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全國金融工作會議提出要完善股票的發(fā)行、退市和分紅政策。有關(guān)新股發(fā)行制度的改革和分紅問題，一段時間來各方的議論都比較熱烈；相對而言，退市制度建設(shè)的關(guān)注度要小一些�，F(xiàn)在相關(guān)部門在一次全國性專業(yè)會議上將此作為重點提出來，顯然是有所考慮的。
在海外老牌證券市場上，股票退市幾乎與上市一樣普遍。一個典型數(shù)據(jù)是，在美國納斯達克市場上市的股票，數(shù)量最多時曾超過5000只，現(xiàn)在只有2000只左右。這也就是說，近幾年來，納斯達克市場退市股票遠比上市的還多。另外，據(jù)美國證券交易委員會統(tǒng)計，如今中國在美國上市的股票中，也已有42家退市或者被無限期停牌。
為什么在海外老牌證券市場，股票退市現(xiàn)象會如此普遍呢？這里有幾方面的原因，首先，在那里，股票上市實行登記制，也就是原則上符合條件的公司，只要IPO成功，就都能上市。換言之，上市是比較容易的。但監(jiān)管部門對公司上市后的監(jiān)管很嚴，并有強大的市場輿論監(jiān)管乃至刻意曝光負面信息的機構(gòu)（如渾水公司）。因此，一旦公司經(jīng)營發(fā)生問題，特別是出現(xiàn)違規(guī)現(xiàn)象，就會受到嚴厲制裁，直至被勒令退市。上世紀30年代，美國曾出現(xiàn)過一次大規(guī)模揭露上市公司不軌行為的“扒糞運動”，很多公司因此落馬。
其次，在歐美股市，一般上市公司再融資難度較大，公司上市后的掛牌成本也比較高，因此也會出現(xiàn)一些公司在上市后因為感覺不到多少好處而萌生退意，選擇在某個合適的時機私有化。當然，導(dǎo)致公司退市的因素還有很多，有的出于對企業(yè)發(fā)展因素的考慮，有的是由于股價的原因。通常，這種主動退市，或者是退到場外市場交易的公司，數(shù)量會占到所有退市公司的約四分之一強。
另外，對股票流動性和交易價格的明確要求，也使得一些公司因為無法滿足相關(guān)指標而不得不退市。在美國股市，股票換手率通常并不高，那里也沒有炒績差股的偏好，如果公司經(jīng)營不善，就會出現(xiàn)股票乏人問津，股價極度低迷的狀況，這就很容易觸發(fā)退市機制。如今大名鼎鼎的網(wǎng)易，當年就曾因股價持續(xù)低于1美元而遭遇退市危機。
應(yīng)該說，一套嚴格的退市制度，是保證上市公司質(zhì)量的重要手段，也是對登記制的必要補充。唯有這樣優(yōu)勝劣汰，才能真正有效地發(fā)揮證券市場優(yōu)化配置資源的作用，同時也能使股市規(guī)模保持在與流動性相協(xié)調(diào)的合理水平上。經(jīng)常有人會提到，美國股市有這么長的歷史，至今才幾千家上市公司，覺得它擴容太慢，新股上市少。其實，美國股市擴容并不慢，股票IPO也很活躍。光中國每年就有上百家公司在爭取去那里發(fā)行上市。而正因為有了嚴格的退市制度，逼迫那些不符合條件的公司退市，才使得其市場規(guī)模不至于過度膨脹，保持著相應(yīng)的活力，有足夠的余力接納新公司。這就可以看出，對于一個成熟的證券市場來說，退市制度在穩(wěn)定其運行，并促進其發(fā)展上所起的作用有多么非常重大。退市的重要性，絲毫不亞于上市。
反觀滬深股市，盡管名義上也有退市安排，但卻很少有上市公司被真正退市，大都在停牌期間被資產(chǎn)重組了。當然，這里也有客觀原因，譬如新股上市實行核準制，這使得上市資格成了具有實際價值的“殼資源”，各方面都有�！皻ぁ钡呐d趣與動力。這樣做，固然是大大降低了退市的比例，但在客觀上也就淡化了對質(zhì)量不佳公司的威懾力，同時也給市場發(fā)出了鼓勵炒作績差股的錯誤信號，成為制約市場發(fā)展的一大因素。
創(chuàng)業(yè)板退市制度即將出臺，明確不支持被停牌的公司搞資產(chǎn)重組、借殼上市，這無疑是一大進步。完善退市制度已被列為今年證券市場的一項新的重要任務(wù)。市場各方對此充滿期待。誠然，這是對原有市場規(guī)則的重大調(diào)整，怎樣避免由此引發(fā)市場震蕩，實現(xiàn)平穩(wěn)過渡，也是相關(guān)各方面不能不認真考慮的。但不管怎么說，管理層理當像重視新股上市那樣重視不符合條件公司的退市問題，投資者也必須要有對于公司退市風(fēng)險的高度警惕。
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