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昨天，中國公布了備受市場關注的今年1月份PMI數據，1月份PMI指數為50.5%，比去年12月份回升0.2個百分點，已連續(xù)兩個月回升至榮枯分界線50%上方，顯示當前中國經濟增長仍然較為平穩(wěn)，也預示了未來中國經濟仍有望實現(xiàn)“軟著陸”。
具體來看，1月份PMI的繼續(xù)上升，很大程度上受到了春節(jié)的季節(jié)性效應與去年年末政策松動雙重因素的較大影響，表明經濟中的需求與供給依然保持基本平衡。這與代表中小企業(yè)運行狀況的民間PMI指數——匯豐PMI趨于一致，1月份匯豐PMI為48.8%，高于12月的48.7%。
另從分項指數來看，生產指數、新訂單指數、購進價格指數及原材料庫存指數比上月上升，其余各指數均下降。其中，1月份新訂單指數繼12月份上升2個百分點后又上升了0.6個百分點，回升至50.4%水平，為近三個月來最高值。受春節(jié)因素影響，新訂單指數中的生活消費品訂單明顯上升，達到了58.4%，其中農副食品加工及食品制造業(yè)、飲料制造業(yè)新訂單指數均超過60%。
同時，流動性壓力的有所緩解，也促使工業(yè)生產有所恢復。1月份生產指數為53.6%，比上月上升0.2個百分點，處于去年6月以來的最高水平。1月份的產成品庫存指數為48.0%，比上月快速回落2.6個百分點，為去年3月份以來的最低水平，顯示企業(yè)去庫存過程加快，后期補庫需求可能導致生產的進一步加快。
需要注意的是，1月份購進價格指數為50.0%，比上月回升了2.9個百分點，為最近4個月的最高水平。分行業(yè)來看，購進價格指數反彈主要表現(xiàn)在石油及其制品、農副食品領域。另據商務部、統(tǒng)計局發(fā)布的食品價格高頻數據觀察發(fā)現(xiàn)，1月份食品價格與去年12月份相比有較大的提高。筆者據此預計，統(tǒng)計局即將公布的1月份食品價格同比或將上漲9.3%，1月份的CPI同比增長或達3.9%；PPI還將繼續(xù)走低，預計1月份的PPI同比增長或為1.5%。同時，筆者依然維持這一判斷——今年中國的總體通脹水平回落將十分有限，預計全年通脹將維持4%水平。
不過，還應繼續(xù)關注當前中國的外需依然疲弱問題。1月份中國的進口指數和新出口訂單指數雙雙下降。其中，受外部需求放緩影響，1月份新出口訂單指數為46.9%，比上月下降1.7個百分點。在進口方面，1月份進口指數為46.9%，比上月大幅下降2.2個百分點。
在筆者看來，1月份進出口紛紛下滑，符合以往受到季節(jié)性因素影響的基本特點。這是因為，一般而言，年末貿易的活躍程度較年初會更為頻繁，且1月份又逢春節(jié)，勢必會減少諸多進口活動，進口需求或已提前釋放。
盡管如此，我們仍應高度關注今年海外經濟運行的較大風險。筆者據此預計，1月份中國的出口與進口增速都將繼續(xù)放緩，進口增速或放緩至0%，出口增速則放緩至3%左右，貿易順差預計為110億美元。伴隨著今年中國貿易順差的進一步下降，也將有助于減輕人民幣的升值壓力，預計2012年末人民幣兌美元匯率最多升值至6水平，2013年后預計人民幣兌美元匯率將逐漸接近其均衡水平。
至于今年1月份新增人民幣貸款，考慮到去年年末有財政存款被大量釋放到銀行體系，這將有助于增加貸款增長。筆者預計，今年1月份新增人民幣貸款或可達到1萬億規(guī)模，M2同比增速將達到14%。
與此同時，受春節(jié)后第一周央票發(fā)行繼續(xù)暫停等因素影響，銀行間資金緊張的預期將有所緩解。但鑒于年末政府支出加大具有季節(jié)性特點，資本外流仍在持續(xù)，以及目前存款準備金率維持高位且并非常態(tài)等因素考慮，央行還應繼續(xù)加大貨幣政策微調的速度與力度。之所以這么看，是因為從剛剛公布的今年1月份PMI數據來看，貨幣政策松動與更為積極的財政政策的作用效果正在初步得到顯現(xiàn)，這將有助于降低今年中國經濟“硬著陸”的風險。有鑒于此，筆者建議，當前央行應當優(yōu)先加大下調存款準備金率的調整速度，據此預計今年上半年存款準備金率或下調4次。
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