上。去年三季度以來美債收益率持續(xù)下行，美國基準(zhǔn)10年期國債收益率近一個(gè)月來首次降至2%以下，創(chuàng)下歷史最低水平，美國國債已被史無前例地高估，泡沫被越吹越大。
不過，美國似乎從不擔(dān)心美債被拋售，因?yàn)檫@是剛性的債權(quán)結(jié)構(gòu)決定的。在美國的國債構(gòu)成中，除政府外的其他部門(包括美聯(lián)儲、政府管理的各種基金等)持有約40%，美國居民投資者持有約30%，外國投資者持有約30%，中國持有美債占比為8%。
與中國情形相似，大多數(shù)通過資源出口和商品出口積累貿(mào)易盈余的新興國家都積極購買美債。2000年到2008年，美國10年期國債的收益率平均下降了40%。近十年，美國政府每年的借款包括債務(wù)再融資規(guī)模平均超過4萬億美元。
由此，作為全球最大債務(wù)國的美國，債務(wù)不但沒有對其形成制約，反而成為它維持金融霸權(quán)的工具。美國的負(fù)債幾乎全部以美元計(jì)價(jià)，憑借“美元本位制”不僅支撐其債務(wù)的國際循環(huán)，也能利用貨幣“估值效應(yīng)”，通過債務(wù)貨幣化或變相貶值增加國民財(cái)富，但債權(quán)國的主權(quán)財(cái)富風(fēng)險(xiǎn)卻隨著美國債務(wù)風(fēng)險(xiǎn)長期化、債務(wù)貨幣化而同步上升。過去10年間，新興發(fā)展中國家外匯儲備總量從約7500億美元（相當(dāng)于GDP的11%）增至近6.3萬億美元，占比已遠(yuǎn)超過全球儲備資產(chǎn)的50%。
從上世紀(jì)70年代布雷頓森林體系坍塌至今，美元兌黃金貶值近100%，特別是本世紀(jì)以來，黃金價(jià)格漲幅超過6倍，而美元指數(shù)貶值超過36%。從長期來看，美國債務(wù)海平面的繼續(xù)升高以及債務(wù)貨幣化導(dǎo)致的美元貶值，將讓各國真實(shí)購買力和主權(quán)財(cái)富面臨著較大損失。而貨幣政策、匯率政策以及國家金融安全都被置于巨大的風(fēng)險(xiǎn)之下，長期的廉價(jià)美元和廉價(jià)資本將使得各國在痛苦的失衡中越陷越深。
因此，盡管美國國債投資地位難以替代，但中國的外儲資產(chǎn)流向不僅要考慮流動性、收益性，更要考慮戰(zhàn)略性和前瞻性。中美兩國間的債權(quán)債務(wù)依賴關(guān)系必須被打破，持續(xù)增持美國國債的時(shí)代恐怕正在發(fā)生重要的改變。
美債看似是安全資產(chǎn)，然而持有美債蘊(yùn)藏的風(fēng)險(xiǎn)正越來越大。金融危機(jī)以來，美國實(shí)施量化寬松的本質(zhì)就是債務(wù)貨幣化，美國將“私人債務(wù)國家化”，然后將“國家債務(wù)國際化”，讓別國為美國的危機(jī)買單，美聯(lián)儲用天量國債購買計(jì)劃來支撐全球流動性戰(zhàn)略，其背后是加速全球財(cái)富的轉(zhuǎn)移和再分配�？此瓢踩拿纻鋵�(shí)已經(jīng)把債務(wù)人和債權(quán)人牢牢綁在了風(fēng)險(xiǎn)的戰(zhàn)車上，變成了全球“最不安全”的資產(chǎn)。
現(xiàn)在美國提高了債務(wù)上限就意味著給QE3提供了子彈。下一步，為防止歐債危機(jī)的溢出效應(yīng)以及拯救美國疲弱的房地產(chǎn)市場，美聯(lián)儲推出QE3的可能性越來越大。1月25日，美國聯(lián)邦儲備委員會宣布，將把0至0.25%的超低聯(lián)邦基金利率至少延續(xù)到2014年下半年，倘若經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇勢頭惡化，可能將推出新的寬松貨幣政策舉措。如果新興經(jīng)濟(jì)體以及債權(quán)國以購買債券等形式回流美國，進(jìn)一步放大美元流動性，全球通脹或?qū)⒕硗林貋怼?/P>