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　　全國金融工作會議，提到了深化新股發(fā)行制度的市場化改革，并強調(diào)要弱化行政審批。新股發(fā)行已經(jīng)歷9次改革，可利益機制上的矛盾始終未能得到妥善解決。因此，筆者以為，新股發(fā)行改革應(yīng)有新的思維。
　　首先，在改革創(chuàng)新的諸多要素中，制度大于技術(shù)，必須從制度層面上設(shè)計一道保護(hù)投資者的利益屏障，徹底堵住現(xiàn)有新股發(fā)行制度中的諸多漏洞。
　　比如新股詢價制度的本意，是要借助機構(gòu)投資者的定價能力來對新股合理定價。可因為客觀上存在一定程度的“人情票”和“關(guān)系票”現(xiàn)象，加之現(xiàn)行的配售制使得并不是所有高報價的詢價機構(gòu)都能得到配售或足額配售，遂助推了詢價機構(gòu)的操縱可能和賭博心態(tài)，敢于高報價、多申購。
　　如果實行拍賣制，即按照投標(biāo)人所報買價自高向低的順序全額中標(biāo)，直至滿足預(yù)定發(fā)行額為止，中標(biāo)的機構(gòu)以相同價格（所有中標(biāo)價格中的最低價格）認(rèn)購中標(biāo)的股票數(shù)額。舉例來說，假設(shè)某上市公司擬發(fā)行1000萬股，報價最高的機構(gòu)甲為60元認(rèn)購600萬股，報價次高的機構(gòu)乙為55元認(rèn)購300萬股，報價第三高的機構(gòu)丙為50元認(rèn)購100萬股，則最后該股發(fā)行價會確定為50元，且三家報價最高的機構(gòu)將以50元的認(rèn)購價得到全額配售，而無須采用抽簽形式。這種報價本身就隱含了對高報價行為的懲罰機制，離譜的詢價機構(gòu)必須承擔(dān)破發(fā)的風(fēng)險，從而起到約束詢價對象合理報價、不敢濫報高價的作用。
　　其次，新股發(fā)行要透明化。對此，春節(jié)前證監(jiān)會向媒體公開新華保險發(fā)行審核全過程，具有標(biāo)志性意義。其實，新股發(fā)行審核的公開化一直是我們努力的方向。從2003年發(fā)審委委員名單首度亮相，2009年創(chuàng)業(yè)板第一場發(fā)審會對媒體部分開放，到去年開始公布企業(yè)上市被否原因，再到如今審核全程的開放嘗試，一貫被視為證監(jiān)會“權(quán)力核心”的發(fā)行審核過程正撩去神秘的面紗，正一步步走進(jìn)公眾的視線。
　　發(fā)行審核透明化是國際上通行的做法，納斯達(dá)克上市的透明度非常高。在納斯達(dá)克上市申請只需要3個月，期間，不用搞公關(guān)，不用游說，不用請客吃飯，這可以使擬上市公司把更多的精力投入到業(yè)務(wù)上。相比而言，從嚴(yán)格意義上來說，一些公司發(fā)行審核的公開化還是有點羞答答，只是公開了發(fā)行審核的過程，對最為關(guān)鍵的發(fā)審委員票決情況，依然未能陽光化。應(yīng)該說，發(fā)審委票決是整個IPO審核透明化的核心環(huán)節(jié)，在這個環(huán)節(jié)中，擬上市公司、保薦人包括參與審核的發(fā)審委員的一舉一動都被置于公眾監(jiān)督之中，審核過程中相關(guān)問題的尺度把握、禁忌都被公眾一覽無余。如果IPO審核過程中發(fā)審委員票決環(huán)節(jié)仍處秘密狀態(tài)，那么其他環(huán)節(jié)再透明，也勢必打了很大的折扣。尤其當(dāng)出現(xiàn)問題IPO公司時。
　　再次，新股發(fā)行要與打擊“老賴”相結(jié)合。比如*ST星美，公司只有7個員工，近三年主營業(yè)務(wù)收入分別為1.1萬元、0元和55.2萬元，但市值竟高達(dá) 23億元。這樣的公司仍“賴”在股市上，嚴(yán)重地影響了資本市場的配置功能。殼公司一直占據(jù)著資本市場的資源，然后通過來回倒騰，通過左手換右手的資本游戲，把中國證券市場的效率降得非常低，而真正需要融資的、真正能夠帶動中國經(jīng)濟(jì)發(fā)展的那些公司反而上不了市。守著殼不退市，還意味著有了并購重組、資金注入等一系列概念炒作，追捧這些題材，無疑又放大了股市風(fēng)險。
　　衷心希望管理層這次能認(rèn)真聽取中小投資人和各方學(xué)者、專家們的意見，再次修改退市制度，從嚴(yán)要求，設(shè)置嚴(yán)格資本游戲規(guī)則，完善退出機制，將有著“老賴”稱號的殼公司逐出股市，還資本市場一方凈土。
　　切盼構(gòu)筑起保護(hù)投資者利益屏障的新股發(fā)行制度為滬深股市打開新局面。